天味食品今晚发布半年报，上半年营业收入 9.19 亿元，同比增长 45.98%；净利润 2 亿元，同比增长 94.62%。

二季度单季，营业收入5.85亿元，同比增80.7%；归母净利润1.23亿元，同比增321.6%。

另一个看点是，经销商增加迅速，一季度新增经销商138家，二季度增加692家，半年新开发经销商合计830家。

但这也令人怀疑，二季度销量暴增，是不是因为压货给了经销商，业绩有多少是新经销商铺货完成的？

天味的火锅底料、酸菜鱼底料，属于日常消费的调味品，明显受益于 “宅经济”，快速增长在预期之中。但同时，由于餐饮行业遭受重创，公司定制餐调业务受到了较大影响。

天味食品所处的赛道好，属于面向C端的日常消费品，全国人对于麻辣食物的接受度越来越高，是一个增量市场。

但天味又很辛苦，因为门槛不够高，他属于夹在中间的。上面是顶级的品牌，颐海国际（打着海底捞的牌子），新入局的最牛逼的渠道商海天味业。

同级的是还没有上市的强势品牌：德庄、红九九、味聚特、桥头……下面还有众多没牌子的小厂家，放在菜市场卖。

海天味业近日推出了首款海天牌火锅底料，有韩式辣牛肉、新疆番茄、云南酸汤和韩式部队四种口味，单包销售价格为15.9元，四包组合销售价格为39.6元。

颐海国际就更不用说了，在火锅底料领域，天味拍马也赶不上。通过与海底捞的深度绑定，颐海的业绩确定性要高得多。

从估值看，颐海、天味的预测市盈率都是100倍。

第一，100倍对于非爆发性行业来说，是绝对的高估；第二，颐海应该享受龙头溢价，天味不适合给予相同的估值。

当然，这里可以有另一层考量，就是天味在A股的稀缺性。

由于调味品是重口味，消费者不大容易品尝得出差异，导致天味并没有明显的竞争优势。所以，即使公司持续的努力，也只能保证业绩稳定的增长。这个角度来看，有点类似于涪陵榨菜。

4月22日，吴学军作为公司时任董事兼副总经理，计划减持不超过17万股，权益分派后减持计划数量调整为不超过24.65万股。但实际上他减持25.375万股股票，超出减持计划数量上限7250股。

为什么冒死也要减持，有2个可能，一是觉得股价高估了；二是与公司有矛盾。不管哪个原因，都不是好消息。

此外，董事、副总裁于志勇共减持34万股，顶格减持，只余下375股未卖。

减持的确是个人行为，但如果高管一解禁就大幅减持，总显得有点异样。

总结一下：火锅底料和酸菜鱼都是不错的赛道，但竞争激烈，天味面临颐海和海天2大巨头的压制，竞争格局并不大好。当前100倍估值，建议谨慎。