作者|川扇假

1月12日午盘，吉比特暴跌8%，收于304.03元/股，短短3个月间股价已经腰斩。作为A股主板非借壳独立上市的游戏公司，吉比特上市以来便是百元以上的高价股，被很多人比喻成“游戏界茅台”，在疫情影响下，吉比特在去年8月冲上671.60元/股的历史高位。

近期吉比特接连暴跌，继1月11日跌停后，1月12日公司股价大幅低开并且一路走低。暴跌背后是公司重要游戏产品的延期上市和业绩不及预期，而在一边机构研究报告唱多的时候，另一波机构却在大幅抛售吉比特股票，机构的言行不一更加重了恐慌因素。

炒冷饭砸了锅

《摩尔庄园》是一款有着广大受众的游戏，曾号称全国三分之一的小学生都在玩它，只不过这个高光时刻是十年之前，当时的小学生现在都已成是大学生了，自然不会青睐这款游戏模式略显单调的社区养成类网页游戏。

就是这样一款停止更新近五年的游戏，对于善于情怀运营与冷饭热炒的吉比特来说，有着不小的再开发价值。2019年《摩尔庄园》IP拥有方宣布该游戏全面重启并推出手游，2020年8月宣布，《摩尔庄园》手游将由吉比特旗下子公司雷霆游戏正式代理。

对于《摩尔庄园》的重启和手游化，雷霆游戏保持了较高的期待，并表示研发团队基本上是《摩尔庄园》页游的原班人马。

然而游戏问世一拖再拖，从2020年四季度预计公测到计划在2021年春节前上线，《摩尔庄园》一直未能走入公众视野。可是机构却十分看好《摩尔庄园》对于吉比特的业绩贡献，轮番助攻该项目的未来前景。

可是已经业绩疲软的吉比特还是小看了投资者的判断能力，毕竟一款十年前风靡的网页游戏，即便手游化后，其受众群体早已改变，这碗冷饭实在不够香，因此去年下半年吉比特的股价就开始一路下滑。

直到近日，原本约定的游戏上线前夕，《摩尔庄园》项目组突然发布延期上线的公告，项目组称原定于春节前上线的计划不得不延期，具体上线时间待定。

消息一出，立即引起市场恐慌，吉比特为此还紧急召开电话会议，表示问题已经定位，预计延期时间不会特别久。

但这并不能消除负面影响，从以往的数据来看，春节的加持对游戏行业第一季度的业绩有明显的支撑，而一款本就以回忆情怀为宣传的游戏，如果接连延期无疑对游戏的寿命和用户是极大的伤害。

现金奶牛奶量下降

吉比特急于引入新的游戏，也是对自身经营能力下滑的担忧，数据显示，2020年前三季度，吉比特营收20.5亿元，同比增长31.79%；实现扣非净利润7.03亿元，同比增长11%。其中《问道》和《问道手游》是吉比特的主营收入来源，合计收入占到总营收80%以上。

虽然看上去吉比特业绩较为亮眼，但同比后就会发现差距，同期，完美世界、三七互娱、巨人网络实现扣非净利润同比增长17.72%、37.65%、15.87%。

吉比特不仅利润增速低于营收，且在头部游戏上市公司中，业绩增速明显落后。而这还是在2020年的游戏爆发期，因此随着2020年三季报公布，业绩不及预期的吉比特开始跌跌不休。

具体来看，吉比特前三季度营业成本同比增长139.16%，远超过营收增速，毛利率也从91.34%下滑到84.85%。一方面是公司在市场竞争中加大营销优惠力度促进销售，另一方面是公司为2020年6月上线的新游戏《最强蜗牛》大力进行营销活动。

然而作为新游戏，《最强蜗牛》的市场效果并不明显，使得吉比特投入较大而在后续财报中对其收益只字不提。然而老游戏增长乏力的表现已经十分明显，公司《问道手游》自上线以来，持续进行版本内容更新，但是公司第三季度业绩的表现证明老游戏更新对玩家的吸引力正在下降，至少为之付费的意愿不再强烈。

在去年下半年，腾讯旗下国风MMORPG手游《天涯明月刀》正式上线，该游戏与《问道手游》风格类似，上线一周就打破2019年由《完美世界》手游创下的上线首周收入记录，显示出极强的市场竞争力，也为其它老款游戏带来冲击。

机构与高管频繁减仓

就在吉比特面临老游戏吸引力下降，新游戏迟迟无法扛起营收重担的时期，机构反而对吉比特青睐有加，多家卖方机构在研究报告中表达了对吉比特乐观的态度，给予了买入和跑赢行业的评级。

数据宝统计显示，从2020年12月底到2021年1月初的十几个交易日，吉比特便被超过百家机构调研。如华泰证券2020年12月30日发布研报称，给予吉比特买入评级，目标价格为500.82元，认为2021年新作《摩尔庄园》、《一念逍遥》上线可期，《问道》IP产品经久不衰，长线精细化运营打造品牌IP。

但从去年8月的历史最高点到如今，吉比特的股价已近腰斩。就在吉比特股价大幅下跌前夕，2020年6月，吉比特披露了其董事、副总经理高岩的减持计划，彼时高岩计划减持吉比特不超过5.59万股，计划减持期间为2020年7月16日至2021年1月15日。

就在1月11日吉比特股价跌停的时候，吉比特公告高岩的减持计划于2021年1月11日提前终止。据吉比特披露，高岩曾于2020年7月16日通过集中竞价交易减持了1.95万股，减持总金额约1213万元，按照高岩的计划减持上限计算，高岩有3.64万股减持额度未使用。

其它机构对于吉比特的砸盘也是不遗余力，数据显示，2020年上半年，吉比特仓机构数量为92家，占公司总股本近三分之一，而在2020年三季度，机构数量下滑至54家。1月11日龙虎榜显示，机构大量卖出吉比特股票，五方合计净卖出超过12亿元，北向资金卖出2.9亿元。