作者 | 咖啡与茶

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

1

股市什么时候涨？

这是一个拷问灵魂的问题，尤其是现在，大跌至今已经足足两个月，相信每个人都希望知道答案。近期市场气氛也确实有一定的好转，总体交易量有所提升，从曲线形态上看，筑底的意味颇浓，回升或许就在不远处

板块和个股，只要有一些概念催化，就会趁机走出一波涨势，本周一的华为自动驾驶，就带飞了一群概念股，当中的龙头北汽蓝谷从上周五开始，连续3个涨停，创出两年来的新高。

虽然华为自动驾驶概念股悉数已经回落，貌似又是一次简单粗暴的概念炒作，但是中小票白酒股、医美股、医药股继续有涨势，证明板块并不缺乏轮动动能，还有人戏谑性地给出了解释。

玩笑归玩笑，如果板块得以继续轮动下去，至少证明有资金愿意入场，有资金愿意做多。

如果加上两会前后兴起的“碳中和”、央行人口研究论文发表后的“放开生育”、还有持续被炒的“医美”，你会发现，股市里还是不断有多头“坚守”，股市每天都有涨停板，每天都有人赚钱。

似乎没什么好担心的。

2

不过从另一面看，形势又会让人紧张起来，因为来自空头的压力似乎并未出现反转，反而有可能加强。

交易所数据显示，周一指数大涨过程中，沪深两市融券余额单日增长35.62亿元，最新报1518.03亿元，历史首次突破1500亿元关口，机构重仓股与科创板股票融券余额增长，是造成两市融券总量扩张的主要原因，上市公司股东参与转融通出借业务的意愿强烈，也使得融券券源有所放量。

在这里先做个小调查，看看目前你的仓位有变化吗？

机构重仓股，主要是蓝筹、白马和成长性较强的科技股，较为著名的就是以白酒为代表的消费股，以及以新能源、生物医药为代表的科技股，这些又恰恰是去年机构抱团、春节前涨得最猛、节后抱团瓦解跌得最凶的板块。

尽管这类股票不少已回撤超过30%，但机构重仓股融券余额在增长，从侧面反映了至少在机构眼里，这些股票的估值和股价仍在高位，如果没有再一波的大跌以释放风险，不仅撩拨不起主力资金去做多，反而有可能继续成为被抛弃的对象，股价有进一步下压的风险。

从一些知名公募基金经理的重仓变化上，也可以看出端倪。

广发、兴证全球、鹏华、华夏、嘉实等都已经披露了旗下基金2021年一季报。刘格菘一季度以面板、光伏、动力电池、炼化、钛白粉、芯片等制造业以及医疗服务等行业为主，Q1增持康泰生物，龙蟒佰利、恒力石化为其前十大重仓股，减持京东方A、隆基股份和亿纬锂能；董承非一季度将股票仓位下调了11个百分点，顺丰控股和三一重工被减持，新进了兴业银行、平安银行等；谢治宇继续大举增持银行板块，其和张坤均大举买入平安银行，而王宗合一季度更多配置港股。

撤出高估值，配置低估值、顺周期成为主力们最大的策略变化。

现在总体的市场形势，仍然是焦灼的多空博弈，谁也干不死谁，但谁也别想轻易赢过谁，对于多方而言，安慰性说辞是“主动降低预期收益，今年只赚EPS的钱”，对于空方，则变成“坚持坚持再坚持，直到解套时”。

如果放在成熟的美国股市，可以通过做空机制去让市场风险快速释放，等到价格跌到位了，空头部队获利了结，多方也就心领神会进场了。但中国股市本身尚不算成熟，因为担心做空引起风险太大，所以做空机制并不是领导层钟爱的机制，虽可以融券，但常常发挥不到应有的作用。

所以，后市会不会涨，还是得回到宏观的政治、经济层面，回到市场本身，去寻找答案。

3

股市是经济的晴雨表，经济和政治又息息相关。

从宏观的政经角度看，中国最大的内部风险是房地产，最大的外部风险是美国打压，虽然表面看起来两个风险都还能控制得住，不至于马上崩盘，但深层次是都没有找到很好的解决办法。

去年突然冒出来的新冠疫情，给了中国一定的喘息机会，某程度上也可以说助了中国一臂之力，因为强有力的疫情管控、民众的众志成城和积极抗疫，中国率先复工复产，自己走出阴霾之余，还因为海外疫情爆发、经济停摆而收获各种利好，完善而高效的制造业能力使得经济得到快速恢复。

但是，这个时间窗口正在慢慢关闭。

随着美国大规模接种新冠疫苗，距离经济全面恢复的日期越来越近。截至2021年4月13日，美国已有超过7500万人完成了新冠疫苗接种程序，按照目前的接种速度，预计到9月份，便可以覆盖75%的美国人口，这个节点非常关键，因为美联储已经发话，75%的接种率，就可以考虑缩减或推出QE。

美联储的货币政策是全球货币政策的“锚”，他放水，你得跟，他收水，你也得跟，否则购买力、物价、就业、资产价格等等都容易出问题。

虽然现在美联储还嘴硬，即便美债收益率上升，部分新兴国家已经扛不住率先收水，还是不为所动，坚持不收水，但结合美联储的两大终极任务--确保物价稳定和充分就业，不难看出，鲍威尔老爷子也就是为美国新冠疫苗接种争取时间，一旦接种量达到预期值，美国经济全面恢复，民众都出来干活了，也就没必要继续“发”钱了，就业问题解决了，下一步就是解决通胀问题了，收水也就顺理成章了。

更重要的是，美国一旦从新冠疫情中走出来，打压中国的长期战略就会卷土重来，经济手段、政治手段，甚至军事手段都会毫无保留地使出来，中国面临新一轮打压就在所难免了。

2008年之前，中国通过给外国做加工制造，赚点辛苦钱发展经济，这种严重依赖外部的经济模式最终在金融海啸中受到严重冲击；之后10年，中国转向依靠自己，用房地产去对冲外部经济风险，收到很大成效，最终帮助中国经济走到世界第二的位置。

然而，房地产模式造成过高的居民杠杆率和资产泡沫，到今天已经难以为继，除非极端情况下用一用，否则就是透支未来、饮鸩止渴的昏招。没了这个对冲外部经济的手段，新兴产业手段虽然是星辰大海，但大多处于培育期，一下子很难接过房地产的盘子。

形势似乎又回到2018年

4

2018年初，股市经过前一年的大涨，形势正好，房地产因为2015年的“去库存”政策，也正处于牛市巅峰，但突然而来的内忧外患，内有去杠杆导致的流动性紧缩、房地产调控升级，外有特朗普高调发动的贸易战，中国经济始料不及，受到严重冲击，股市更是阴跌了一整年，上证累计跌幅24%，触及4年来的低点（2440点），深成指跌34%、中小板指跌37%、创业板指跌28%，A股总市值减少了14.46万亿元，人均亏损高达10万元，仅一成投资者盈利的，一半投资者亏损20%甚至更多。

现在，不管房市还是股市，都经历了前一年的大涨，外部的冲击也相对温和了一年，但肉眼能够看到的风险，正一步步走进，房地产被锁住，失去弹性，美国打压正越演越烈，股市会不会回到2018年？

这是很多投资者担心的问题，如果真的被说中，那可以肯定的是，今年又是关灯吃面的一年。

看看现在市场上的观点，也呈现分化，乐观派认为经过2年的调整，我们已经逐步适应美国的打压，中国经济的韧性得到验证，总理也明确表示货币政策不会急转弯，所以没啥好担心的；悲观派则直接了当认为，中国经济新旧动能转换未完成，外部打压再冲击一下，A股很可能会重返2018，建议远离。

其实，政治也好，经济也好，股市也好，拉长时间看都是周期，涨涨跌跌都是常态，没什么好奇怪的。

过去几年，从2017年到现在，股市都是在大起大落几个轮回。

这几个轮回，有两个经验。一个是不要被一波向下的波动洗出局，比如2018年底死在黎明前的爆仓盘。这里提个醒，加杠杆要谨慎，要想好，如果当前股市再暴跌30%，自己扛不扛得住，有没有应对之策。

这点我想许多人都明白，都是周期，都是轮回，只要不死，早晚会回来。

第二个经验是打脸“只要不死，早晚回来”。

给个数据，或许惊掉许多人下巴。上证指数2019年1月4日见底，那天一共有3525只股票，到今天，1038只低于那天的股价，占比近30%。上涨幅度没超过20%（包括下跌）一共1664只，占比达47%。

这意味着什么？

看似2019年到今年218暴跌之前，股市涨得热热闹闹，但许多股票其实是涨了个寂寞。站错了队伍，也意味着你浪费了一轮暴跌带来的机会，不仅要承受当年暴跌的痛苦，还要承受此后踏空热闹行情的痛苦。

第二个经验是要认清A股的分化，这不是一时的，是永久性的。背后原因其实不难，存量经济主导下的挤压式增长，竞争力不强的企业就会被边缘化，从而股价也难再翻身。

当前是筑底，当然最好。但如果重回2018，其实也没有那么糟糕，从过往历史看，大跌酝酿大机。我们要做的，就是自己做好准备，第一，不要死掉，第二，让自己的认知匹配自己想要的收益，站在了正确的队伍里。