作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

现在嘛，全球市场，24小时围着转，白天可以在A股吃面，半夜爬起来，又发现美股新高了。突然就心情复杂，一言难尽了。

今天A股眼看着又是气人的走势，还好最后突然拉起，满盘棋活的感觉。但你要说现在是反转的开始，我相信10个人里面有8个反对，大家心里的算盘是这波反弹到底可以到多高。

观望之际，先来波仓位大调查，看看大家的仓位是否有变化？

而明明美股，不是在新高，就是在新高的路上，不管美债涨与跌。

都是买卖股票的，差异何以如此之大？

1

美A一直都是牛市

先要说明的是，不管是美股，还是A股，拉长时间看，其实都是牛市，并且A股的涨幅超过了美股。

这句话肯定欠打，说我怎么可以这样睁眼说瞎说。

上张图吧，有图有真相。2002年至今，沪深300涨幅大概是270%左右，标普500是240%左右。

如果我们降低点沪深300成分股的金融比重，相信沪深300的涨幅会超过标普500更多。

上证指数存在的时间更长点，也可以看出，是一个长牛。从更大的尺度看，美股存在百年了，抛开中间的波动，整体可视为一个长牛。

长牛的本质是科技文明的发展。

关于科技文明，这里借用一下李录先生的概念。

根据人类生产方式的不同，李录先生大体上把人类文明的发展阶段分为三个部分：采集狩猎文明，或称1.0文明；农业畜牧文明、或称2.0文明；以工业革命为先导的科技文明，或称3.0文明时代。

3.0时代和之前的两个时代有着一个根本性的区别：在3.0时代，人类社会摆脱了上升、冲顶、回落的轮回。

拿农业畜牧文明为例，我们经常会说“看天吃饭”，其中的根本是那个时代的社会天花板由光合作用决定。由于那个时候人类没有高效利用光合作用的技术，比如高效的化肥，因而整个社会的食物总量是一定的。社会稳定的时候，人口大量繁衍，突破土地能养活人口的极限值，战乱就开始出现，从而消灭多余人口。

整个农业文明就是如此循环往复。农业文明时代只适合做波段投资，巴菲特这样的长线投资是不可能存活的。

但在人类3.0时代，这个循环就被打破了，在3.0文明时代，人类的天花板是人类自己的知识。这是因为从第一次工业革命后，人类的生产力与人类自身的知识完美地挂钩了。人类第一次有了基础科学，有了理论，再根据理论来造出改善人类生活的工具。

因为生产力与知识挂钩，只要知识可以继续被创造出来，人类的生产力就不会停止，并且知识可以不断积累下去，理论上是无限的。爱因斯坦曾经有言：这个世界最不可理解的就是它竟然是可以被理解的。但人类现在理解的部分，恐怕在这个茫茫的宇宙里还微乎其微。

所以，没有特别的原因短暂打断，人类社会的经济总量，在可预见的未来，会持续增长。这反映到微观上，就是公司会变大，会赚更多钱，这就支撑了股市长期的上涨。

以中国为例，改革开放以来，中国通过吸收国外的技术水平，生产效率得到极大的提升，这推动了中国经济持续几十年的高速增长。这个高速发展的背后，如果用更具体的东西来描述，就是大量的中国企业从0到1，从1到10，再到100，活跃到了全球市场的舞台上。

这种轰隆隆的经济增长，中国的股市怎么可能不涨呢？

2

A股为何“怂”

但是，为什么不少人的感知却与实际差异这么大？

还是回到上面那张图。这张图里面的沪深300，我觉得与整体市场的表现有些失真，因为真实的，沪深300应该现在比2007年高，只是成分原因，想想，中石油当年7万亿市值，现在7000亿，这失去的市值，得多少中小公司拼命涨才能涨回来。不过，不管这点，从这张图可以看出中国股市短期的爆发力，2007年的时候，沪深300涨了330%，而同期标普500才30%。

但这也恰恰是问题所在。

举个例子，全球市值最高的科技公司是苹果公司。在2020年之前，华尔街给的估值一直不高，最低的时候大概只有8倍多，最高大概摸到25倍左右。这几年，随着苹果对iphone的依赖性下降，互联网业务比重的提升，再加上去年的大放水，苹果的估值才走到了30倍以上，目前是32倍。

而我们看苹果的代工厂，立讯精密，国内的估值要给的大方得多，再不济也有24倍，高的时候70倍不在话下。

国内给估值，给了增速这个变量太高太高的权重，而完全不考虑持续性和风险。

就像欧菲光，说被踢了，就被踢了，但这一风险，在景气的时候，国内给估值的时候完全不在乎。

这就必然导致了A股的大起大落，顺周期时，戴维斯双击，透支太多未来，逆周期时，戴维斯双杀，还之前的透支债。

就像这张图显示的，从2002年到2021年，沪深300与标普500其实涨幅差不多，起点和终点相同，但沪深300的表演过程要骚得多。每一次风骚动荡的背后，都是无数的财富被转移，也即俗称的割韭菜。

同样在当下，看着美债收益率涨得心惊肉跳，总担心美股要崩盘了，实际一片美债的恐慌中，美股不知不觉在新高。

问题不在美债，问题不在美股，美债收益率上涨暗示美国经济向好，估值不夸张的情况下，美股新高没毛病。问题在A股自身，港股的科技公司、消费公司以及中概股，也在此列。

这在我看来，也就是这段牢骚的原因。

3

当下A股怎么看

现在美股在新高，A股到底怎么看？

之前在《反弹交响乐》已经讲过，这个反弹，如果对自己手里公司的一季报有把握的话，可以看完这张牌。

但要说反转，我维持《反抽？反弹？反转？》里的观点，目前不大可能。

就现在这个估值水平，以茅台为例，刚出的年报给了21年的业绩指引，营收大概增10.5%，这样净利润预计增15%左右，低于我的预期。按这个指引计算，茅台现在的价格对应2021年净利润是47倍左右。

如果这个位置不再杀一波估值，我做好了未来2-3年震荡行情的准备，不会有大的上涨行情。

当然，鉴于A股过去的风骚表演，涨往极处涨，跌往极处杀，这次很可能也不大会有意外。当前A股的核心资产，仅是从泡沫阶段，杀到合理阶段还偏贵了点。

反弹的结束取决于新的负面事件到来时间点，当前的估值是没有给未来的不确定性留一点安全边际的。