1、总结

超级行情，会不停超预期，VLCC全面超过中小船型、苏伊士以东全面超过苏伊士以西。

供给上，分成两个市场，正常市场油，黑市油，做伊朗和委内的黑市油的船基本是中国买家的老船，相当于已经剔出了运力，以后不可能再回到市场。

2、市场周期判断

VLCC上周五收盘在100点左右的水平，对应非节能型收益5.5-5.6万美金左右的水平，水平不错，因为节能要求，带脱硫塔的船收益在10万左右的水平，差别比价大。

今年行情启动比较早，三季度本来是淡季，但是今年突然走强。

今年100点，5万6的水平，和20年比，相当于91点，20年平均60点（上半年强下半年弱，三四月份达到过220点）。从空间来看，今年高于20年平均的可能性很高，绝对收益可能会大于20年，尤其未来2-3年的维度。

过去15年间，整体平均值一般在3万出头，15，16，20年比较强在4万多到5万，21年VLCC是历史上最差，全年只有1-1.3万的水平。

今年上半年PCE比去年还要弱，但是全年可能平均到2.5-3万左右，从长周期看PCE在相对偏低水平，未来的空间应该还可以。预示未来的波动性会比较大。

3、历史

历史上20年3-4月，沙特和页岩油的竞争考虑，导致当时产量急剧上升，带来储油和补库存的需求，所以我们看到低油价但是高运费。中国15年也进行了战略石油储备的补充。

供需情况，18年VLCC船舶供应情况，18年新交39艘但是拆掉33艘，14年交24艘但是拆掉12艘，因此20年和15年我们都能看到前面1-2年的供给相对低迷。所以供给属于必要非充分条件。

未来2年VLCC的供给情况，今年交付量可能40艘左右，目前已经交35艘，还有12艘要交，实际可能10艘左右，23年大概是今年60%左右，24年没有新增订单，可能会是过去50年的最低。从明后年的市场供应情况来看，可能为今后重新出现15和20年的市场情况奠定基础。

目前和14年、19年比较相似，油价偏高可能会暴跌，供给比较好。

4、供给情况，一定要结合距离

VLCC全球已经交付873艘，超过15岁的大概30%左右，200多艘，最老的是阿芙拉，有40%以上超过15岁。运价上需要2个点以上的折价才能接到订单，大部分人可以接受15岁以上的船但是也有少部分认为风险高而拒绝使用。

影响老船拆解的原因：

中国买家以略高于拆船价买走，伊朗、委内的货，黑市业务，没有保险，一到两个航程就能收回成本，今年也看到17岁的VLCC甚至更老的苏伊士被中国买家买走，90%以上都是做这类业务。

浮仓或者调油，尤其在新加坡一带，含硫量不超过0.5%的油是用高硫油和低硫油调配的，基本是老船做得比较多。

中东接货的船，超过15岁的船在10-15%左右，其他主要做伊朗、委内、调油、浮仓的事。出货点越来越多，中东到中国45天，中东、美国、中国100-120天左右，2-3倍的用时。

5、老船的分析

20年以上的船过检验非常非常困难，每6个月石油公司的检查，做市场油都需要，卸货时都会有检查，一般只有大船东才能通过检查。

已经做伊朗、委内的船基本相当于离开市场，就算解除限制，这些老船也做不了，这些订单会被合规的市场船分掉，所以基本这些运力可以剔除掉。

6、全球总体海运碳排放情况

EXI和CII，EXI只是序曲，CII是内卷的末尾淘汰机制，按相对排名逐年递进，VLCC不是市场想象的过剩，越往后越紧张。真是情况是大船好于小船，目前这些逻辑基本没兑现，后面几年会循序渐进地落实。

7、需求方面

15-20年大家都知道是个短期行为，目前不一样，12.5要实行俄罗斯原油禁运，明年2月份欧洲不买俄罗斯成品油，所以会转向其他地方购买原油，成品油，天然气。12.5保险同时生效，变相对俄罗斯实施全球禁运。未来两个推演：

一个是俄罗斯油还能出来，卖到中国、印度、韩国等，第二是俄罗斯会变成新的一个黑市。情形一会造成全球运距新增，格局变化；这是最有利的情形。无论哪种方案，都会面临巨大的效率损失。

来源：调研纪要