研究 | 震裕科技或与员工控股公司存经营混淆客户寥寥数人创收千万元

来源：金证研2020-11-30 07:55阅读：6965

《金证研》沪深资本组太簇/作者映蔚洪力/风控

在资本市场中，上市公司相关业务的营收、毛利率等指标出现异常表现，可能影响其持续盈利能力以及相关业务真实性，而此类公司在冲击上市过程中，“折戟”的概率往往大增。回顾历史，2017年4月，宁波震裕科技股份有限公司（以下简称“震裕科技”）曾冲击创业板“碰壁”，而正是上述指标的反常表现引起了监管层的高度警惕，最终成为震裕科技上市被否的主要因素之一。

此次再次冲击上市，震裕科技是否再“摔跟头”？反观其背后，2019年，震裕科技的营收净利润增速均大幅放缓。同时，震裕科技还遭遇主营业务毛利率逐年下降、三家子公司亏损的“难题”。另一方面，震裕科技多家客户社保人数“寥寥无几”，其中或包含“零人”公司，且前述客户累计为其贡献收入上千万元，交易数据真实性或遭“拷问”。此外，震裕科技还涉嫌与员工控制公司共用经营场所，其独立性或存缺失。

营收净利润增速“急刹车”，子公司均亏损或成“拖油瓶”

面对下游家电、汽车（含新能源汽车）、动力锂电池、工业工控行业等新兴科技行业的升级换代，震裕科技声称，若未来无法对新的市场需求、技术趋势作出及时反应，将对其经营业绩带来不利影响。

而2019年，震裕科技业绩增速“急刹车”，其营收净利润增速均大幅放缓。

据2019年11月27日签署的招股书（以下简称“2019年招股书”）及2020年9月20日签署的招股书（以下简称“招股书”），2016-2019年，震裕科技的营业收入分别为2.24亿元、3.05亿元、5.97亿元、7.5亿元，2017-2019年分别同比增长36.11%、95.7%、25.51%。到了2020年上半年，震裕科技的营业收入为3.77亿元。

2016-2019年，震裕科技的净利润分别为2,238.95万元、1,895.23万元、5,516.68万元、7,745.85万元，2017-2019年分别同比增长-15.35%、191.08%、40.41%。到了2020年上半年，震裕科技的净利润为3,312.74万元。

同时，震裕科技的“造血”能力下滑并在2020年上半年处于“失血”状态。

据2019年招股书及招股书，2016-2019年和2020年上半年，震裕科技经营活动产生的现金流量净额分别为1,807.02万元、-1,348.23万元、3,185.51万元、49.77万元、-4,384.02万元。

此外，震裕科技主营业务毛利率呈下降的趋势。

据2019年招股书及招股书，2016-2019年和2020年上半年，震裕科技主营业务毛利率分别为38.92%、31.97%、31.49%、29.22%和27.42%。

而2020年上半年，震裕科技三家子公司净利润均为负或成“拖油瓶”。

据招股书，震裕科技共有3家全资子公司，分别是苏州范斯特机械科技有限公司（以下简称“苏州范斯特”）、宁德震裕汽车部件有限公司（以下简称“宁德震裕”）、常州范斯特汽车部件有限公司（以下简称“常州范斯特”）。

2019年和2020年上半年，苏州范斯特的净利润分别为405.36万元、-23.52万元；同期，宁德震裕的净利润分别为-347.28万元、-224.63万元；常州范斯特的净利润分别为-181.9万元、-180.67万元。

2019年，震裕科技营收净利增速放缓、主营毛利率逐年走低，且截至2020年上半年，其3家子公司亏损，震裕科技的持续盈利能力如何？或该“打上问号”。而值得关注的是，震裕科技客户亦存疑团待解

多家客户社保缴纳人数“寥寥无几”，累计交易上千万元真实性存疑

自2015年开始制造并销售动力锂电池精密结构件产品以来，震裕科技采取大客户战略的背后，2019年及2020年上半年，其对前五大客户的销售占比均超五成，或“难掩”客户集中度高企的情形。

与此同时，随着精密结构件业务的逐步放量，震裕科技生产过程中产生形状各异的边角料，导致报告期各期新增废料客户较多。而其中有3家废料的新增客户和1家模具的新增客户，社保缴纳人数均“寥寥无几”，累计贡献营收1,722.3万元，交易真实性存疑。

据招股书，2019年，上海久环金属制品有限公司（以下简称“久环金属”）是震裕科技废料的新增客户，震裕科技对其的销售金额为528.94万元。

据市场监督管理局数据，2016-2019年，久环金属的社保缴纳人数分别为8人、11人、3人、2人。

而李中生是久环金属的控股股东，其持有久环金属60%的股权。据公开信息，李中生仅持有久环金属一家公司的股权，或不存在通过控制其他公司缴纳社保的情形。

此外，震裕科另一新增客户，成立次年双方即合作。

据招股书，2019年，苏州浒硕新材料科技股份有限公司（以下简称“浒硕新材”）是震裕科技废料的新增客户，震裕科技对其的销售金额为650.39万元。

据市场监督管理局数据，浒硕新材成立于2018年10月18日，2018-2019年，浒硕新材的社保缴纳人数分别为0人、3人。

据公开信息，浒硕新材的控股股东是邓思健，其持有浒硕新材60%的股权。据公开信息，邓思健仅持有浒硕新材一家公司的股权，或不存在通过控制其他公司缴纳社保的情形。

值得一提的是，新增客户无锡绿源物资废品回收有限公司（以下简称“绿源物资”）员工寥寥无几，且或与二十家公司共用邮箱。

据招股书，2018年，绿源物资是震裕科技废料的新增客户，震裕科技对其的销售金额为211.58万元。

据市场监督管理局数据，2016-2019年，绿源物资的社保缴纳人数分别为2人、2人、2人、4人。其中，2016年，绿源物资的从业人数为9人。

且绿源物资的控股股东是胡才章，其持有绿源物资90%的股权。据公开信息，胡才章仅持有绿源物资一家公司股权，或不存在通过控制其他公司缴纳社保的情形。

而2018-2019年，绿源物资的企业邮箱是547275785@qq.com；2016-2017年，绿源物资的企业邮箱是521162331@qq.com。

据公开信息，截至2020年11月27日，共有9家公司曾使用547275785@qq.com，共有21家公司曾使用521162331@qq.com。

不仅如此，客户北京中海瀛台贸易有限公司（以下简称“中海瀛台”）2018年员工或仅1人，却为震裕科技贡献逾330万元收入。

据招股书，2018年，中海瀛台是震裕科技模具的新增客户，震裕科技对其的销售金额为331.39万元。

据市场监督管理局数据，2016-2019年，中海瀛台的社保缴纳人数分别为0人、0人、1人、5人。

而中海瀛台的控股股东是董桂萍，其持有中海瀛台80%的股权。据公开信息，董桂萍还控制的公司有北京润祥盈进出口有限公司（以下简称“润祥盈”），董桂萍持有润祥盈100%的股权。

据市场监督管理局数据，2016-2019年，润祥盈的社保缴纳人数均为0人。即中海瀛台或不存在通过润祥盈缴纳社保的情形。

同样存在问题的客户还有常州鹏恒铝业有限公司（以下简称“鹏恒铝业”），该客户或为“零人”公司，一年为震裕科技贡献逾830万元的收入。

据招股书，2019年，鹏恒铝业是震裕科技废料的新增客户，震裕科技对其的销售金额为832.72万元。

据市场监督管理局数据，鹏恒铝业成立于2017年4月18日，2017-2019年，鹏恒铝业的社保缴纳人数均为0人。

而鹏恒铝业是自然人独资的有限责任公司，其股东是王鹏慧。据公开信息，王鹏慧仅持有鹏恒铝业一家公司股权，或不存在通过控制的其他公司缴纳社保的情形。

也就是说，新增客户鹏恒铝业为“零人”公司，成立次年却为震裕科技贡献营收逾830万元。此外，震裕科技与新增客户久环金属、浒硕新材、绿源物资、中海瀛台的交易额累计逾1,700万元，且上述4家客户的社保缴纳人数均“寥寥无几”，其中绿源物资曾与20家公司共用邮箱。震裕科技与上述客户交易，其交易数据的真实性几何？不得而知。

供应商威能电气曾“扮演”客户，外协厂商或系“零人”公司

除了客户，震裕科技的供应商亦存“蹊跷”。

报告期内，震裕科技存在1家供应商，其人数在2017年或为“0人”，却同时“扮演”客户的角色，震裕科技对该公司的销售额逾400万元，令人不解。

据招股书，2020年上半年，嘉兴威能电气有限公司（以下简称“威能电气”）是震裕科技的第五大供应商，震裕科技对其的采购金额为749.59万元，占当期采购金额的比例为3.9%。

而2017年，威能电气是震裕科技模具及电机铁芯的新增客户，震裕科技对其的销售金额为408.99万元。

据市场监督管理局数据，2017-2019年，威能电气的社保缴纳人数分别为0人、3人、5人。

且据公开数据，威能电气的控股股东是韩辉，其持有威能电气51%的股权。韩辉名仅持有威能电气一家公司的股权，或不存在通过控制其他公司缴纳社保的情形。

无独有偶，震裕科技的外协厂商或为“零人”公司。

据招股书，2017年，宁波市奉化拓峰精密部件厂（以下简称“拓峰部件厂”）是震裕科技第七大外协加工供应商，震裕科技对其的采购金额为96.36万元，占当期外协加工费用总额的比例为5.24%。

据市场监督管理局数据，2017-2019年，拓峰部件厂的社保缴纳人数均为0人。

而拓峰部件厂是个人独资企业，其股东是胡建江。据公开信息，胡建江仅持有拓峰部件厂一家公司的股权，或不存在通过控制的其他公司缴纳社保的情形。

供应商威能电气的社保缴纳人数“屈指可数”，外协加工供应商拓峰部件厂或为“零人”公司，震裕科技与上述两家供应商的采购交易额累计超800万元,采购交易真实性存疑。而震裕科技或与员工控股公司共用经营场所的问题，亦不容小觑。