4月12日午后，免税店概念大幅走强，三千亿龙头中国中免封板，海汽集团、海峡股份等多股涨停。

消息催化上较为密集，一方面，近期领导人考察海南，而海南为免税市场重地，4月13日海南自贸区（港）建设还将迎来4周年。另一方面，市场出现防疫政策传闻，行业直接受益于疫后复苏；此外，海南今年还将举行第二届消博会，目前因疫情延期举办，但预期仍在。

招商证券表示，上海疫情有望于4月中旬得到控制，后续五一出行有望集中爆发，建议关注疫情修复主线，免税受益于国内旅游放松以及境外客流的恢复，当前估值处于历史低位，下半年将进入外延周期。

疫后复苏预期催化

据财通证券梳理，2020年以来，消费服务板块在疫情结束后都演绎了一轮修复行情，具体来看，

餐饮方面，疫情结束后，四次均呈现不同程度上涨。其中武汉疫情结束后3个月上涨达23.67%。

旅游方面，武汉和西安疫情结束后3个月涨幅分别为40.59%和21.74%。

酒店方面，石家庄和扬州疫情结束后3个涨幅分别为19.68%和11.41%。

中信证券指出，本轮局部疫情中，上海新增确诊病例有望在4月中旬迎来拐点，预计此轮局部疫情得到有效控制后，各地政策将在疫情防控和经济发展之间再平衡，以缓解经济压力。

招商证券也表示，上海疫情有望于4月中旬得到控制，后续五一出行有望集中爆发，建议关注疫情修复主线，免税受益于国内旅游放松以及境外客流的恢复，当前估值处于历史低位，下半年将进入外延周期。

龙头业绩释放积极信号

3月10日，中国中免发布公告称，预计公司2022年1至2月期内实现营业收入约131亿元，同比增长20%；预计实现归母净利润约24亿元，同比增长20%。

财通证券表示，中免1、2月数据释放积极信号，消费回流背景下，中免作为免税行业龙头，公司的成本控制能力和门店运营具有较显著的规模效应，预计长期一超多强格局稳固。

价格战或不可持续

据东北证券研报，2021年下半年海南客流承压导致免税商开展促销折扣活动，中免利润率下滑明显，海旅投、海发控免税业务预计因低价竞争而亏损，价格战导致一损俱损并非长久之计。

2022年以来以中免为首的免税商陆续缩小折扣力度，对利润的诉求已显现，东北证券预计海南价格战不可持续。

其指出，中期看，中免发力市内旅游零售综合体，在海发控持有资源优势提升的背景下龙头地位仍然稳固。长期看，海南自贸港的建设长期利好海南旅游的发展，在离岛免税长期增长的背景下，中免利润率有望进一步提升。

后市还有消博会预期

据财通证券研报，2021年第一届消博会，5月6号-9号海南省离岛免税销售额同比+309%，购买人数同比+219%，消博会“引流”效果显著。

财通证券预计2022年消博会期间海南省客流与离岛销售额将显著增长，带动省内旅游零售业的发展，助力海南省打造国际消费旅游中心。另外，中免集团也将组织全球200余家免税店亮相2022消博会。

但值得注意的是，原定于4月12日-16日的第二届消博会，受疫情影响，目前已经确认延期举办，预计推迟至2022年5月中下旬。

相关公司方面，国信证券表示，基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，可以关注中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海伦司、宋城演艺等。

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