来源：环球老虎财经

下游扩产不停，上游抢硅不止。硅料“长单”锁定潮中，隐含对未来价格走势的博弈，千亿订单已下，谁才是未来赢家？

硅价继续疯涨，但已有人“看跌”了。

10月26日，大全能源公告称，公告显示，与某客户签订了43.2万吨的采购框架合同，预测金额高达1308.96亿元（含税，本测算价格不构成价格承诺）。

据悉，硅料扩产周期较其他环节更长，大约18个月，而其下游环节硅片/电池片/组件产能扩张较快，分别为12/9/6个月，会存在阶段性供需错配。于是，在下游旺盛的扩产需求下，今年以来，硅料订单越签越多，越签越长。

然而，与大全能源同日发布公告的疑似对手方TCL中环，对该起采购合同的预测金额，仅为630.72亿元，两者相差600亿，也就是整整一倍多。

在硅料“长单”中，为何买卖双方的“心理价”存在如此大的差异？议价权究竟在哪一方？

千亿“罗生门”

硅料订单再刷新纪录。

从采购量来看，上述订单已超出9月9日晶科能源向通威股份签下的38.28万吨订单（按照彼时参考价格计算，该订单总金额约1033.56亿元）。而从时间上看，通威订单为4年，上述合同约定日期则是2023-2028年，跨度长达6年，成为年内最大硅料长单。

对于产生价格差的原因，大全能源表示，按照市场现价，也就是PVInfoLink今年10月20日最新公布的多晶硅致密料均价30.30万元/吨（含税）测算，预计采购金额约为1308.96亿元。

中环则表示，按照同家机构发布的6年内硅料预测，均价为14.60 万元/吨（含税），预计采购金额为630.72亿元。

不过，大全能源承认：“此前默认以行业现价来预估采购金额，而本次采购合同的时间周期较长，长达六年时间，期间存在较多因素使得硅料价格发生变化，这也意味着硅料价格会存在非常大的不确定性。实际上我们还是采用月度定价的方式，长单中锁量不锁价。”

业内人士指出，近期硅料价格持续上涨，目前多晶硅致密料价格处于高位，从长期来看，后续几年可能会出现下降趋势。双方的巨大预期差，也侧面展现市场对于“硅价何时跌”的激烈博弈。

另一方面，巨量长单本身也会催化硅料价格。当硅料大量产能被长单锁死后，现货市场的零单就变少了，在持续紧缺，需求持续旺盛的情况下，零单市场价格会被推高，进而长单的价格也会被推高，相互影响作用，使得硅料价格不断走高。

该订单究竟价值几何，还有待时间给出答案。

卖方的“焦虑”

全力“锁单”的或许不是买家，而是卖家。

一个例证是，扩产节奏相对保守的大全能源，正在加速签订长单。

10月13日，大全能源与双良节能签下的15.53万吨多晶硅致密料采购合同，预计采购金额约470.56亿元。合同约定采购期限为5年（2022年至2027年），按照PV InfoLink10月12日公布的多晶硅致密料均价30.30万元/吨（含税）测算，预计采购金额约470.56亿元（含税）。

10月17日，大全能源宣布，公司及全资子公司内蒙古大全近日与某客户签订了《硅料采购合同》，在2023-2027年期间，某客户约定采购4.62万吨太阳能级原生多晶硅，预计采购金额约为139.99亿元。

加上与TCL科技的“千亿合同”，大全能源半个月内火速圈定63.35万吨硅料销售合约，长单涉及金额约1919.51亿元，几乎是公司总市值的两倍（截止10月28日收盘，大全能源市值为1094亿元）。

全行业来看，据上市公司不完全统计，2022年已签订的硅料长单量已达到74.30万吨，与硅业分会预测的2022年中国硅料产量81.0万吨相比，相当于已锁定了全年92%的硅料产出。

包括通威股份、大全能源、新特能源在内的三家硅料巨头今年前10个月至少披露了13笔重大销售合同，长单规模高达306.19万吨，涉及金额7828.14亿元。硅料巨头中，大全能源的“锁单”时间也最长，近期大单均为4年以上，最长达到6年。

值得一提的是，大全近期三份大单均是多晶硅料的采购合同。据悉，多晶硅处于光伏产业链的上游环节，经融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片和单晶硅片，进而用于制造光伏电池。。

而多晶硅销售也正是大全的主要营收来源，占比九成以上。财报显示，今年上半年，公司多晶硅销售金额约为162.8亿元，占营业收入的比例为99.61%。

在上半年“硅荒”中，大全能源营收、净利实现大幅增长。财报显示，今年上半年，公司实现营业收入约为163.4亿元，同比增长262.16%；对应实现的归属净利润约为95.25亿元，同比增长340.81%。

但供需失衡的极端情况不可能永远存在。市场预计，2022年下半年硅料价格仍将维持高位。到2023年，随着硅料产能的逐渐释放，上游硅料和硅片的价格有望回落，同时也将出现产能过剩。届时，硅料是否会无人问津，折价甩卖？

担心并非空穴来风，

最新披露的三季报进一步显示，前三季度，大全能源营收累计达246.7亿元，同比增长197.15%；对应归母净利润高达150.85亿元，同比增长237.23%。其中，单看第三季度业绩，大全能源的增幅已经有所回落。

提前锁单，或是大全能源为应对未来跌价风险作出的解答。

硅料“守城战”

从供给视角来看，大全能源的“优势”正逐渐流失。

行业数据显示，截止2021年底，硅料龙头通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源、东方希望等5家企业的多晶硅总产能为57.5万吨，大约占国内总产能的86%。同期，全球多晶硅的总产能超过88万吨，其中我国国内多晶硅有效产能达到67万吨。

据市场预测，到2022年底，上述5家龙头企业的多晶硅总产能扩张至大约106万吨，同比增长将达85%。同期，国内多晶硅总产能将在130万吨左右，全球多晶硅总产能预计在150万吨。到2023年底，上述5家龙头企业的多晶硅总产能将扩张至大约145万吨；同期国内多晶硅总产能将达到170万吨以上，全球总产能将接近200万吨。

而到2025年底，我国多晶硅的总产能可达到300万吨，全球总产能也将到达350万吨以上。从长期来看，硅料必将实现供需平衡，甚至短期产能过剩。

其中，作为当下硅料五巨头中业务最“纯粹”的，大全能源或将承受着更大的跌价风险。

以史为鉴，在上一轮光伏泡沫破裂后，硅料也曾经历过剩与价格暴跌——从2011年的400元/千克跌至2012年的100元/千克左右，逼得诸多豪赌硅料的巨头破产离场，2018年跌破百元，至今未能回到当时的价格水平。

大全能源的突然崛起，正是由于在17年的下跌中逆势扩产，赌中了时机。2017年，新疆大全多晶硅产量为2万吨，与四川永祥（通威股份旗下）、新特能源（特变电工旗下）、内蒙古盾安、洛阳中硅差距不大。到了2019年底，新疆大全快速增至7万吨，与后两者拉开差距，进入了第一梯队。

然而，在同行纷纷向下布局“一体化”之际，大全能源却显得尤其“保守”。

除了用锁量长单的方式稳定销量，公司还选择把扩产计划延伸到上游，投建工业硅，以实现包头多晶硅项目的自给自足，进一步降本增效。

业内人士指出，决定“硅王”胜负的关键或不在产能，而在成本。

据硅料企业扩产公告，南玻A的新建项目每吨的投资成本接近8.98亿元、新特能源在内蒙古的项目每吨的投资成本是8.79亿元，大全、青海丽豪的投资成本是8亿元，而通威（云南、内蒙古）的投资成本只有7亿元，每吨就已拉开2亿的差距。

光伏之战，最后还是“剩者为王”。