背靠招商银行和联通的招联消金公布了上半年的成绩单。其净利和营收双位数上涨的同时资产以及负债却出现下滑。而“缩表”的背后或与资本金有关。数据显示，2021年其资本充足率为10.96%，处于红线边缘。再加上内生性不足，股东未增资和外部发债的不顺畅，招联消金只能放缓扩表的步伐。

消金“一哥”招联消金开启“缩表”。

8月8日，中国联通发布了2022年半年报，招联消金作为其持股50%的公司，半年报也被披露其中。数据显示，今年上半年，招联消金实现营收84.16亿元，同比增长14%；净利润19.37亿元，同比增长26%。

值得注意的是，在营收净利润双位数增长的情况下，招联消金却出现缩表的现象。业绩报告显示，截至2022年6月30日，招联消费金融总资产1429.71亿元，较2021年末1496.98亿元减少4.5%；负债1272.96亿元，较2021年末1356.61亿元减少6.2%。

而招联消金缩表或有其难言之隐。

招联消金“缩表”的背后

作为C端蓝海，消金公司成为各家银行“标配”的子公司。

与银行一样，消金公司同样也有杠杆限制。根据《消费金融公司试点管理办法》，消金公司资本充足率最低为10%~12%，也就是说消金公司的杠杆最多为10倍。要想消金公司加速扩表，那么资本金就得足够充足，一旦资本金受限，消金公司不得不放缓扩表速度。

数据显示，2018年至2021年，招联消金的资产合计分别为747.48亿、926.97亿、1083.11亿、1496.98亿元。资本充足率分别为13.29%、11.85%、11.82%、10.96%。

从数据可以看出，在招联消金大幅扩表的情况下，公司的资本充足率是在不断下滑。有意思的是，这还是在招商银行和联通对其增资的情况下。

根据招商银行2021年年报，自2017年其就对招联消金进行增资。资料显示，招联消金在2015年由招商银行与中国联通共同出资设立，各持股50%。2017年12月，招商银行与联通分别对其增资6亿元，完成该次增资后招联消金的实收资本为28.59亿元；2018年年底，二者再次分别增资10亿元。

2018年之后，招联消金股东便再未增资。在股东没有增资的情况下，公司的资本充足率在2021年初大幅下滑，这一年，公司的资产增速达38%。

在资本充足率大幅下滑的情况下，招联消金瞄上了二级资本债。

而提高资本充足率的方法有两种，一种是增加资本总量，另一种是减少风险加权资产。其中在增加资本总量上，可以采用利润留存、定向增发、IPO上市、可转债、利用政府专项债、发行优先股、永续债以及二级资本债等方式。

2021年9月，深圳银保监局批准招联消费金融发行不超过22亿元人民币的二级资本债券。这成为消费金融行业中首个获批发行二级资本债的案例。

不过，10个月过去了，招联消金二级资本债仍卡在央行审批环节。

有发行人和承销商双方的人士表示，这或许与监管控制消金行业杠杆规模和融资过快的意图有关。

股东暂未增资，二级资本债还未获批，招联消金能做的是从风险加权资产“下手”进行暂时缩表，这样资本金的消耗便不至于过快。

拼抢线下流量，首推合伙人模式

根据易观分析的统计显示，2022年第一季度，招联消金活跃人数环比下降8.49%。

在各个消金公司猛砸资金“抢客”的背景下，获客成本如旱地拔葱般猛涨。此前根据行业内人士透露，早年在互联网上投广告营销，一个有效客户的成本仅为几十块，等到后来越来越多的机构加入争夺，成本也在增加。从投入几百块到上千块才能获得一个有效借款人，现在想通过投广告来大幅度提升用户体量十分不现实。

即便是背靠招商银行和联通的招联消金，也要面临股东方为其提供流量“枯竭”之时。

为此，招联消金开始尝试多元化的获客方式，其中合伙人模式便是其当下热衷的渠道，相关信息显示，去年11月份，招联消金推出合伙人模式。该模式可以称得上是贷款界的“拼多多”。根据招联消金APP界面介绍，邀请1人最高可赚300元，每月至多可邀请15位好友借款，最高可以获得4500元现金奖励。这样一来就能形成合伙人的裂变效应。

同时，据财经自媒体报道，去年6月份招联消金开始推广线下业务，大举布局线下市场，主打产品为好期贷，产品偏小微贷，目标客群主要为法人和股东。亦有消息传出，在今年4月份前后招联消金试点了线下直营模式，不过目前效果不佳。

值得一提的是，在一众消金公司中，中邮消金、中银消金也采用了代理模式。其中，中邮消金此前利用线下代理渠道拓展业务实现了快速扩张。

头部之外，线下“掘金者”不在少数，360数科CEO吴海生在公开发言中表示，2021对于线下渠道，将现在有1000人左右的销售团队，计划扩大到2000人左右；小米消费金融在接手了天星数科的个人消费信贷业务后，主营业务也在向线下转移，已在多地招收地推人员。

最高24%的放贷利率

高贷款利率覆盖高风险资产，是消金公司的主要经营模式。

根据其官网介绍，招联消金旗下拥有“好期贷”、“信用付”两大产品体系，业务覆盖全国广泛地区。

如上文所述，在两大股东的扶持下，扩张凶猛，而这也埋下了诸多隐患，比如不良贷款余额攀升。根据中诚信国际发布的评级报告，2018年至2021年上半年底，招联消金不良贷款余额分别为13.93亿元、16.53亿元、19.44亿元、22.5亿元。

与此同时，黑猫投诉上关于关于招联消金的投诉近900条，投诉要求多为调整利率以及停止暴力催款等。

招联消金官网显示：“好期贷”、“信用付”的利率在7％—23.725％。根据黑猫投诉，消费者反映看到招联消费金融公司的广告年化利率低至7％左右，但最终放款的年化利率达23％。

关于民间借贷的利率，2015年最高法给出了两线三区的司法认定标准，即划定24%，36%两条线把利率区间分为3段。低于24%的法律支持，24%~36%之间的法律不反对，高于36%的法律不支持。

从2021年开始最高法更改了民间借贷的利率上限规定，变为4倍当期LPR利率。目前一年期LPR利率为3.7%，那么民间借贷最高利率就是14.8%。

显然，这一利率限制对持牌金融机构无效，消费金融机构的利率还是维持了原来24%的限定。

招联消金之外，其它消金公司也在蒙眼狂奔。

其中，兴业消金、马上消金分别位列消金行业第二、第三。从业绩来看，二者2021年的营收分别为83.91亿元、100.10亿元，同比变动分别为29.8%、31.6%；同期应对的净利润分别为22.3亿元、13.82亿元，同比变动分别为65.1%、94.1%。此外，前三甲之外的中邮消金2021年净利润增长，同比变动高达205.7%。

在一众消金公司高利润增速的背后，高风险不良资产也在积累。与银行一样，消金公司的模式注定了其利润前置，风险后置，后期的风险才更值得关注。