市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月度下跌。

9月15日，Wind稀土指数收于1868.56，周跌幅5.97%，月跌幅17.32%；Wind稀土永磁指数收于4888.27，周跌幅7.32%，月跌幅16.98%。沪深300收于4027.12，周跌幅0.69%，月跌幅3.79%。

价格：重稀土、轻稀土价格跌幅放缓。

中国稀土行业协会数据显示，9月1日至9月15日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为215.5万元/吨，双周涨跌幅为-0.46%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为59.0万元/吨，双周涨跌幅-4.22%；氧化镨最低交易价格62.8万元/吨，双周涨跌幅-6.27%；氧化钕最低交易价格64.3万元/吨，双周涨跌幅为-3.31%。

供需：7月份生产商产量环比上升，销量环比下降。

亚洲金属网数据中心数据显示，7月份中国氧化镨钕生产商产量为3045.00公吨，去年同期为2716.00公吨，上月为3025.00公吨，同比增加12.11%，环比增加0.66%；销量为3005.00公吨，去年同期为2851.00公吨，上月为3097.00公吨，同比上升5.40%，环比下降2.97%。

进出口：7月稀土矿进口量总体下降，海外稀土矿价格波动明显。

海关总署数据显示，2022年7月混合碳酸稀土进口量为43.26吨，同比下跌92.18%，平均单价11.13万元/吨，价格同比上涨820.26%；稀土金属矿进口量为7076.9吨，同比下降21.78%，平均单价5.42万元/吨，价格同比上涨107.33%；7月合计进口稀土矿8955.84吨，同比下降16.34%，平均价格5.70万元/吨，月同比上涨123.35%。

投资逻辑：节前补库支撑价格，四季度需求有望回暖。

近期节前补库逐步展开，稀土价格有望企稳回升。

供给：工信部、自然资源部已下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，第二批稀土开采指标为10.92万吨，同比增长30%，冶炼分离指标为10.48万吨，同比增长29.4%。2022年合计稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%，总体符合预期。

需求：根据乘联会数据，我国8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同比增长103.9%，环比增长12%，新能源车需求持续高歌猛进。四季度是消费电子、变频空调、风电等稀土永磁下游需求的传统旺季，稀土产业链相关企业开工率预期有望回升。

中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将高位运行，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。2021年是稀土全产业链的利润拐点，今年上半年多数稀土永磁企业利润同比、环比维持高增势头，供需、政策的持续支撑下，2022年稀土价格中枢或稳步抬升，产业链利润或持续释放，持续关注稀土全产业链战略配置机会，重点关注稀土永磁板块反弹机会。

风险因素：

局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

来源：中信证券

作者：研报精选