事件

　　央行4 月15 日决定于2022 年4 月25 日下调金融机构存款准备金率25BP。

　　投资要点：

　　降准的幅度略低于市场预期：为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25 个百分点的基础上，再额外多降0.25 个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准共计释放长期资金约5300 亿元，降低金融机构资金成本每年约65 亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

　　监管表示当前流动性已处于合理充裕水平：未来将继续实施稳健货币政策，并密切关注物价走势变化以及主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。因此，通胀以及国际利率环境成为未来一段时间政策的重要影响因素。

　　今年以来结构性的信贷支持力度不低：一季度已经投放支农支小再贷款，新设的两项再贷款额度有2400 亿元，并加快1000 亿再贷款投放交通物流领域。而且我们预判支农支小再贷款额度后续仍有提升的空间。此外，央行今年上缴利润1 万亿，截至4 月18 日，MLF净投放4000 亿。另外，1 季度开发贷环比企稳，个人住房贷款同比和环比均明显少增，基础设施类中长期贷款同比增速处于较高水平，而工业中长期贷款基本持平。

　　投资建议：本次央行降准幅度略低于市场预期。通胀以及国际市场利率环境成为重要的政策影响因素。今年以来结构性的信贷支持力度不低，经济在货币以及财政政策的支持下有望企稳，银行资产质量改善预期仍在。此外，降低拨备率也有助于板块净利润增速的稳定。短期看，低估值以及经济预期修复支撑银行板块的持续上涨。

　　中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。

　　风险因素：如果疫情持续反复造成整体经济持续走弱，企业营收恶化，板块业绩波动。