在我们的3 + 5半导体研究体系中，有三个基本面周期 +五个情绪指标：

先看三个基本面周期：

1、基于库存的价格周期类半导体

2、基于产品的创新类半导体

3、基于国产替代的抗美半导体

也就是：

短期，看库存周期：供需错配带来的量价关系；

中期，看创新周期：技术进步带来需求结构提升；

长期，看国产替代：

很明显，由底层设备和材料零部件带来的根技术国产化周期持续向上。

再看半导体的五个情绪指标：

1）先看跌幅：

第一种是以驱动、MCU、手机芯片为代表的，跌幅高达65%

第二种是以存储、功率、模拟芯片为主的，平均跌幅50%

第三种是以半导体设备、EDA、CPU为代表的，平均跌幅45%

很明显，国产半导体已经严重超跌，到了历史极值。

2）看估值：

按照wind的一致预期：芯片设计跌到了20倍PE，芯片设备跌到了明年不到30倍PE，封装测试跌到了10几倍PE，芯片材料也在30多倍PE，与普通制造业估值无异。

3）看美国的制裁：

本轮制裁无论从广度还是力度都创了历史新高，已经无以复加。

4）看机构持仓：

半导体的机构持仓已经持续创新低，处于不看好的都已经离场，后续多头占主导的筹码格局。

5）看政策应对：

面对美国史上最大的“芯片法案”，暂无应对措施面对美国史上最大级别的芯片制裁和封锁，暂无应对措施那后面会发生什么？但根据牛顿第三定律：哪里有压迫哪里就有反抗。

总结：

半导体天然是一个国家政策扶持的产业：

韩国的三星半导体王朝诞生在朴正熙军政府强力推动，成长在政府财政举国之力支持，最终成就了南朝鲜的汉江奇迹。

美国军方支持并购买创造了半导体需求，大量的高价集采订单带动了半导体发展，是军民融合发展高精尖科技的范例。

台湾工研院举全岛之力扶持台积电成为芯片制造巨头，今天看似已经没落的日本芯片巨头背后也闪现着财阀和政府支持的影子。

蹚过历史的长河，半导体的竞争从来不是企业的单打独斗，而是举国之力的国运之战！

来源：方正证券

作者：研报精选