在疫情反复和房地产波动的刺激下，家居行业今年在风雨中缓慢前行。

在家居定制行业中，十大上市公司就有七家营收同比下滑。常年老三的尚品宅配，营收大跌超27%，被志邦家居紧紧追赶；净利润更是拿了“倒数第一”的成绩。

仍记得2021年的年报上，董事长李连柱鼓励大家要修炼内功，把冬天过好。目前看来，尚品宅配的功力尚显青涩。押注整装，净利亏损，不知道倔强的李老板有没有焦虑？

前三季度营收大跌，归母净利现亏损

10月27日，尚品宅配发布三季报，今年前三季度，公司实现营收37.6亿元，同比下降27.18%；归母净利润亏损0.3亿元，同比下降134.16%，业绩下降明显。

对此，尚品宅配把原因归结为，疫情影响了整体销量的下滑。

但对比同行，同期也有几家企业营收或净利实现同比增长，不像尚品宅配两张卷子都垫底的糟糕。

前三季度，在营收方面，尚品宅配还在第三，但跟两位“老大哥”的差距越来越大。欧派家居营收超160亿元，索菲亚近80亿元，分别是尚品宅配的4倍和2倍。

在后面的“小弟”志邦家居则对其位置虎视眈眈，第三季度的营收反超尚品宅配，而前三季度仅落后2亿元。

净利润方面，尚品宅配则被完全碾压，成为十大定制家居中唯一一个净亏损的。

面对行业的变化，尚品宅配早有准备，曾透露今年花了比较多的精力在降本增效和控费上，但为什么效果还不明显？

原因，离不开尚品宅配和同行大不相同的销售模式。

这点还导致其近几年持续掉队。自2019年以来，尚品宅配的营收进入大起大落的状态，2019-2021年营收分别为72亿元、65亿元、73亿元。而索菲亚、欧派、志邦家居三家的营收直线攀升。

错过大宗业务东风，押注整装模式

从三家友商的财报中，小编发现它们持续加码大宗业务模式，也就是与房地产、酒店等的大客户合作。

以志邦家居为例，其总营收从2019年到2021年实现29亿至51亿元的飞涨，其中大宗业务渠道收入由6.4亿涨至16.5亿，占主营业务收入比重从22.2%增至33.95%。

来源：志邦家居2021年年度报告

同期，索菲亚大宗业务收入16亿，欧派为26.7亿元。绑定大客户，成为家居行业增收的重要渠道渠道之一。

不过，凡事有两面。后期房地产行业暴雷，也导致像大客户集中的索菲亚蒙受惨痛损失，净利大幅下滑。

那错过大宗业务东风，又躲过客户暴雷的尚品宅配在忙什么？

它有个新模式，是友商尚未列出的——整装业务。

虽然整装业务发展近5年，被尚品宅配寄予厚望，但目前营收占比小，利润也不高。

2019年，整装业务为公司带来4.3亿收入，2021年才突破11亿，占营业收入15%。毛利率方面仅为26%，远低于志邦家居大宗业务38%的毛利率。

来源：尚品宅配2021年年度报告

值得注意的是，尚品宅配的主要销售模式直营+加盟，毛利率也低于同行。其直营模式毛利率为47%，友商可超64%；加盟为26%，不敌友商经销渠道的30%。

而自疫情以来，实体门店客流量持续遭到冲击，尚品宅配还逆势而行，在2021年净增56家门店，今年上半年又减少了62家。

整装业务发展尚不完善，高成本的旧模式饱受疫情折磨，以至于尚品宅配毛利率持续下降，从2019年的41.57%降至33.17%。

实际上，尚品宅配在成本上仍有压缩空间。

如今年前三季度的销售费用，尚品宅配花费高达9.4亿元，而营收规模相近的志邦家居为5.5亿元，相差4亿元。

具体到广告宣传费，尚品宅配为1.13亿元，高出志邦近一倍。若这能抹个零头，它也不至于亏损。

来源：尚品宅配2022年第三季度报告

同时，尚品宅配前三季度研发费用也达到1.2亿元，与去年的1.4亿旗鼓相当。

李连柱认定了，就是干

在2021年的财报上，尚品宅配董事长李连柱表示，过去两年，公司坚定而持续地去投入去探索中国家装行业整装发展之路，是在寒冬中把握发展机会。

而出发点上，他是以华为为榜样，要未雨绸缪，抱着始终如一的心态。整装就是他认为面对行业竞争加剧的新利器。

向华为看齐，或许不难理解，李连柱原本也是个理工男，对科技饱满情怀。他是华南理工大学的工学硕士，1990年毕业后就留校任教。

1994年，他创立的广州圆方软件公司也是IT技术领域，涉足家居也是机缘巧合。

长期接出图生意，他发现家居家装行业却没有专用的绘图软件，于是迅速开发了“圆方室内设计”，解决了行业痛点。然而，掌握绘图软件对装修公司来说，是一大难题。

瞄准这点，李连柱在2004年创立了尚品宅配，用高效率的出图征服了消费者，在没有自建产业链的情况下，获得76家加盟商，打开了跨界大门。

后来，凭借改革规模化生产方式，打造新居网家装设计平台，尚品宅配在定制市场成为香饽饽，还在2017年一举登上资本市场。

随着龙头企业进军定制家居市场后，定制的规模生产不再成为公司优势。李连柱萌生新想法，认定整装是趋势，着力布局。

但中国建筑材料流通协会会长秦占学认为，目前来看，家居企业应该说在整合资源方面还处于一个摸索期，企业呈现良莠不齐的状态，整家、整装模式并未成熟。

在整体市场环境承压的状态下，李连柱孤注一掷，持续投入研发，押注整装，不知道能否在冬天里，迎来整装的春天。

对此，投资者颇有微词。据媒体称，有投资者认为“公司过去三年大力投入全屋整装，不但浪费公司大量资源，导致净利润大幅下滑，还错失发展的良好机会”等等。

在资本市场上，尚品宅配自业绩下滑后，也惨遭投资者用脚投票。一年多的时间，其股价已跌去7成，市值蒸发超百亿。

结语

李连柱曾表示，整装将是公司未来十年的新增长曲线。且不说其实现的节点，整装能筑起的护城河有多高，有待商榷。

今年以来，索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等品牌纷纷进军整装。尚品宅配作为先行者，5年未实现业绩爆发，前人栽树，后人乘凉的道理未必不会在其身上应验。

回到现实，尚品宅配营收掉队，陷入亏损，眼看寒冬来临，李连柱真的没有心生寒意吗？