来源：金证研

《金证研》北方资本中心 牟西/作者 惜海/风控

回溯历史，玛格家居股份有限公司（以下简称“玛格家居”）第二大股东、董事兼副总经理高琴，曾在2018年与玛格家居因股东资格确认纠纷“对簿公堂”。而后2019年，原告高琴自愿申请撤回起诉。不仅如此，此番上市，玛格家居还被监管要求补充高琴与其实际控制人唐斌是否存在关联、亲属关系。

在此背景下，玛格家居冲击资本市场身后的问题不容小觑。一方面，观玛格家居下游房地产行业情况，不仅新开工房屋面积连续两年陷负增长、商品房销售面积的增速连续四年不足3%，国内办公楼及商业营业用地的销售额还连续四年负增长。至此，玛格家居或面临着下游降温带来的压力。

另外，玛格家居的发明专利数不敌同行，且涉嫌“突击”申请发明专利。问题尚未结束，玛格家居曾与多家关联方持续共用联系电话，或经营混淆。此外，玛格家居招股书披露的募投项目占地面积及建筑面积，与环评报告数据“对不上”，信披真实性迷雾重重。

一、下游房地产行业难掩“降温”窘境，成长能力或承压

皮之不存，毛将焉附。一个完整的产业链中，上游影响供给，下游影响需求。需要注意的是，玛格家居下游的房地产行业或“降温”。

1.1 处于家具制造业，与下游房地产企业密切相关

据玛格家居于2022年5月30日签署的招股说明书（以下简称“招股书”），玛格家居的主营业务为全屋定制家居产品研发、设计、生产、销售及服务，包括定制衣柜、室内木门、整体厨柜等产品。根据《上市公司行业分类指引》，玛格家居的行业为家具制造业。

2019-2021年，玛格家居的主营业务收入分别为8.12亿元、8.25亿元、10.1亿元，占当期营业收入的比例分别为98.45%、98.23%、98.44%。

此外，玛格家居的下游行业为商品住房购买者、旧房翻新二次装修消费者以及推出精装修商品住房的房地产企业，定制家居行业的发展与房地产密切相关。并且，玛格家居的主营业务收入均来源于国内。

然而，近年来，国内房地产行业的房地产开发企业新开工房屋面积陷负增长。

1.2 2020-2021年，国内房地产开发企业新开工房屋面积陷负增长

据国家统计局数据，2012-2021年，国内房地产开发企业新开工房屋面积分别为17.73亿平方米、20.12亿平方米、17.96亿平方米、15.45亿平方米、16.69亿平方米、17.87亿平方米、20.95亿平方米、22.72亿平方米、22.44亿平方米、19.89亿平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内房地产开发企业新开工房屋面积的增速分别为13.46%、-10.74%、14%、8.08%、7.02%、17.29%、8.41%、-1.2%、-11.38%。

据国家统计局数据，2012-2021年，国内房地产开发投资额分别为7.18万亿元、8.6万亿元、9.5万亿元、9.6万亿元、10.26万亿元、10.98万亿元、12.02万亿元、13.22万亿元、14.14万亿元、14.76万亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内房地产开发投资额的增速分别为19.79%、10.49%、0.99%、6.88%、7.04%、9.44%、10.01%、7%、4.35%。

除此之外，国内精装修市场规模的增速下滑。

1.3 2019-2020年精装修住宅市场规模的增速下滑，2020年陷入负值

据招股书，2017-2020年，国内精装修住宅市场规模分别为158.51万套、253.03万套、326.18万套、325.48万套。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，国内精装修住宅市场规模的增速分别为59.63%、28.91%、-0.21%。

不仅如此，近年来国内商品房销售额持续陷负增长。

1.4 2018-2021年，国内办公楼及商业营业用房的销售额连续四年陷负增长

据国家统计局数据，2012-2021年，国内商品房销售额分别为6.45万亿元、8.14万亿元、7.63万亿元、8.73万亿元、11.76万亿元、13.37万亿元、14.96万亿元、15.97万亿元、17.36万亿元、18.19万亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内商品房销售额的增速分别为26.33%、-6.31%、14.4%、34.77%、13.67%、11.9%、6.76%、8.69%、4.79%。

可见，自2019年起，国内商品房销售额总体呈下滑趋势。

据国家统计局数据，2012-2021年，国内住宅商品房销售额分别为5.35万亿元、6.77万亿元、6.24万亿元、7.28万亿元、9.91万亿元、11.02万亿元、12.64万亿元、13.94万亿元、15.46万亿元、16.27万亿元。

2012-2021年，国内办公楼销售额分别为2,773.43亿元、3,747.35亿元、2,962.93亿元、3,761.42亿元、5,483.81亿元、6,441.36亿元、6,278.01亿元、5,328.96亿元、5,047.47亿元、4,701.46亿元。

同期，国内商业营业用房销售额分别为6,999.57亿元、8,280.48亿元、8,910.62亿元、8,852.78亿元、10,580.8亿元、13,252.71亿元、13,010.47亿元、11,141.39亿元、9,888.91亿元、9,692.36亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内住宅商品房销售额的增速分别为26.61%、-7.81%、16.6%、36.13%、11.28%、14.64%、10.34%、10.85%、5.28%；国内办公楼销售额的增速分别为35.12%、-20.93%、26.95%、45.79%、17.46%、-2.54%、-15.12%、-5.28%、-6.86%；国内商业营业用房销售额的增速分别为18.3%、7.61%、-0.65%、19.52%、25.25%、-1.83%、-14.37%、-11.24%、-1.99%。

由此不难看出，自2017年起，国内住宅商品房、办公楼、商业营业用房销售额的增速均存在不同程度上的下滑。其中，2018-2021年，国内办公楼及商业营业用房的销售额连续四年陷负增长。

不仅如此，国内商品房销售面积的增速已连续多年不足3%。

1.5 2018-2021年，国内商品房销售面积的增速连续四年不足3%

据国家统计局数据，2012-2021年，国内商品房销售面积分别为11.13亿平方米、13.06亿平方米、12.06亿平方米、12.85亿平方米、15.73亿平方米、16.94亿平方米、17.15亿平方米、17.16亿平方米、17.61亿平方米、17.94亿平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内商品房销售面积的增速分别为17.29%、-7.58%、6.5%、22.46%、7.66%、1.21%、0.05%、2.64%、1.9%。

据国家统计局数据，2012-2021年，国内住宅商品房销售面积分别为9.85亿平方米、11.57亿平方米、10.52亿平方米、11.24亿平方米、13.75亿平方米、14.48亿平方米、14.78亿平方米、15.01亿平方米、15.49亿平方米、15.65亿平方米。

同期，国内办公楼商品房销售面积分别为2,253.65万平方米、2,883.35万平方米、2,505.45万平方米、2,912.59万平方米、3,826.22万平方米、4,756.21万平方米、4,365.95万平方米、3,722.76万平方米、3,334.33万平方米、3,374.66万平方米。

同时，国内商业营业用房销售面积分别为7,759.28万平方米、8,469.22万平方米、9,076.93万平方米、9,254.79万平方米、10,811.96万平方米、12,838.14万平方米、11,932.95万平方米、10,172.87万平方米、9,288.46万平方米、9,045.55万平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内住宅商品房销售面积的增速分别为17.52%、-9.1%、6.87%、22.35%、5.27%、2.05%、1.61%、3.15%、1.07%；国内办公楼商品房销售面积的增速分别为27.94%、-13.11%、16.25%、31.37%、24.31%、-8.21%、-14.73%、-10.43%、1.21%；国内商业营业用房销售面积的增速分别为9.15%、7.18%、1.96%、16.83%、18.74%、-7.05%、-14.75%、-8.69%、-2.62%。

从上述情况来看，国内房地产行业新开工房屋面积2020-2021年连续两年负增长，不仅如此，国内精装修住宅市场规模2020年陷负增长，国内办公楼及商业营业用房的销售额亦自2018年起连续四年陷负增长。另外，2018-2021年，国内商品房销售面积的增速已连续四年不足3%。至此，身处家具制造业的玛格家居，其面临下游房地产市场热度或“降温”的窘境。

除此之外，玛格家居的创新能力同样值得关注。

二、发明专利数垫底行业，涉嫌“突击”申请专利

惟进取也，故日新。研发创新能力是企业发展的动力。然而，玛格家居的发明专利数不敌其同行。

2.1 截至招股书签署日2022年5月30日，发明专利总数行业“垫底”

据招股书，截至招股书签署日2022年5月30日，玛格家居取得授权发明专利的数量为3项。

此外，玛格家居在同行业可比公司毛利率分析共选取了九家同行可比公司，分别为欧派家居集团股份有限公司（以下简称“欧派家居”）、广州好莱客创意家居股份有限公司（以下简称“好莱客”）、广州尚品宅配家居股份有限公司（以下简称“尚品宅配”）、广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司（以下简称“皮阿诺”）、南京我乐家居股份有限公司（以下简称“我乐家居”）、索菲亚家居股份有限公司（以下简称“索菲亚”）、志邦家居股份有限公司（以下简称“志邦家居”）、金牌厨柜家居科技股份有限公司（以下简称“金牌厨柜”）、广东顶固集创家居股份有限公司（以下简称“顶固集创”）。

据尚品宅配2021年年报，截至尚品宅配2021年年报报送日2022年4月28日，佛山维尚家具制造有限公司（以下简称“佛山维尚”）为尚品宅配的全资子公司。

据国家知识产权局数据，截至2022年5月30日，尚品宅配的子公司佛山维尚取得授权发明专利的数量为10项，欧派家居母公司取得授权发明专利的数量为10项，好莱客母公司取得授权发明专利的数量为4项，皮阿诺母公司取得授权发明专利的数量为4项，我乐家居母公司取得授权发明专利的数量为9项。

同时，索菲亚母公司取得授权发明专利的数量为20项，志邦家居母公司取得授权发明专利的数量为17项，金牌厨柜母公司取得授权发明专利的数量为10项，顶固集创母公司取得授权发明专利的数量为40项。

可见，截至招股书签署日2022年5月30日，玛格家居及其子公司取得的授权发明专利数量居于行业末尾。

值得一提的是，玛格家居涉嫌“突击”申请发明专利。

2.2 2020年及以后申请的发明专利数量，占申请发明专利总数的比例超七成

据重庆证监会公开信息，玛格家居于2020年11月16日在重庆证监局办理了辅导备案登记。

据招股书，截至招股书签署日2022年5月30日，玛格家居共有3家全资子公司，分别为广东玛格家居有限公司（以下简称“广东玛格”）、广东玛格家居科技有限公司（以下简称“玛格科技”）、天津玛格家居有限公司（以下简称“天津玛格”）。

此外，2019-2021年，玛格家居注销的子公司为重庆玛格装饰建材有限公司（以下简称“玛格装饰”），玛格装饰成立于2004年4月6日，注销于2019年7月26日。

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年7月28日，玛格家居累计申请的发明专利数量为9项，广东玛格累计申请的发明专利数量为33项。

另外，2015-2021年，玛格家居申请专利的数量分别为1项、0项、1项、0项、0项、3项、4项。2013-2022年，广东玛格申请专利的数量分别为1项、0项、0项、0项、0项、4项、5项、3项、19项、1项。

截至查询日2022年7月28日，玛格装饰、天津玛格、玛格科技均无申请的发明专利。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2022年，玛格家居及其子公司申请的发明专利数量分别为1项、0项、1项、0项、1项、4项、5项、6项、23项、1项。

根据《金证研》北方资本中心研究，玛格家居及子公司于2020年至查询日2022年7月28日申请的专利数量为30项，玛格家居及子公司申请专利总数的比例为71.43%。

此外，玛格家居子公司广东玛格的发明专利申请，曾出现因不具创造性被驳回的情况。

2.3 子公司广东玛格三项发明专利申请，曾因不具备创造性被驳回

据国家知识产权局数据，发明专利“木板开料锯的分板上料装置”的申请号为2018112263097，申请人为广东玛格，申请日期为2018年10月19日，截至查询日2022年7月28日案件状态为驳回失效。

其中，2020年12月10日发布的第二次审查意见通知书显示，广东玛格该项专利的审查结论性意见为，权利要求1-8不具备专利法第22条第3款规定的创造性。基于上述意见，广东玛格的该项专利申请被驳回。

发明专利“木工拉槽机的夹送装置”的申请号为2018112225841，申请人为广东玛格，申请日期为2018年10月19日，截至查询日2022年7月28日案件状态为驳回失效。

其中，2019年12月27日发布的第一次审查意见通知书显示，广东玛格该项专利的审查结论性意见为，权利要求1-10不具备专利法第22条第3款规定的创造性。基于上述意见，广东玛格的该项专利申请被驳回。

发明专利“一种实木门框加工工艺”的申请号为2020100540607，申请人为广东玛格，申请日期为2020年1月17日，截至查询日2022年7月28日案件状态为驳回等复审请求。

其中，2021年10月15日发布的第二次审查意见通知书显示，广东玛格该项专利的审查结论性意见为，权利要求1-10不具备专利法第22条第3款规定的创造性。基于上述意见，广东玛格的该项专利申请被驳回。

可见，广东玛格上述三项发明专利申请，均因不具备创造性被驳回。

简言之，玛格家居的发明专利数量行业“垫底”。不仅如此，2020年至查询日2022年7月28日申请的发明专利数量，占玛格家居及子公司申请发明专利总数的比例超七成，或“突击”申请发明专利。另外，广东玛格申请的发明专利中，有三项发明专利曾因不具备创造性被驳回。

值得一提的是，玛格家居与多家关联企业共用联系电话。

三、曾与多家关联方“难舍离”现经营混淆异象，独立性或遭拷问

顾小而忘大，后必有害。独立性缺失是拟上市企业申请首次公开发行被否决的因素之一。而历史上，玛格家居却频与关联方共用电话。

3.1 曾长期使用的企业联系方式，关联到多家存续企业

据市场监督管理局数据，2013-2015年，玛格家居的企业联系电话均为66226966。

据广州绿网环境保护服务中心（以下简称“绿网”）数据，截至查询日2022年4月19日，绿网于2019年11月20日更新的信息中，玛格家居的企业联系方式包括023-66226966。

截至查询日2022年4月19日，绿网于2020年12月27日更新的信息中，玛格家居的企业联系方式包括023-66226966。

需要说明的是，截至查询日2022年7月28日，绿网网页中已不显示企业联系方式。

据公开信息，023为重庆市的区号。

据公开信息，截至查询日2022年7月28日，关联到联系电话为023-66226966的企业数量共30家，其中包括玛格家居，还有多家企业系玛格家居的原董事、原监事控制企业。

3.2 2013-2015年，与原董事熊浩控制的企业共用电话

据招股书，熊浩曾任玛格家居的董事，并于2020年7月辞去董事职务。截至招股书签署日2022年5月30日，重庆浩立建筑工程咨询有限公司（以下简称“浩立建筑”）、重庆金皓腾商业管理有限公司（以下简称“金皓腾”）均为熊浩控制的企业。

据市场监督管理局数据，浩立建筑成立于2016年2月3日，其经营范围为建筑工程项目咨询及服务等。2016-2019年，浩立建筑的企业联系电话为66226966。2020-2021年，浩立建筑的企业联系电话均为02366226966。

此外，金皓腾成立于2012年5月28日，其经营范围为商业营销管理及相关经营运作、物业管理、房屋租赁等。2013-2019年，金皓腾的企业联系电话均为66226966，2020-2021年，金皓腾的企业联系电话均为02366226966。

可见，2013-2015年，玛格家居与其原董事熊浩控制的金皓腾共用电话，且关联方浩立建筑、金皓腾2019-2020年的联系方式，与玛格家居环评信息的联系方式重叠。

不仅如此，玛格家居还曾与其昔日股东共用联系电话。

3.3 2013-2015年，玛格家居与两名昔日股东共用联系电话

据招股书，2013年8月13日，玛格装饰与重庆浩立地产（集团）有限公司（以下简称“浩立地产”），共同出资设立玛格家居，浩立地产持股比例为27%。

2014年4月，浩立地产将其持有的玛格家居27%股权转让给重庆浩立投资管理有限公司（以下简称“浩立投资”）。2014年4月至2016年11月，浩立投资持有玛格家居27%股份。

而且，浩立投资为玛格家居原董事熊浩，其妹妹熊科惠实际控制的企业。

据市场监督管理局数据，浩立地产成立于2002年8月23日，其经营范围为房地产开发贰级、批发兼零售建筑材料等。2013-2015年及2017-2019年，浩立地产的企业联系电话均为66226966，2020-2021年，浩立地产的企业联系电话为02366226966。

另外，浩立投资成立于2012年4月12日，其经营范围为利用自有资金从事农业发展、旅游和其他项目投资等。截至查询日2022年7月28日，熊科惠为浩立投资的股东及执行董事。2013-2019年，浩立投资的企业联系电话均为66226966，2020-2021年，浩立投资的企业联系电话均为02366226966。

问题尚未结束。

3.4 2019-2020的环评信息联系方式，与原监事龚政控制的重庆浩钥欣重叠

据招股书，2016年11月，浩立投资将其持有的玛格家居27%的股权转让给龚政，2016年12月，龚政将其持有的玛格家居27%的股权，转让给重庆浩钥欣信息科技有限公司（以下简称“重庆浩钥欣”），2021年11月，重庆浩钥欣将其持有的玛格家居股份全部对外转让。

截至招股书签署日2022年5月30日，重庆浩钥欣已不再持有玛格家居股份，龚政为重庆浩钥欣的实际控制人。龚政为玛格家居原监事，于2020年7月辞去监事职位。

据市场监督管理局数据，重庆浩钥欣成立于2016年12月26日，其经营范围为计算机信息技术服务、软件开发、销售及平面设计等。2019年，重庆浩钥欣的企业联系电话为66226966，2020-2021年，重庆浩钥欣的企业联系电话均为02366226966。

可见，玛格家居于2019-2020年更新的环评信息的联系电话，与重庆浩钥欣2019-2020年年报的联系电话重叠。

也就是说，2013-2015年，玛格家居与其原监事、原董事控制的企业以及原股东持续共用联系电话。到了2019-2020年，玛格家居在绿网更新的联系电话，或也与上述关联方存在重叠。至此，玛格家居与关联方是否存在经营混淆的嫌疑？

此外，玛格家居募投项目的与环评报告数据现矛盾。

四、募投项目面积与环评报告“打架”，环评单位频遭失信记分存隐忧

慎始慎终，则无败事。信息披露是投资者了解上市企业的重要“窗口”。而玛格家居招股书与环评报告内容却现数据不一致的情况。

4.1 招股书披露的重庆工厂智能改扩建项目，环评报告项目为同一项目

据招股书，玛格家居此次上市拟募集资金7亿元，分别用于建设“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”、“智能柜体车间生产线建设”、“广东玛格车间智能改扩建项目”、“研发设计及信息化升级项目”、“品牌建设及营销推广项目”。

其中，“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”的环评备案号为渝（巴）环准[2021]030号。

并且，“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”的总投资额为2.76亿元，该项目的备案号为2012-500113-04-01-594763。该项目的具体地址为重庆市巴南区界石镇石桂大道66号2-1。

据重庆市巴南区生态环境局2021年4月12日发布的《玛格家居重庆工厂智能改扩建项目环境影响报告表》（以下简称“环评报告”），玛格家居重庆工厂智能改扩建项目的项目代码为2012-500113-04-01-594763。该项目建设地址为重庆市巴南区界石镇石桂大道66号2-1，总投资额为2.76亿元。

可见，招股书中的募投项目“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”，与环评报告中“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”，项目名称、投资金额、建设地址、备案文号均一致。因此，重庆市巴南区生态环境局公示的“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”的环评报告，即为招股书中“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”的环评报告。

然而，招股书中披露的募投项目的建筑面积及总占地面积，却与环评报告不一致。

4.2 关于募投项目的建筑面积及占地面积，环评报告与招股书数据“打架”

据招股书，“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”主要建设内容系厂房相关配套设施建设，项目总占地面积为10,560平方米，总建筑面积约为50,000平方米。

环评报告显示，“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”的土建建设内容为拆除现有6号厂房及其北侧的停车场，并在此新建一栋4层的新6号厂房，占地面积为15,093.8平方米，建筑面积为35,919.1平方米。

根据《金证研》北方资本中心研究，招股书披露“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”的占地面积、建筑面积，与环评报告相比分别少4,533.8平方米、多14,080.9平方米。

除此之外，上述募投项目的环评单位被列入“重点监督检查”名单。

4.3 环评单位失信记分累计15分，被列入“重点监督检查”名单

据重庆市巴南区生态环境局公开信息，重庆宏伟环保工程有限公司（以下简称“宏伟环保”），系玛格家居重庆工厂智能改扩建项目环评报告的环评单位。

据环境影响评价信用平台，截至查询日2022年7月28日，宏伟环保因环境影响报告存在问题被通报批评，宏伟环保存在3条失信惩戒记录，失信惩戒类型均为通报批评。

2021年10月29日，宏伟环保因1个记分周期内失信记分累计达到警示分数，被列入重点监督检查名单。

据湘环函[2020]199号文件，2020年12月21日，宏伟环保因对建设项目概况描述不全，被失信记分5分，编制人员失信记分5分。

据川环办函[2021]69号文件，2021年3月17日，宏伟环保因报告表未进行理论预测计算主射束和散射的辐射影响等问题，被通报批评并失信记分5分，编制人员被批评并失信记分5分。

据重庆市生态环境局两江新区分局渝2022年1月13日发布的《关于2021年建设项目环评文件质量处理意见（第一批）的通知》，宏伟环保因污染源源强核算结果错误、环境影响预测与评价方法或结果错误，被失信记分5分。

由此可见，玛格家居拟募集2.76亿元建设的“玛格家居重庆工厂智能改扩建项目”，而关于该募投项目的占地面积、建筑面积，招股书与环评报告的数据不一致，令人费解。另外，该项目的环评单位屡次因环评报告质量问题被失信记分，且并被列入重点监督检查名单。玛格家居募投项目的环评报告质量或“打折”。

人无远虑，必有近忧。玛格家居未来能否向市场释放信心？仍是未知数。