作者|A  K

1月13日，道道全开盘一字跌停，截至收盘，公司股价跌10.01%，报收16.65元/股。大跌背后，是12日晚间上市公司披露的业绩预告，预计2020年净利润亏损4000万元-6000万元，去年同期盈利1.29亿元。

套保还是投机？

业绩预告显示，道道全亏损的主要原因是套期保值。 

道道全表示，2020年特别是下半年以来，受国际贸易关系等因素影响，菜籽原油价格单边上行。为减少原材料价格波动对公司当期利润的影响，公司一直对原材料采用套期工具进行套期保值，但因对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07 亿元。

为了证明套期保值的必要性，道道全还指出，公司以菜籽油类产品为主，主要原材料为菜籽原油，原料油成本占营业成本80%以上。

那么，道道全此次套期保值引发的亏损是否只是正常经营过程中难以避免的问题呢？市场上不少声音对此持否定看法。

套期保值，是指企业为了规避原材料或成品价格波动风险，而在期货、现货两个市场进行反向交易，以实现保值目的。也就是说，期货和现货的市场收益会两相抵消，锁定成本也锁定收益，不会产生其他额外情况。

因此，有业内人士在接受界面新闻采访时就指出，“如果严格按照套期保值的控制措施，不论行情是涨是跌，都不可能出现亏损，当然也不会有盈利的。”，而如果出现巨亏，“一定是公司内控出了问题，进行期现市场不对等的单边操作了，套保变投机。”

这种情况也并不少见。较为知名的是2008年，燃油价格大幅上涨，国内多家航空公司的油料套期保值业务亏损高达数十亿元，当时也被业内人士指出并没有严格按照套期保值规律进行业务，其中大部分是投机行为。

此外，道道全在套期保值业务上的内控隐患也有迹可循。2020年12月16日，道道全披露了修订后的《期货套期保值内部控制制度》，一是大幅提升套保保证金额度标准，二是将套保信披规范由明确金额调整为不明确的规定。

当天，道道全还发布了董事会通过增加2020年套期保值占用期货保证金余额的议案，将原计划的“在2020年占用期货保证金余额在人民币5000万元以内”增加至“不超过公司最近一年经审计净资产的10%”，按2019年末经审计净资产19.67亿元计算，上市公司套保额度增加至1.97亿元。

业绩增长乏力

或许是为了说明公司2020年的业绩亏损是因为套期保值而非主营业务，道道全在业绩预告中还提到，除原材料价格单边上行对当期利润产生影响外，公司其他经营情况正常，本报告期公司预计实现营业收入约52 亿元，同比增长26.83%。

但熟悉道道全的投资者想必了解，上市公司业绩“增收不增利”现象已维持了较长时间。2017年上市当年，公司营收增长22.7%，净利润却小幅下降6.99%，2018年虽然净利润保持增长，但扣非净利润仍然下降24.65%，2019年净利润下降41.32%，扣非净利润大降85.13%。

道道全也曾对增收不增利作出回复称，主要是原材料成本上涨导致销售毛利减少，以及加大广告及宣传投入导致期间费用增长所致。数据显示，2017-2019年，上市公司销售费用分别为1.22亿元、1.99亿元、2.53亿元。

或许是受业绩不佳影响，道道全股价表现低迷，上市不足一年跌破发行价，如今，道道全的股价长期保持在25元以下，较之上市之初的50元高位已经腰斩。

与此同时，上市公司的多位股东开启了减持套现模式。据媒体统计，2020年以来，道道全5名股东合计卖出约358万股，约合市值6127万元。五名股东分别为监事李灯美，董事徐丹娣、包李林、张军、姚锦婷。

12月10日晚间，上市公司发布公告称，持股5%以上的股东铭创商贸因自身资金需求计划减持公司股份不超过260万股。