A股元宇宙概念自2021年三季度爆发后，一共经历了三轮上涨。第一轮从9月6日开始持续到9月14日，为期一周。

消息面上的引爆点，是中青宝官方发布的一则推文《元宇宙赛道崛起 网游老兵砥砺奋进踏征程》，文中提到了即将推出的元宇宙游戏《酿酒大师》。之后7个交易日，元宇宙概念指数涨超30%，中青宝股价涨幅超过130%，从8元涨到最高20元。

第二轮从10月底开始。十几只概念股的点状爆发平息后，扎克伯格宣布Facebook改名Meta，再次引发资本市场的热情，元宇宙概念炒作以更为剧烈、广发和持久的姿态卷土重来，在长达一个月内成为所有券商研报、投资者社区及财经媒体笔下的当红炸子鸡。

第三阶段便是12月初至今，元宇宙已经在北美互联网巨头的引领下达成全球范围内的共识。具体到A股，无论哪一方所作关于元宇宙行情的复盘，中青宝板块龙头的地位应该都是稳的。

2021年9月6日至11月11日，中青宝在42个交易日内涨幅接近400%，股价翻了5倍多，火到不能更火。

时至今日，元宇宙在宏观因素限制下从持续膨胀基本过渡到基本偃旗息鼓的阶段。狂热退潮后，站在当下这个时点回看2021，也许更能作出理智的分析、结论或者预测：

如果一定要找一家公司扛起A股元宇宙的大旗，中青宝，实在不配。

01

底线

去年中青宝是热搜榜常客，动不动来个20厘米涨停，名副其实的元宇宙龙头股。

时隔数月，中青宝再次上热搜却跟股价无关，而是缘于董事长李瑞杰的“出言不逊”：其一，“五一，全部加班，没有加班费”；其二，“不服的，马上炒掉”。

用词很简洁明了的两句话，字字诛心，每一句都照着打工人的软肋痛击。将心比心，很难不感同身受。五一当天，中青宝发文致歉，反应还算及时，好在公司没什么知名游戏，不至于受到抵制影响流量。A股也没开市，股价涨跌，那都是几天后的事了。

但说过的话不能随风而散，假如严格按照《劳动法》执行，强制加班和以拒绝加班为理由辞退都涉嫌违法。李总为什么、凭什么能有这样逆天的发言？

网传中青宝内部聊天记录截图

这两天李瑞杰此人的黑历史被扒出来不少，据21世纪经济报道称，在2011年和2013年分别因为殴打女律师廖爱敏和中青宝前副总吴鹏致对方受伤，作风是一向豪横惯了的。往事不必多提，至于这次为什么又大发雷霆，从一季度业绩里可见端倪。

根据此前发布的财报，中青宝在2022年一季度取得约6961万元营收，同比下降13%；归母扣非净利润约为49万元，同比下降92%。股价表现上，中青宝从今年1月中旬进入持续阴跌的通道，截至目前跌超50%。

业绩不好还在其次，毕竟中青宝在过去两年分别净亏损1.3亿元和4623万元。但股价跌得这么狠，着实难以接受。

今年1月10日，中青宝以0港元收购李瑞杰持有的宝德资产管理香港有限公司51%股权。这是家空壳公司，无资产、无负债、无主营业务收入、无利润。

同一天，中青宝公告深圳市宝德投资控股有限公司、深圳市宝德科技有限公司及公司实际控制人李瑞杰，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内减持不超过786.04万股，即股份总数的3%，宝德投资和宝德科技的实控人都是李瑞杰。

按当天收盘价计算，这笔减持价值2.5亿元。但到3个多月后的4月28日，这些股份贬值到了1.28亿元，也难怪李瑞杰忍不住在放假前一天大闹公司群。

每年游戏厂的年终奖都被坊间津津乐道，传说天美曾发过120个月的工资，去年米哈游人手一台PS5，莉莉丝给《剑与远征》项目组90名成员分红1.9亿元。反观中青宝，游戏圈互卷年终奖时从来查无此人。

资本家也要有底线，趁着元宇宙概念顺风顺水时不见给员工发多少福利，自己财富贬值就要大发脾气。

李总，世上哪有这样的道理？

02

骗局

在从未拥有一款国民级游戏的情况下，中青宝热度赶超头部大厂腾讯、米哈游，甩开第二梯队的网易、吉比特等一截，其实是个挺不可思议的现象。

这些热度绝大部分来自元宇宙这个诱人的概念。它到底是互联网的下一片蓝海，还是一座虚无缥缈的空中楼阁，暂且无法定论。

但所谓的A股元宇宙龙头，却是个彻头彻尾的骗局。

中青宝的拳头产品《酿造大师》9月份立项，公司称计划投入500万-1500万元研发预算打造这款模拟经营类元宇宙游戏。

来源：中青宝官方微信公众号

冷知识，Rockstar Games在2013年开发的《侠盗猎车手5》总制作预算为2.68亿美元，2015年发售的《巫师3》总预算则为8100万美元。1500万能做出怎样的游戏，我们很快就看到了。

在2021年年报中，中青宝称《慎初烧坊-酿酒大师》H5版本落地，初步阶段产品已实现提酒功能。今年1月3日，李瑞杰公布了一段《酿酒大师》H5版本演示视频，画面如何，不作评价。

在官方宣发中，这款游戏之所以属于元宇宙是它独有的虚拟现实联动功能，也就是“线上酿酒，线下提酒”。2月28日，《酿酒大师》H5版本正式针对安卓用户开启限号删档测试，3月11日，官方发文祝贺第一批玩家喜提白酒。

另外《酿酒大师》还包含电商业务，玩家可以直接在游戏中购买价格不菲的白酒。这种玩法跟《Roblox》和《堡垒之夜》都不太一样，是否属于元宇宙，不作评价，重点是被玩家提走的白酒。

中青宝合作的酒企是贵州金沙古酒酒业有限公司，成立于2009年9月，由贵州金沙安底斗酒酒业有限公司100%持股，对这家公司进行股权穿透，发现最终受益人是持股87.5%的李瑞杰。

也就是说玩家线上玩的是李总的游戏，线下提的是李总的酒。如果这是元宇宙，那李总就是这个宇宙的上帝。

其实在元宇宙出现之前，李总早已经把旗下游戏和白酒公司联系起来过，上次承担这项使命的概念是区块链。

2018年初，中青宝在深交所互动易平台表示公司游戏业务涉足区块链技术，随后子公司宝腾互联陆续上线了区块链+产品溯源链、区块链+资金监管链、区块链+产业项目管理链等业务，到2019年底，又与金沙安底斗酒酒业签订了《“区块链+智能酒厂”项目软件开发合同》。

从区块链到元宇宙，中青宝在两个新兴概念上的操作如出一辙。只不过从2018年初到2019年底两年间，中青宝股价涨幅不到10%，和在元宇宙板块里的活跃相比算不上成功。

2021年，中青宝累计收到4封深交所关注函，今年1月又被深圳证监局采取责令改正措施。这么一家漏洞百出的游戏公司，凭什么自称元宇宙？

03

泡沫

元宇宙是一艘被寄予厚望，却无法开动的救生船，救的是美股互联网巨头。

整个4月，纳斯达克指数下跌了13.3%，创下2008年以来最大单月跌幅，失守13000点。从年初开始算，纳指跌幅超过20%。

6大科技股中，奈飞从去年11月中旬迄今跌幅超过70%，单4月就跌了50%。Meta年初至今跌了40%，亚马逊、微软和谷歌跌了大约20%。

从外部原因来看，美股互联网重挫的原因一是国际局势动荡，二是通胀。

国际局势动荡的影响主要是业务方面。奈飞在一季度财报中表示对俄罗斯的制裁使得该公司减少了70万付费净用户，中欧和东欧地区业务也被迫减缓。

欧盟27国拥有4.5亿人口形成的庞大且富裕的消费市场，是几大互联网巨头除本土外的第二大收入来源，也因此它们才心甘情愿接受欧盟的监管和反垄断罚款，战争直接或间接对几家公司的广告收入造成打击。

通胀的影响更剧烈，战争加剧了通胀，但本质上来源于疫情以来美联储肆无忌惮的QE。在美联储一再加快加息缩表节奏的情况下，一方面，人们在经济萧条预警下倾向于减少在互联网方面的消费。

另一方面，糟糕的市场情绪导致了资金外流。投资者开始逃离股票，过往十几年支撑科技股估值水涨船高的逻辑不复存在。

从内部原因来看，美股科技股正在努力客服“中年危机”。经历了十年长牛之后，互联网行业已经成为一片流量见顶的红海，传统业务由于竞争加剧增速下滑，新业务增速也在本轮加息周期中呈现停滞状态。

几大龙头的财报清晰展现了这一点，奈飞核心数据的新增订阅用户今年一季度净减少20万，是2011年来首次为负值，第二季度将继续净减少200万；谷歌的基本盘在线广告业务收入中，YouTube一季度同比增长14%，环比上个季度骤降超20%，2021年同期为49%。

Meta第一季度净利润74.65亿美元，与去年同期相比下降21%。首席财务官表示，2022年广告销售额预计减少约100亿美元；亚马逊一季度营收1164亿美元，同比增长7%，增速为20年以来最慢的一次，净亏损38亿美元，为2015年以来首次。

互联网行业的下沉拓展基本结束，TikTok等新玩家的加入使竞争更加激烈。小公司受到挤压引起了吞并潮，这在游戏、影视等赛道比较明显。

大公司面对下行的生命周期曲线，只有开拓新业务，找到更大的增长空间。元宇宙是个非常完美的概念，它是对人类社会彻底的颠覆，从现实世界向数字世界的迁徙意味着行业底层规则要全部推倒重写，产生的增长空间至少能让互联网向天再借50年。

它是互联网行业在上一轮加息周期末尾的自救、续命，但同样代表着人类的又一次进化。而中青宝只是在流动性泡沫中浑水摸鱼的角色，根本配不上在未来拥有姓名。

04

结语

新兴业务的拓展要靠资金来喂养，元宇宙也许是互联网诞生以来最烧钱的业务，最激进的Meta从2020年到今年一季度，元宇宙部门亏损总共达到近200亿美元。

而加息周期内美股流动性正在降低，第一季度美股IPO数量不足去年同期三分之一的数据可以侧面证实这一点。

所以，元宇宙是骗局，是泡沫，还是下一个星辰大海，至少要等下个宽松周期才能找到答案。

但中青宝到底有没有未来，从它的董事长、它做出的游戏、它过往的操作来看，也许我们在此时就能得出答案。