作者：王鑫
今年全球市场震荡向下，投资横跨A股、港股和美股的千亿私募景林资产几乎满仓“硬抗”。近日，景林资产相关负责人在2022年年中产品存续沟通会上向投资者致歉：“和大家说声抱歉，这一两年我们业绩不太好，高点进来的投资者很多都亏钱了”。
面对净值波动和恐慌情绪，这家千亿私募表示，市场情绪面包括宏观的变量对投资决策的影响没有那么大。
多只产品跌超15%，景林致歉
在年中产品存续沟通会上，景林资产市场总监程文表示，今年年初到现在的确表现不好，价值是13个点的回撤，优选会更多一些接近20%，丰收18.74%，全球略微好一些，大概是7个点的跌幅，FOF是9个点。他还坦言，从2021年年初到现在连续两年负回报，是历史上表现连续两年相对比较差的年份，确实“稀有”。
私募拍拍网最新数据显示，截至9月14日，景林资产近一年的整体收益率为-16.29%，今年以来，景林旗下多只产品跌幅超过15%。其中景林优选回撤19.31%，景鹏优选、景泰优选、景广优选分别回撤20.11%、18.34%、17.37%，丰收7号、丰收3号、丰收6号也分别回撤了19.13%、17.82%、15.88%。
相对于过往的优秀而言，景林资产如今的表现确实糟糕。
成立于2004年的景林资产，是国内顶级千亿私募标杆，长期秉持“价值投资”理念，有十几年的可追溯业绩，整体年化收益率高达20.24%，可以媲美巴菲特。不同于多数二级市场的投资人，景林资产常常采用PE股权基金的研究方法，对公司进行估值的时候，注重的是其行业结构和公司在产业价值链中的地位，拥有业内著名的360度调研体系。
但是自去年以来，景林资产投资风格受到挑战，旗下多只产品净值回撤，并引发投资人的不满。今年3月17日的景林全线产品持有人沟通会上，就有不少客户宣泄情绪，“不要把夹头当成业绩不好的遮羞布，也不要天天把看长远挂嘴上”，“三年还不如放银行收益高”。
对于业绩下行，沟通会上，程文也流露出些许无奈，“看着产品的净值，我想大家心里面都不好受, 整体市场都是在一个非常极度震荡的格局里面，像过往一样，我们专心研究基本面做投资，但期间得到的结果都不好，因此也得到不少的批评。”
程文指出，今年市场有几个大变量：俄乌战争、疫情反复、经济数据下行超预期、房地产市场的整体降温、缺电、通胀的超预期，这些都是影响金融市场的负面因素。由此造成的影响是，“不管是国外还是国内的股票市场，波动的确挺大的。”
交代完宏观因素后，程文就公司基金表现主动致歉：“这一两年的确业绩不太好，高点进来了很多都亏钱了，当然也请大家多一点信任和耐心，就像2015、2016年和2018年一样，我们还是有非常强的信心，从这种净值的坑里面爬出来，最后给大家去实现应有的一些回报。”
据了解，为增强投资人信心，去年以来该公司基金经理持续自掏腰包认购自家产品。今年1月，景林资产曾发布公告，公司及相关基金经理将在30个交易日内申购旗下基金产品不少于1亿元，持有时间不少于3年。公司也表示，不会因为近一两年不赚钱，就完全否定自己。
接近满仓，大幅抄底阿里巴巴
仓位方面，在市场高波动下，景林资产坦言目前接近满仓，FOF产品仓位也超过了9成，这体现了其鲜明的价值投资风格。
今年以来，不少知名私募都出现较大净值回撤，在3月份，东方港湾减仓，景林却宣布加仓。当时，景林资产总经理高云程透露，在暴跌中不但没有恐慌性抛售股票，反而在几乎最低点加仓看好的企业。
如今，程文也强调，公司不会改变投资策略，继续坚定基本面投资，市场情绪面包括宏观的变量对投资决策的影响没有那么大。
在最新的投资月报里，景林某产品的仓位达到了96%，其配置中，港股比例为62%，A股为17%，美股为15%。此前，该基金A股仓位高于港股，仓位变化是防御性选择的结果，持仓中信息技术和电信服务是前两大行业，主要原因是这些公司盈利强、估值低、分红派息高。
上述产品外，该公司旗下亦有产品A股、港股、美股配置比例较为均衡，部分产品美股仓位则达到了60%以上。
8月12日，景林资产提交的美股持仓报告显示，二季度大举增持阿里巴巴和满帮，其中二季度累计增持阿里巴巴94万股，持股数量增加3倍，期末持仓市值达1.41亿美元。期间，则减持了网易、谷歌、Meta等10只美股，清仓欢聚集团等6只标的。
截至二季度末，景林美股持仓市值达22.45亿美元，较上季度末缩水3.65%。前十大美股重仓股分别是贝壳、京东、网易、金瑞基金、中通快递、阿里巴巴、Sea、拼多多、满帮和Boss直聘，多数都是中国互联网公司。其中，第一大重仓股换成了贝壳，期末持股市值3.65亿美元，但相比一季度减持了约8.7万股。
A股方面，据中国基金报，截止8月27日披露的数据，景林资产在今年二季度加仓了大族激光488万股，持有数量为1770万股，期末持股市值达到5.86亿元。同时，景林资产还新进了兆威机电、福鞍股份两只标的，但是持股市值都不大。景林略微减持了深圳机场，对大华股份、金石资源等保持持股不变。
从景林的持仓来看，确实不少重仓股走势都不太理想，此外几乎踏空了新能源。
如何看待后市投资机会
面对新一轮的市场波动，程文表示，最近我们反而很积极地去寻找价值投资的机会，尽可能去持有性价比更高，确定性更强，成长性更好的一些企业，这可能也是景林区别于一些同行的点，因为在市场上摸爬滚打也比较久了，在这个市场上有更多的沉淀，策略的执着和坚守。
在投资策略方面，景林资产把中概股头寸移到了港股，认为A股到了阶段性底部附近，港股长期看好。
关于美股，今年在高通胀环境下，不管是标普500还是纳斯达克指数，都经历了历史上非常大的跌幅，有些公司从高点最大跌幅超过了百分之五六十。对于大家最为关心的中概股，程文透露，景林所持有的中概股的比例已经低了一些，因为很多公司选择香港二次上市，头寸就倒腾到香港市场了。
对于A股，程文认为今年以来反而略微好一些，但是A股结构化的特征非常明显，蓝筹大票不涨甚至是跌的，一些中小市值的公司反而涨得不错，但这种情形难以长久。“A股整体的估值，再一次到了一个阶段性的底部附近，沪深300可能整体的预期市盈率降到了10倍左右，抛出情绪化的方面，理性来看，对于未来还是有必要去乐观一些。相信真正好的公司，价值一定会归位的。”
对于港股，其表示目前乏善可陈，过去几年表现一直低于投资人的预期，主要因为各种干扰因素多。但是作为长期价投，对港股市场还是比较有信心的。
值得一提的是，景林在港股的持仓目前是最多的，未来或进一步加仓。其表示：相比很多A股的传统企业，港股的一些企业有更多的未来。
对于行业配置，景林认为主要有四个方向。
一是产业和企业的数字化转型。整体而言，景林资产认为中国的企业端的想象空间还是不错的，另一方面，全球能源的转移和应用方面，中国在整体布局上有较大的先发优势和规模优势，包括电动车的电池太阳能等关键领域。
二是数字化软硬件和人工智能的应用，如智能汽车等。
三是中国企业走出去以及新消费主义，景林资产表示：“我们希望有更多的企业能走出去，参与全球化的竞争，这种企业成长起来，这才是中国经济的最大的希望”。
四是医药医疗板块中的许多细分行业，尤其是人口老龄化相应的一些医药医疗的机会。
