“人多的地方不要去！”这句话已经被360行奉为金科玉律。

昨天我谈了长春高新高位杀跌的逻辑，其中一个交易层面的因素是，股东人数大幅增加。散户的大举涌入，基本都是对应着暴涨暴跌，要十分警惕。（这只是下跌的原因之一，并非主因，大家不要杠）

昨天，长春高新给了机构出逃的窗口期，今天大门关闭，继续大跌。这是可以预期的，长阴之后不可能立即反转。下半年基本不用看了，等金磊卖完了再说。

01

股东人数暴增没好事

先说一个统计数据：根据半个月的股东人数环比变化率，将A股上市公司均分为5个组。2014年11月-2019年3月，股东人数减少幅度最大的组，未来半个月的累计超额收益率为149%；人数增长幅度最大的组，累计超额收益率为-72%。 

我在昨天的文章里说：另一个令人担忧的是股东人数。5月底之前，一直是3万人左右。随后，股东人数和融资余额一同起飞，9月10日达到8.9万人，增加了2倍。虽然不能单纯依靠股东人数来判断，但短期暴增的，基本没什么好事，尽量回避。

鉴于不少人拥抱价值投资后，认为啥时候买股都没问题，从而傻呵呵在高位接盘。今天我简单说一下股东人数增加，到底意味着什么？

现在上市公司的定期报告都会披露股东人数。有良心公司还会每隔10天披露一次。这种高频数据非常有价值，只需要进行对比，就可以判断短期的参与价值。

股东人数减少，人均持股比率上升，说明散户在抛售该股，大资金在吸收筹码，未来股价可能会得到拉升。反之，则有飞流直下三千尺之忧。

华信证券有一个统计：2007.9-2008.9涨幅前、后100名分别为17%、-79%；股东户数变化分别为增加 19%、72%；跌幅较大的100只个股股东人数增幅，明显大于前者，表明筹码由机构向散户分散。

我们研究员整理了2002-2018年上市公司的股东人数季度变化情况，研究了股东人数与未来收益率的关系，部分结论如下：

在不做行业或市值中性化处理时，户均持股数越大，股东户数越少，也就是说股东人数减少的股票组合表现更好。流通股股权集中度高的行业，未来一个季度左右收益率更高。

行业的季度股东人数同比增长率越高，未来一个季度左右收益率越低，即使考虑财务报告的滞后期，该关系仍然存在。

02

散户涌入，股价先涨后跌

来看几只医药消费股的情况，海天味业、贝达医药，7月之前股东人数都比较稳定，随后人数大幅增长，对应的股价也拉升一波。但随着继续增长，股价却开始乏力、回落。

这意味着，最后一波拉升，是散户涌入之后推动的。但是升速过快导致后续增量资金被提前消耗，大资金在拉升的过程中派发筹码，因此即使后续散户还在买入，但承接不住大资金的抛压，导致股价回落。

简单说，散户快速涌入，股价走势是先涨后跌。这一过程中大资金离场。

最典型的案例是山东药玻。由于疫苗玻璃瓶的刺激，3月31日股东数1.34万人，6月30日人数4万股，涨了200%。股价的表现就是，先冲高，再回落。

由于药玻是一个稳定低速增长的行业，市场预期疫苗会带来大量利润，吸引散户冲入，但疫苗低利润销售的消息，使得“暴利逻辑”破坏了，大资金当然逢高派发。

我是做交易出身。8月5日，我就在小密圈提示，要撤离疫苗产业链。可见我对此非常敏感。

8月7日，我写了一篇《新冠疫苗的投资逻辑被破坏了》，重点提示了这个风险，当时在雪球被一群人喷得关了评论。现在看来，我对此事的预判是很正确的。

03

低股东数+高ROE

在股东数量下降比例最大的股票中，ROE较高的股票，未来一个季度的收益，要明显好于ROE低的股票，且这种效应自2003年以来一直十分稳定。除此之外，ROE较高的股票，也能够一直稳定跑赢基准组合。

因此，长春高新在回调之后，是可以继续看好、买入的。但由于股东人数暴增，以及金磊要交10亿所得税，需要减持270万股。

长春高新日常的成交额才20多亿元，这两天放量了也就60亿元，240亿要卖到什么时候去？这是一个中期利空。

所以，估计要等减持完毕后，以及散户洗干净后，才会重拾涨势。股价股价会到300-330的区间。如果不在乎短期回撤，拿住也无妨。

另外可以参考的是茅台，茅台虽然股价一直在涨，但股东人数一直是8-10万人，非常稳定，里面的资金抱团后，股价也不会大起大落，然后根据估值和业绩增长来波动，可预见性比较强。

所以，现在很多公司不大想搞送转，维持小盘、高价。因为高价能够天然排除掉很多散户，留下的是理性的大资金，不大会踩踏。

04

一只高度集中的个股

还有一个很明显的股票，2月份暴涨后，股东人数从1.2万增加到1.9万，增加60%，随后股价一直跌到现在。虽然该股未来潜力很大，手握一类创新药，但主力并不想带着这么多散户发财，因此洗刷刷至今。

如今，股东数已跌落到股价起涨的位置，主力完成了筹码的收集-派发-收集，再度具备了拉升的潜力。当然，这个背后要有基本面的支撑，如果纯粹的炒概念，可能主力卖完就弃庄走人了。

基于这个逻辑，我当前非常看好该股，并在小密圈对其基本面进行了详细分析，足以支撑未来股价大幅上涨。

股东人数是个重要决策指标，但要结合基本面来操作。