1、硅料价格下降利好下游装机，分布式光伏增速超预期。

(1)前11月光伏新增装机65.7GW同增3088%、环增196百分点；光伏电源工程投资2000亿，同增290%。（2）前三季度光伏装机，集中式17GW/分布式35GW（占比66%）。预计2022年户用35GW/工商业15GW，2023年光伏装机130GW增速44%。（3）据PVInfoLink 1月4日数据，多晶硅现货均价190元/kg，同降21%；182mm组件价格1.83元/瓦，同降3%。预计2022/2023年国内硅料产量80/140万吨，组件价格仍具下降空间。上游成本下降利好下游装机提速，投资回报率提升。

2、风电降本趋势下招标量高增预计2023年装机大年。

（1）前11月风电新增装机22.5GW，同降9%受疫情等影响低于预期；风电电源工程投资1511亿，同降24%。（2）据金风科技，2022年前三季度风电招标76GW同增82%（陆风65GW/海风11GW）。风电月度公开投标均价由2021年9月2401元/kw降至2022年9月的1808元/kw。预计2022年招标量达80-100GW，2023年装机突破80GW（陆风70GW/海风10GW）。（3）12月新能源乘用车销量75万辆同增49%，环增3%。1月9日LME镍均价约2.8万美元/吨维持高位。

3、光伏BIPV推荐杭萧钢构、江河集团、永福股份，海风推荐华电重工，智能电网推荐安科瑞、苏文电能，新能源车推荐中国中冶、四川路桥、华设集团。

（1）杭萧钢构转化效率28%以上钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线，预期春节前完成产线全部铺设并尝试第一轮出片测试。持股65%合特光电BIPV产品能为客户提供更加多元建筑一体化解决方案。（2）江河集团自主研发光伏建筑集成系统，布局异型光伏组件。永福股份特高压、全类型电缆勘察设计第一梯队，致力于风光储等智能运维。

4、下游装机提速绿电运营盈利提升，推荐中国电建/中国能建/粤水电。

（1）1月6日国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》指出1）2030年：推动新能源成为发电量增量主体，装机占比超过40%（21年占比27%）。（2）中国电建19GW（水 6.9GW/风 7.3GW/光伏 1.8GW）。22H1 新获取新能源建设指标 10GW/抽水蓄能 23GW。前11月新签增50%。十四五或新增50GW。（3）中国能建前三季度新能源订单增108%占38%。在建风光装机4.8GW，累计获取指标22GW。预告150亿定增。

5、风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期。

来源：国泰君安