学财务的小瓜：科大智能年报看不太懂 请老师分析下科大智能的年报呀~财务大洗澡以后接连亏损，难道要退市吗？谢谢您~

马靖昊：您好，现分析如下：

一、科大智能会退市吗？

2019年至2020年，该公司归属净利润分别为-27亿元，-3.8亿元，已经连续2年出于亏损状态。

科大智能所在板块为深交所创业板，根据最新的《创业板股票上市规则》，上市公司最近一个年度净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准））为负值且营业收入低于1亿元，或者净资产为负值，或者被出具无法表示意见、否定意见的审计报告等情形，将被实施退市风险警示。

在被实施退市风险警示后的首个会计年度再出现净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者净资产为负值，或者被出具无法表示意见、否定意见的审计报告等情形的，将被终止上市。

科大智能虽然净利润为负，但是2020年营业收入为27.38亿元，高于1亿元，还达不到退市风险警示的条件。且2021年一季度的净资产为19.39亿元，离净资产为负还有一段距离。2020年度会计师事务所出具的是标准无保留意见审计报告。

因此，对照有关规定看，科大智能短期内应该还不会出现被终止上市的风险。

二、资金链压力大，债务风险高。

虽然科大智能暂时还不会被退市，但是该公司的财政状况实在堪忧。2020年末，该公司货币资金余额6.05亿元，其中因合同纠纷被冻结、汇票保证金等原因而受限的货币资金为2.59亿元，可以自由使用的货币资金仅为3.46亿元，而2020年末的短期借款高达9.28亿元，有息负债货币资金覆盖率仅为37%，资产负债率高达70%，资金链压力大，债务风险高。

2017年至2020年，该公司经营活动现金流净额已经连续4年为负，经营活动不仅没有造血能力，还不断消耗已有的资金。在此种情况下，科大智能只能通过不断的对外筹资来维持日常经营。一旦外部融资环境发生变化，那么该公司将面临巨大的资金链风险。

2020年末，该公司实际控制人黄明松已将其持有科大智能股份的69%用于质押，质押比例很高，说明不仅公司缺钱，大股东也很缺钱。“缺钱”已成为该公司当前要解决的首要问题。

三、主业赚取现金能力差，现金流持续失血。

其实，“缺钱”的本质在于该公司主营业务的获取资金能力较低。2017年至2018年，该公司实现净利润分别为3.51亿元、4.07亿元，但实际上经营活动现金流净额分别为-0.61亿元、-2.8亿元，都是负值。

看似赚了一堆的利润，表面光鲜亮丽，但实际上是纸面黄金，没有赚到真金白银。到了2019年和2020年，该公司净利润为负，经营活动现金流净额也为负，现金流持续失血。

四、现金循环周期太长，对下游行业景气度依赖大，商业模式不佳。

由于该公司计提的减值损失金额较大，我们用剔除了应收账款坏账准备和存货跌价准备后的数据来还原真实的现金循环周期。

以2020年度为例，该公司应收账款、存货周转天数分别高达250天、285天，应付账款周转天数294天，预付账款、预收账款周转天数分别为13天、67天，计算出现金循环周期大概为187天（应收账款周转天数+存货周转天数+预付账款周转天数-应付账款周转天数-预收账款周转天数）。

现金循环周期太长，产业链地位较弱，对下游议价能力不高。这是导致其只见利润不见现金的本质原因。

2016年以来，该公司毛利率分别为38%、35%、33%、19%、24%，总体上呈现出逐年下滑的态势，说明在行业景气度下滑的背景下，市场竞争趋于激烈。

特别是在2019年汽车等下游行业景气度下降的情况下，该公司营业收入同比下降35.63%，同时毛利率下滑14.61个百分点，呈现出全面崩溃的局面，可以说下游行业打个喷嚏，科大智能都要抖三抖，说明该公司具有较强的周期性特征，对下游行业的景气度依赖很大。

总的看，科大智能产业链地位弱，对下游客户依赖大、议价能力低，商业模式不佳。

五、经营有所恢复，但还须保持谨慎。

2020年，该公司营业收入较2019年度增长18.38%，其中因执行新收入准则按照履约时点确认收入重新确认的收入金额为3.27亿元，扣除该部分重新确认收入的金额后2020年度营业收入较2019年度仅增长4.23%，主营业务恢复情况一般。

2021年一季度，该公司实现营业收入4亿元，同比增加32.23%，收入增速看起来不错，但考虑到2020年一季度刚好是疫情期间，收入基数较低，增速能否保持还需观察。

而且，该公司2021年一季度的收入规模4亿元，甚至低于2019年一季度的低谷期的6.5亿元。此外，2021年一季度销售费用同比增加39.89%，销售费用增速高于收入增速，说明市场开拓较为吃力。

进一步看，2021年一季度，该公司合同负债7.51亿元，同比2020年一季度的8.78亿元下降14%，合同负债是反应未来收入的增长潜力的重要指标，合同负债规模同比下降，对未来业绩增速不宜乐观。

2021年一季度，该公司毛利率为22.8%，较2020年度毛利率24%有所下降，较2020年一季度下降超16个百分点，毛利率仍处于下滑通道，也是导致2021年一季度增收不增利的主要原因。

不过，科大智能2021年一季度预付款项为1.77亿元，同比增加147.42%，该公司表示主要系本期销售订单增加相应为生产备货预付的材料款增加所致，一定程度上说明该公司的经营有所恢复。