作者|林葵

近日，同仁堂公布了2019年的“成绩单”。其营业收入和净利润都呈现双降态势，这是公司上市13年以来首次出现的情况，被业内称为“一夜回到解放前”。随即，也引起资本市场对百年老字号的担忧。

351岁的同仁堂步履艰辛

同仁堂的主营业务为生产和销售传统中成药，其常年生产的中成药超过400个品规，覆盖内科、外科、妇科、儿科等类别，拥有安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的多个经典药品。

然而，尽管有着如此多的经典药品“加持”，其近些年来的营业收入增速却出现较为明显的下滑。尤其是2019年，竟然是同仁堂上市以来的第二次出现业绩下滑。

年报显示，2019年同仁堂的营业收入132.77亿元，同比下滑6.56%；归母净利润9.85亿元，同比下滑13.12%；扣非后归母净利润9.24亿元，同比下滑7.74%。

同仁堂上市以来的业绩情况

具体细看同仁堂2019年的业绩情况发现，其实公司自去年二季度开始就出现不断下滑的现象，二、三、四季度的营业收入分别为32.26亿元、28.02亿元、33.18亿元，分别较同期下降9.91%、12.71%、11.08%。同时，净利润也呈现一样的趋势，由2019年第一季度的5.68亿元一路下滑至第四季度的1.74亿元。第四季度净利润较2018年同期下降53.58%，跌幅过半。

同仁堂近三年来各个季度的业绩情况

除此之外，同仁堂旗下三大核心公司（即：同仁堂科技、同仁堂国药和同仁堂商业）的业绩也齐刷刷地出现下滑。

2019年，同仁堂科技实现营业收入44.76亿元，同比下降11.53%，净利润7.41亿元，同比下降26.29%;同仁堂国药营业收入12.63亿元，同比下降1.69%，净利润5.08亿元，同比下降0.28%;同仁堂商业营业收入76.73亿元，同比下降10.8%，净利润2.6亿元，同比下降19.25%。

对此，同仁堂在年报中解释称，“虽然产品销售受到一定程度制约，但母公司运行情况总体基本保持稳定，子公司同仁堂科技工业布局持续调整，产能不足、产值下降对其年度业绩产生较大影响。”

老本还能吃多久？

近几年，医改进程不断深入，包括《药品管理法》修订、医保目录调整、“4+7”带量采购、医保控费在内的多项政策落地施行，促使行业加速调整。

一个明确的趋势是，未来医药行业的竞争，将集中在核心技术、拳头产品的上，品牌、营销、渠道能够起到的作用相当有限。而同仁堂旗下的五大系列产品，均无专利、不是保护品种，在竞争日渐激烈的中国医药市场，备受冲击。

具体来看，根据同仁堂2019年年报显示，在报告期内，同仁堂主要五大中药系列的产销量均有所下滑，总产量同比减少30.2%，总销量下降19%。其中，作为主打产品的六味地黄和金匮肾气系列总销量比去年减少25.5%，仅售出1883.1万盒。

此外，作为公司主要营收来源的心脑血管类和补益类产品，两者的毛利率分别下滑了2.24%和2.14%。实际上，除去妇科类产品，同仁堂其他类产品的毛利率也都出现了不同程度的下滑。

同仁堂主营业务的相关情况

同仁堂的核心技术如何？从其研发投入可窥探一二。2019年，公司研发投入2.41亿元，占当年营业收入的1.82%，低于行业可比公司的整体水平。2016年-2018年，公司研发投入分别为2.02亿元、2.19亿元、2.34亿元，占当年营业收入的比率分别为1.67%、1.64%、1.65%。

有业内人士分析称，同仁堂研发投入较少，主要因为它是百年老店，有较高的知名度，又是中药企业，不会像生物制药企业和化学制药企业那样对研发投入重视，它是可以“吃老本”的。

可值得注意的是，同仁堂的老本还能吃多久？