“经历股市那么多年，很多人都认为我们是庄家。我认为这实际上是不懂股票。对于股票市场而言，坐庄的人一般出不来，真正坐庄的人会把自己装进去，资金链肯定会断。所以，真正能在股市赚钱的人，更多是跟庄的或跟大势的人。”

 ——说这话的人，是明天系的老板肖建华。 

这话，信了，你就输了。

明天系一直在坐庄，而且真把自己装进去了。

上周五，明天系旗下的天安财险宣布，上半年净亏损646.7亿，净资产为-359亿。

天安财险被装进了上市公司西水股份（600291），所以，天安财险一崩塌，连带着将西水股份的净资产，从每股接近10块钱，直接打到了每股—15块，退市，板上钉钉。

关于明天系的崛起，《新财富》杂志曾经将其总结为“操作股价→掏空转移→金融渗透”两次蜕变史。

对此，肖建华本人颇有怨言。在他看来：“2000年左右，明天集团投资入股了许多银行股，比如兴业银行。集团入股时成本只有1-2块钱，后来上市升到五六十块钱，利润非常丰厚，我们为了支撑上市公司发展，把原来由合伙人分享的几十亿利润装入了上市公司，让股东收益、政府利税都获得了很大的提升，上市公司也获得了资本市场的认可。”

确实，西水股份最开始装入了明天系低价获得的兴业银行股票，后来又装入了天安财险的控股权，一度每股净资产超过10块钱。

肖建华说，自己的初衷，是想把这些上市公司打造成一些金融投资型的公司，按照沃伦·巴菲特的理论，希望能够慢慢通过上市公司的优质资产，让上市公司的股价提高，一步一步实现良性循环。

但他肯定没想到，明天系的崩塌，是从最强势的金融业务开始。

一

本世纪的第一个十年，是民营资本抢夺国资金融牌照的盛宴。尤其是湘、鄂、赣、渝、滇省的信托、证券公司控股权，基本被明天、YJ、FZ、XH等资本系瓜分殆尽，连带部分国有资产运营平台也被私有化。中间用到的手段，堪称八仙过海，各显神通。

山东人肖建华的起家地，是内蒙，但赣省后来成了他的第二主场。

赣省曾经有一家国资运营平台，叫江信国际投资集团，公开资料称，其旗下拥有“江西国际信托股份有限公司、国盛证有限责任公司、天安保险股份分有限公司、江西国盛期货有限公司、江西金麒麟信用担保有限公司、江西江信国际大厦有限公司、江西国信矿业有限公司、江西金象置业有限责任公司等成员企业。”

就是这样一家拥有信托、证券、保险、期货、担保、房地产、矿业等资产的国资运营平台，突然在某一天被私有化，而且现在的实际控制人云山雾罩。但是，原江信国际旗下的江西信托、国盛证券、天安保险等金融牌照，被分批装进了明天系旗下的多个平台、或者分拆卖掉。——所以，谁私有化了江信国际投资集团？

其它资本系，通常每个金融类业务最终只拥有一家公司，比如方正系，因为一参一控的规定，拿到几家券商后，最终都整合到了方正证券一家名下。但明天系的特别在于——每一种金融业务同时存在多个公司：

保险控股有：华夏人寿、天安人寿、天安财险、易安财险；

信托控股有：新时代信托、新华信托、以及江西信托翻牌成的中江信托（如今已转让，改名雪松信托）；

证券控股有：恒泰证券、新时代证券、国盛证券。

重复搞这么多金融牌照，会不会资源浪费？天安财险今年上半年的646.7亿亏损爆出来，明天系的金融运作路径一下子清楚了。

天安财险直接持有28笔信托，本息共296.2亿元，目前账面价值35.13亿元，亏了261亿，主要是买的新时代信托相关产品。已到期、未收回本金的126.5亿元，买的全是新时代信托的“蓝海”系列产品。

另外，天安财险应从华夏人寿及天安人寿回购的27笔信托，本息共348.14亿元，目前本息34.81亿元，亏了313.33亿。

以上55笔信托，总共减值547.4亿元。500多亿，大多数是通过明天系旗下的新时代等信托公司，最终投向的与明天系“不相干”的第三方，但质押物往往是疑为明天系持有的上市公司或金融机构股权、甚至有壳公司直接把天安财险的股权作为质押。

简单说，天安财险的投保客户负责出钱，华夏人寿、天安人寿、新时代信托充当通道，层出不穷的壳公司负责花钱或把钱转走。

上述金融机构的从业人员，你以为你干的是保险、信托、金融创新？——其实只是在给明天系运钱。

肖建华鄙视股市里坐庄把自己套进去的庄家，肯定是真心的。因为，明天系根本不屑于在股市的波动里觅食，自己的保险、信托、银行间走几个项目内循环，上百亿就出来了。金融牌照，只是运钱工具。

二

7月份，银保监会、证监会宣布接管明天系的4家保险、2家信托、2家证券、1家期货公司。而早在2019年5月，包商银行因出现严重信用风险，被人民银行、银保监会联合接管。

旗下10个金融机构被接管，明天系的运钱游戏立刻玩不下去。天安财险646亿的亏空一出，运钱业务链上的新时代信托、华夏人寿、天安人寿一起没了底裤。

不过，明天系真正的金融旗舰，其实是包商银行。

今年的清算核资结果显示，2005年到2019年的15年里，“明天系”通过209家空壳公司，以347笔借款的方式，从包商银行套取信贷资金，形成的占款高达1560亿，且全部成了不良贷款。

包商银行的1560亿，加上天安财险的547.4亿，一共2107.4亿。

按照相关规定，民营资本作为商业银行单一股东，持股比例不能超过30%。

但最后查实的包商银行股东结构是：机构股东有79户，持股比例为97.05%，其中，明确归属明天集团的机构股东有35户，持股比例达89.27%，远超50%的绝对控股比例。

券商要求一参一控、持有银行股权比例不超过30%。这些监管规则，对明天系而言，形同虚设。毕竟，明天系的旗舰公司——明天控股有限公司的大股东，都叫肖卫华，而不是肖建华。

按照肖建华的原话：“企业之间是否关联，应当从法律上，而不是因为‘相似’‘貌似’‘疑似’。毕竟，两个不同的人无论长得多么像，还是两个人！”

在这种思想的指导下，关联交易非关联化，其实就是明天系的一条核心竞争力。明天系把这一招用到了极致，二十年来，几乎化解掉了每一次监管。

三

明天系的旧套路开始玩不通，一个标志是，监管层最终认定明天系对包商银行89.27%的持股比例。

另一个标志，是国盛证券被接管。

国盛证券，这家原来江信国际旗下的券商，在经历了明天系的操盘后，被打包进国盛金控（002670）上了市。股权关系显示，国盛金控（002670）背后的大股东可以穿透到一家2014年成立的北京FH财富控股集团，实际控制人叫D总。

按照肖老板的思路，从公开关联性说，国盛证券的最终控制人北京FH财富和D总，与明天系根本没有半毛钱关系。但是，7月17日，国盛证券与明天系的其它兄弟公司一起，被证监会接管。

——你说没关联，就真没关联了？

北京FH财富控股集团的实际控制人D总， 1980年生，在2015年，002670出资70亿收购国盛证券之前，其发家路径一直是个谜。

在旁观者眼中，“（D总）天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女，电影里的一切我身边只在他身上看到过。”

横空出世的D总背后，其旗舰公司北京FH财富控股集团的关联方中，有一个深圳同方知网科技有限公司，参与过明天系的资本运作。

2016年初，D总又拿出20个亿，帮助趣店老板罗敏完成VIE拆分，从而在趣店上市一役赚得百亿。

这一次，D总控制的国盛证券被证监会接管，D总与明天系有没有关系?答案已经明了。

比D总更传奇的，是明天系旗下X金融公司原董事长W总。

2014年中，W总从明天系旗下的X金融公司离任退出，一转身立刻成了医疗公司XCY的实际控制人。另外，前几年脱胎于X金融公司旗下营销事业部的X财富爆雷，一查实际控制人，竟然也是W总。

在X金融公司为X财富出钱出人的同时，W总一直是X财富的控股股东。更逆天的是，X财富爆雷，闹腾了一阵，作为控股股东的W总竟然成功渡劫，安然无事。

时过境迁，今年XCY医疗刚刚完成了A股上市，按照最新市值，W总目前的持股市值是200亿。

虽然从股权上W总、XCY医疗与明天系同样没有直接关系。但XCY三字，本身是明天系用来进行资本运作的一个常用商号，明天系亦是通过“XCY投资股份有限公司”入主了X金融公司。

今年7月份，X金融公司亦在被银保监会接管之列。想必，跟明天系根本“没有关联性”的XCY老板W总也得有些瑟瑟发抖。X金融公司股权上跟明天系根本是“没关联”的啊？

从D总和W总身上可以看到，明天系看起来并不执着于“明天”这个商号，甚至还乐于拿出核心的金融牌照、资金，帮助旗下操盘手们“再创业”。

旗下的10家金融公司已被火烧连营，但明天系挪用金融机构钱干的实业与投资，早已开枝散叶、桃李天下，可以看到已经衍生出了FH系，XCY系等多个资本系，以及为数众多的上市公司。而且，从法律上，很难看到关联性。

不管操盘手们是“再创业”，还是“代持”，反正，肖老板出来的那一天，等待他的绝不会是一无所有。对此，未来最大的变数，在于包商银行和天安财险的2000亿，国家追不追得回来。

而这2000亿，仅是明天系掌控3万亿资产的冰山一角。