天风证券研报认为，当前的格局处于下行趋势并仍可能延续，但已经接近历史相对底部区域，操作上建议可耐心等待在调整中增加配置。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。

内容如下：

磨底进行中

上周周报认为：当前的格局处于下行趋势并仍可能延续，但已经接近历史相对底部区域。市场如期小幅调整，全周来看，wind全A下跌1%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨0.67%，中盘股中证500下跌0.28%，沪深300下跌2.59%，上证50下跌3.77%，创业板指下跌1.6%；上周中信一级行业中，计算机和交运表现较强，计算机上涨2.83%；食品饮料与家电调整最大，食品饮料周下跌5.86%。上周成交活跃度上，医药和消费者服务板块资金流入明显。

从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线(120日)和短期均线(20日)的距离继续拉大，最新数据显示20日线收于4770点，120日线收于5009点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-3.51%变化至-4.77%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。

市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-3.74%，显示下行趋势仍在延续。此外，下周进入三季报披露高峰，业绩的不确定性对市场的风险偏好也将有一定的抑制。从是否接近历史相对底部区域特征看，我们核心的观察指标为市场成交量和估值水平，我们模型预测给出的最终历史相对底部的成交量约为5100亿附近，9月底最低成交量为5600亿，估值上pb分位点显示9月底分位点为7.5%分位点，与我们模型阈值3%分位点差距不大，已经处于相对安全区域，显示市场已经在处于历史相对底部位置，因此当前的格局处于下行趋势并仍可能延续，但已经接近历史相对底部区域，操作上建议可耐心等待在调整中增加配置。

配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT(信创和元宇宙)以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。

从估值指标来看，wind全A指数PE位于20分位点以内，属于偏低水平，PB位于10分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。

择时体系信号显示，均线距离由上周的-3.51%变化至-4.77%，绝对距离大于3%，市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-3.74%，显示下行趋势仍在延续。此外，下周进入三季报披露高峰，业绩的不确定性对市场的风险偏好也将有一定的抑制。从是否接近历史相对底部区域特征看，我们核心的观察指标为市场成交量和估值水平，我们模型预测给出的最终历史相对底部的成交量约为5100亿附近，上周二最低成交量为5600亿，估值上pb分位点显示上周二分位点为7.5%，与我们模型阈值3%分位点差距不大，已经处于相对安全区域，显示市场已经在处于历史相对底部位置，因此当前的格局处于下行趋势并仍可能延续，但已经接近历史相对底部区域，操作上建议可耐心等待在调整中增加配置。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT(信创和元宇宙)以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

来源：天风证券

作者：研报精选