作者 | 愉小编

出品 | 愉见财经

银行股涨了，分析的话术无非三类。

第一，银行股估值仍然处于低位，板块轮动了一大轮，也该回到蓝筹。第一财经记者援引深圳某知名基金经理的分析称，科技股从2019年7月开始领涨接近一年后，下半年开始风格重回蓝筹股。

第二，政策面正在加大力度引导理财、信托、保险等进入资本市场成为长期稳定资金。对于这些长线资金而言，基本面稳定、股息率又高的银行股，一直是最对他们胃口的选择。

第三，挺有意思，有分析师说“利空出尽即是利好”。但愉记说她不太同意这个观点，风险是有滞后性的，这一轮“应延尽延”、该放都放而压下去的不良，要后面才会给颜色。眼下有的，准确来说是阶段性的靴子落地。

上个周一，银保监会公布了二季度银行业主要监管指标，数据显示，上半年银行业累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%；不良贷款率1.94%，较上季末上升0.03个百分点。靴子落地，大家看看不过如此，跌也跌了，算是接受了。

如今，一周过去，银行股迎来大涨。8月17日，大金融板块领涨两市，沪指收涨超2%，站上3400点。其中，银行股表现亮眼，36只上市银行股全线飘红，Wind数据当日银行指数上涨2.71%。

盘子小，飞得高

经历了一个多月的低迷后，银行股终于又一次迎来了“高光”时刻。截至8月17日收盘，36家上市银行中，当日涨幅超过5%的有5家，其中成都银行涨停，收盘价报11.08元/股，长沙银行、无锡银行、杭州银行和贵阳银行涨幅分别为8.45%、6.72%、6.53%和5.50%。

嗯，盘子小么，飞得高一点。正常。从上涨情况来看，城商行涨幅普遍高于国有大行。

顺便也自high一下，今天领涨之一的长沙银行，是“愉见财经”3月17日推文主角。我们在发布《长沙银行：业绩增长的“美玉”，市场股价的“璞玉”》一文的时候，公司股价7.7元（前复权），今日收盘的10.01元较之当时，5个月上涨30%，在银行股里算是非常优秀的了。（银行股不好跟科技股比的，毕竟银行股稳定，股息率5~6%跑赢理财，而当时写那篇长沙银行的文章是因为看到地方财政都回购了，我就知道这股价基本到了不能再跌的地步，你懂的……）

说回今日银行股表现。国有大行涨幅基本在3%以下，其中，邮储银行上涨2.99%，已经是位列国有大行的首位了；建设银行上涨2.25%，涨幅和浦发银行与北京银行接近，位居第二；农业银行、中国银行、交通银行和工商银行则分别上涨1.54%、1.49%、1.46%和1.39%，这四家银行同时也是36家上市银行中涨幅最小的。（见文末表1）

另从主力资金净流入额来看，平安银行今日有11.50亿元的主力资金净流入，高居榜首；工商银行和招商银行分别以5.33亿元、5.23亿元位列第二和第三；苏州银行则以-0.43亿元居于末位，也是当天唯一一家出现主力资金净流出的银行。（见文末表2）

对于此次银行股的大涨，有分析称是利空出尽后的利好。此前，银保监会公布相关数据显示，上半年银行平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.15个百分点；截至二季度末，不良贷款余额2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点；资本充足率为14.21%，较上季末下降0.31个百分点。

就上述指标来说，不管是从净利润、平均资本利润率、资产利润率等维度分析，下降幅度都是近年来罕见。当然，在整体向实体经济“让利”的背景下，银行业绩“不佳”反而算是合乎情理了。

按照要求，今年金融体系需让利1.5万亿，其中约9300亿是通过利率的下行来实现，包括贷款利率下行、债券利率下行、通过再贷款再贴现政策支持的优惠利率贷款发放等。这一数字比银行上半年的净利润规模还要大。

因而也有观点称，银行净利润同比的下降更多是向实体让利的结果，而非银行自身经营的严重恶化。

更多银行经营基本面分析，请参见本号早前专栏文章《且说银行们尴尬的“慢一拍”》。

同时，近期首家银行中报的公布也有利于市场对上市银行的不确定性打消。8月14日晚，江苏银行披露了上半年业绩，该行上半年实现营收250.57亿元，同比增长14.33%；归母净利润小幅微增，达81.46亿元，同比增长3.49%；不良贷款率为1.37%。

市场普遍认为，随着经济复苏节奏的加快，再加上货币政策由总量宽松转向精准导向后，银行政策压力最大的时间点已经过去。

天风证券银行业首席分析师廖志明就分析称，银保监公布的年中数据将使得市场对上市银行中报业绩预期较为充分，利空落地，可以对银行股乐观起来。经济是估值的核心，经济稳步复苏之下，支撑银行股合理修复，四季度估值切换亦需要关注。

目前，不少业内人士认为，银行全年利润空间已具备一定基础，预计下半年在不良资产管控的压力下，利润将继续下行，银行让利实体经济还将继续；而在监管强化金融风险管控下，行业资产质量拐点可期，行业估值处于修复通道。

上市银行PB分化

高的2倍，低的对折

随着银行板块股价的整体上涨，银行股估值也在修复。目前，已有银行市净率突破2倍。截至8月17日收盘，宁波银行PB达2.16倍，在36家上市银行中位列首位，其后是招商银行PB为1.70倍，位列银行业第二，常熟银行PB为1.40倍，位列第三。

但整体来看，银行股估值仍处于历史较低水位。截至今日收盘，36只股票中破净的仍有22家，占比约六成左右，其中交通银行和华夏银行的PB最低，分别为0.53倍和0.49倍。（见文末表3）

话说两头，银行股的低估值从投资的角度而言，也形成了某种“洼地”。

光大证券首席银行业分析师王一峰称，下半年，在“宽信用”与“稳价格”的主导下，银行业经营具有稳健基础，全行业营收增速可能仅小幅度放缓，但盈利增长仍面临多方面压力，如资管新规过渡期延长后，加大问题资产、非信贷类资产等表外资产回表对计提准备的消耗；存量风险的进一步确认与化解过程中，还有部分新生成不良压力等，基于此，未来银行业营收与盈利增速差可能仍较大。