羊绒世家除了自有品牌，更多的业务来自为阿玛尼等国际品牌“代工”，但是代工的毛利率较低，仅20%左右。业绩方面，羊绒世家的营收维持在7亿左右，2019年至2021年利润分别为5987万、3583万、6887万，利润波动较大。

值得一提的是，羊绒世家的股权高度集中，蒋庆云父子持股超9成，但公司内控存在问题，子公司的一名叫吴佳颖的出纳为高消费侵占公司1200多万，案发之前，吴佳颖将财产转移给了自己的爱人，对这笔损失，目前羊绒世家还在追讨中。

为国际大牌代工毛利率低

羊绒世家是一家以羊绒、羊毛等毛绒材料为核心的服装、服饰企业，主要从事 时尚服装、服饰的设计、研发、生产和销售。

羊绒世家的服饰分为两类：一方面有依托“METTE” “SPRINGAIR”“METTE KIDS”三大自主品牌，打造以羊绒为核心的高品质时尚服装、服饰品牌。另一方面，为国际品牌代工，客户包括ARMANI（阿玛尼）、CAROLL、 SUITSUPPLY 等国际知名品牌等。

羊绒是世界上名贵的动物纤维，是纺织工业的高档原料，被人们誉为“纤维钻石”“软黄金”，中国也是世界上最大的羊绒原料生产、加工和产品出口国。

作为一家以羊绒、羊毛等毛绒材料为核心的服饰企业，羊绒世家的收入构成为服装、服饰，纱线等三方面。

其中，服装服饰分为自主品牌、成衣定制两大块，以2021年为例，前者占比37%，后者占比46%。也就是说，羊绒世家的收入还主要靠代工，但是毛利率低。

财务方面： 2019年至2022年上半年，分别实现营业收入7.35亿元、6.48亿元、7.5亿元及3.19亿元；分别实现归母净利润5986.76万元、3582.76万元、6887.2万元、3107.21万元，利润波动较大。

现金流方面：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.13亿元、1894.7万、6697.2万元和-4740.8万元，现金流转负。

对此，羊绒世家解释称，公司上半年需要为秋、冬季服装服饰的销售旺季做生产备货，采购支出较大，而相应的销售、回款则主要在下半年。

毛利率方面，公司的综合毛利率在30%以上，2022年上半年毛利率达到36%，为近年来最高水平。

具体来看，公司的自主品牌毛利率达到60%以上，但是成衣定制的毛利率仅20%左右，2019年还低于20%，代工定制无疑拉低了公司整体毛利率。

2022年上半年，代工毛利率达到29.9%，公司解释称主要是受美元兑人民币汇率上升导致以美元定价的产品实际收入增加所致。

2019年至2022年上半年，公司期间费用合计分别为 1.32亿、1.37亿、1.69亿和 6384.35 万，占当期营业收入的比例分别为17.97%、21.16%、22.54%和20.03%，公司期间费用维持在相对稳定的水平，主要是销售售费用占比较大，占比达13%左右。

从销售费用构成来看，羊绒世家并没有大力砸钱做广告，公司三年半的广告费，不到1000万，广告投入以门店附近居民楼电梯框架广告为主。

在电商销售稳步发展的当下，羊绒世家自主品牌的线上收入仍相对有限，主要还是大力发展线下业务。

目前，羊绒世家的门店总数量由2019年末的99家增加至2022年6月末的138家，其中，直营门店由58家增加至88家，加盟店由41家增加至50家。

与此同时，公司的租赁费用水涨船高，2019年至2022年上半年，其租赁费分别为 1828.6 万、2218.2 万元、2522.3 万、1308.4 万元。

另一方面，羊绒世的存货金额出现飙升，2019年至2022年上半年，羊绒世家的存货账面价值分别为3亿元、2.9亿元、2.76亿元和4亿元，分别占公司流动资产总额的58.8%、48.61%、51.65%和58.92%。

子公司出纳职务侵占1000多万

羊绒世家属于家族性企业，实际控制人为蒋庆云与蒋巍父子。

其中，蒋庆云、蒋巍分别直接持有公司10.34%、8.62%的股份，同时蒋庆云通过兴悦管理、悦欣投资分别间接持有公司31.29%、2.58%的股份。父子二人合计持有公司52.83%的股份，合计控制羊绒世家90.95%的股份。此外，蒋庆云长期担任羊绒世家董事长兼总经理，蒋巍担任董事兼副总经理。

值得关注的是，羊绒世家存在较大的内控问题，曾被员工利用职务之便侵占公司千万元资金。

招股书称，子公司春风纤维（现已更名为绒易纺织）所在地公安机关查明，春风纤维出纳吴佳颖于 2014 年至 2020 年 11 月期间利用职务便利，以偷拿公司保险箱内现金、使用现金支票取现、通过虚报公司银行账户财务支出、瞒报公司 银行账户资金收入等方式和手段侵占公司资金 1208.48 万元，并伪造供应商公章在询证函上盖章以掩盖侵占事实，所侵占资金用于其高额生活消费。

2021 年 12 月 31 日，杭州市滨江区人民法院一审判决吴佳颖犯职务侵占罪、伪造公章罪，数罪并罚，决定执行有期徒刑八年，并处罚金 30.10 万元；以损失人民币 1208.48 万元为限，责令吴佳颖继续退出其余违法所得。

由于吴佳颖在案发后与其配偶周俊办理离婚手续并将房产过户给周俊，具有不当转让资产以逃避债务的嫌疑，绒易纺织于 2022 年 9 月以债权人的身份在西湖区法院起诉吴佳颖、周俊，请求判令撤销二人之间的资产转让行为，西湖区法院以不具有管辖权为由不予立案，发行人目前正在向吴佳颖所在地的法院提起诉讼。

本次发行不超过1933万股公司股份，公司预计投入募资3.51亿元，募集资金将用于营销网络建设项目及智能化生产线建设项目。

“营销网络建设项目”建成后，羊绒世家表示，将在现有 138 家销售门店的基础上，新增 100 家销售门店。也就是说，羊绒世家IPO募资依然以传统开店为主。

在1月6日中国证券业协会公布的2023年首批现场检查名单中，刚递交IPO招股书的羊绒世家赫然在列。将对羊绒世家的IPO带来何种影响尚待观察。

对于羊绒世家IPO的情况，我们将进一步关注。