来源 | 债市观察

10月的最后一周，昔日“养猪大户”林印孙的正邦系几乎陷入“全面”破产。

从“官宣”内容来看，正邦科技(002157.SZ)进入“预重整”，而全资子公司、控股股东及一致行动人已经接受法院裁定的破产重整，等待下一步债务梳理。

正邦科技相关人士表示，未来可能有外部资本介入，不排除有债转股方案的可能。

正邦躺平，对破产重整无异议

正式拉开破产重整大幕的时间是10月25日晚，正邦科技(002157.SZ)公告称，收到江西省南昌市中级人民法院（简称“南昌中院”）送达的《通知书》以及申请人锦州天利粮贸有限公司（简称“锦州天利”）提交的《破产重整及预重整申请书》，锦州天利向法院申请对公司进行破产重整。

而南昌中院决定对正邦科技启动预重整，并指定上海市锦天城律师事务所及上海市锦天城（南昌）律师事务所担任公司预重整期间的临时管理人。

自此，正邦科技正式进入“预重整”阶段。正邦科技同时表示，如果重整顺利实施完毕，将有利于改善公司的资产负债结构，推动公司回归可持续发展轨道；但即使法院正式受理重整申请，后续仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。如果深交所相关上市规定，公司股票将面临被终止上市的风险。

锦州天利是正邦科技的长期供应商，主要供应玉米等原料。2022年10月12日，正邦科技拒付锦州天利约927.74万元商票，后者眼看收款无望，遂向法院申请对正邦科技破产重整。

仅仅过了5天，10月30日，正邦科技再次发布“破产重整”的相关公告，这次是控股股东正邦集团和全资子公司江西正邦养殖有限公司（以下简称“正邦养殖”）。

债权人文杰在去年12月25日，与正邦养殖签订《猪苗及物料交易合同书》，约定文杰向正邦养殖支付500万元保证金，合同到期时偿还。

但正邦养殖未于合同约定的返还日期即6月25日向文杰返还保证金，经文杰多次催讨，正邦养殖均未偿付。10月26日，债权人文杰向南昌中院申请对正邦养殖进行破产重整。

10月28日，正邦科技的母公司正邦集团以及一致行动人江西永联有限公司（简称“江西永联”）也分别收到南昌中院发来的破产重整裁定书。

目前，正邦集团、江西永联、正邦养殖均表示对上述破产重整申请无异议，正式进入破产重整程序。

资不抵债，账面资金仅2.78亿

正邦科技董秘回复投资人称，未来可能有外部资本方介入破产重整，承接债务。有投资人问到，是否会导致实控人变化时，正邦方面表示，不排除有债转股方案的可能。

目前，“正邦系”负债数额较大，已经公布的违约债务高达几十亿，朝夕之间很难妥善解决债务问题。

从债务结构来看，正邦科技目前已发生逾期的有息金融类债务本金13.84 亿元，利息约2亿元；逾期商票约12亿元；作为被告方涉及的诉讼金额约19.52亿元。以上合计约47.36亿元，而截至第三季度末，正邦科技的期末现金及现金等价物余额仅约2.78亿元。

除了以上债务外，江西证监局还对正邦科技的违规问题开出了两份警示函，其中一份事关正邦科技违规使用募集资金。

据了解，正邦科技在2021年4月7日审议通过使用2018年非公开发行股票募集资金1.6亿元、2019年公开发行可转换公司债券募集资金11.3亿元、2020年非公开发行股票募集资金24.7亿元，总计37.6亿元暂时补充流动资金，期限不超过12个月。

但到期后，正邦科技尚有35.42亿元借款未归还，虽然正邦科技召开董事会和监事会，同意延期归还和继续使用，但仍违反《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求(2022年修订)》第九条的规定。

此外，正邦科技和母公司、控股股东正邦集团，均已资不抵债。

截至9月30日，正邦科技总资产约306.64亿元，而总负债达到349.02亿元，其中流动负债高达254.19亿元。具体来看，正邦科技应付票据和应付账款约41.92亿元，可以看出正邦科技对供应商的欠款额度较高。

而正邦集团截至今年6月30日的总资产约435.61亿元，总负债452.32亿元，净资产为负16.71亿元。正邦集团的一致行动人江西永联，总资产约92.31亿元，总负债87.14亿元。

盲目扩张，千亿产值埋下暴雷“诱因”

“正邦系”是养猪大户林印孙一手建立的造富集团。

今年3月17日，林印孙以245亿元财富，与牧原股份（002714.sz）秦英林夫妇、新希望（000876.sz）刘永好、氏股份（300498.sz）温鹏程携手进入胡润2022全球富豪榜榜单，有人称其为“中国养猪业四大天王”。

但随着正邦科技股价持续下跌和被动减持，林印孙的财富也将大大缩水。正邦科技股价最高点是2020年8月31日的25.98元，而截至2022年10月31日收盘，正邦科技股价仅为3.5元，与2020年初股价相比下降幅度超过63%。

2020年是正邦科技的一个巅峰，当年产值首破千亿。但随后从2021年开始至今，就进入连续亏损状态。

公开资料显示，正邦科技净利润多年来一直持续为正，但2021年巨亏约188.19亿元，一年亏掉了十年的利润，而今年仍未为扭亏，前三季度净亏损约为76.44亿元。

也正是从2021年开始，正邦科技的资金问题开始在内部出现，子承父业的林峰曾使用员工跟投、员工贷款、养殖户贷款等方式缓解压力，甚至一度打出跨界光伏的计划，期望提升投资人信心，但这些措施均未能改善资金状况。

到2022年4月，正邦科技开始出现断料、欠薪情况；6月份，上海票据交易所数据显示，截至5月31日，正邦科技逾期金额为4.79亿元，累计逾期金额6.62亿元；7月份，媒体曝光正邦断料导致养殖场内出现“猪吃猪”的惨像......

而上述这些“多米诺”式的连锁现象，则起源于正邦科技在2019年非洲猪瘟后的盲目扩张。

2020年初，正邦科技通过2019年财报表示，“2019年是生猪价格进入新一轮上涨周期的起始之年，预计本轮猪周期的持续时间和上涨幅度均有望创出新高”。

这个判断奠定了正邦科技后续对生产规模的大幅扩张。数据显示，到2020年底，和正邦签订合作意向协议且有生猪存栏的养殖户从2702户激增到6409户。

但生猪价格却在2021年大幅下跌，对市场趋势的误判导致正邦科技巨额亏损，至今未能扭亏为盈，反而一步步陷入破产重整的境地。

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