上周四科技股全线涨停，宣告了调整结束。今天继续大涨，意味着反弹将持续。中芯国际回A的消息，更是引得一堆小弟拉板欢迎。

很多人对于科技股的投资逻辑依然不理解，消费医药的长逻辑很简单，但科技股这种高投入、高竞争、利润率低的行业，为何能出现几倍的涨幅，甚至在大跌之后，依然弹性十足，最近又有再起一波的趋势？

其实，竞争大、利润率低的公司无所谓，只要它能够有增长。

我们在当下时间点上去抓最重要的核心因素，就是能否在一段时间内持续增长，比如一年，或者五年十年。只要有增长，就有牛股的基因。

沃尔玛在 1996 -2000 年时，中间有一个时间段超额收益非常高。它的毛利率只有21 %，净利率 3%出头，这是非常低的。

因为做超市嘛，看起来没啥技术含量，竞争又激烈，所以利润率上不去。对于这种净利率低的公司，人们往往认为不容易产生牛股。

但在 1996 -1999 年这三年多时间，沃尔玛是大幅度超过标准普尔，回报核心是，收入和利润增长带来的戴维斯双击。

当它收入刚开始加速增长时，以前的PE就显得比较低。当它的收入和利润持续超过预期时，大家会提升它的业绩预期，同时提升 PE，从而产生戴维斯双击。

所以站在某个时间点上，我们应该关注的核心指标是增长，而不应该看利润有多低，生意有多low。要看他的收入、利润增速是不是会超过预期。

再看一下宏达电，就是做HTC手机的，如今基本上看不到了。但当年是第一波做安卓手机的，曾出过一款钻石造型的手机，非常吸睛。

安卓是一个操作系统，HTC只是做硬件，就跟电视机一样，核心还是安卓系统。

懂行的人都知道，安卓以后会很牛，但造电视的壁垒就很低了，谁都能造，最后行业里血流成河，TCL、康佳、海尔都在转型了。

从数据上来看，从2019年的时候，宏达电单季度的净利率最高时超过17%，在两三年内迅速降到1%，这个净利率的波动幅度，展示壁垒有多低。

因为别人也能做安卓手机，所以超额利润迅速往下拉。

在这个壁垒低的行业，2010年2月份到2011年4月份，宏达电在14个月内，给了接近4.7倍的回报。

所以，壁垒高低都是相对的，壁垒只要在一定时间内让我享受高速增长，就有投资价值。

如果壁垒低到在一个月内所有人都能做出来，这个收入增速就会很难获得。但如果14个月别人才能产出安卓手机，那就能享受14个月的高增长。

当行业增速足够高时，股价回报和每月的收入增速基本上正相关。当收入增速走到头时，股价也就到顶了。

这个案例说明，当行业爆发式增长的时候，即使壁垒低的行业，也有非常高的回报。

再来看看反面案例。

有一个科创板的公司，壁垒非常高，全世界没几家能做，全中国就它一家能做。然而，公司大量投入研发的技术，并没有太多应用场景，只是一个非常小的细分领域，无法创造大量的收入。

极端一点说，比如你能搞很尖端的核武器，很牛逼，但是能卖给谁去？大量的隐形冠军都有点类似，称霸一个细分行业，但没办法长大。从投资的角度，不能带来更多的增长和回报。

所以，很多企业值得尊重，但不要将此与投资混为一谈。

再来看看消费电子的投资逻辑。

消费电子里面有几条线的逻辑很清晰，比如说ODM、屏下指纹、摄像头等。

一个大的逻辑就是，假设全球智能手机销量14亿台，没有大的变动。但是这个技术的渗透率会倍增，或者非常高的增长，而且持续两年。那么，消费电子将有持续两年的大行情。

在蛋糕没有特别大变化的情况下，因为公司的产品、技术，能够快速扩张，加大渗透率，就能获得高增长的收入和利润。

比如说屏下指纹， 2019年的渗透率才12%，这意味着，未来两年大概是倍增的，就是20%以上的渗透率；50%的渗透率将未来两年内完成。

同样，摄像头从一个，变成三个、四个。即使手机总量不变，摄像头的个数、像素增加，堆硬件的方式，是不可避免的。

未来几年，小品牌的手机将慢慢死亡。手机只有越先进、越便宜卖给消费者，才延缓他的死亡时间。在这个大背景下，厂商一定会加大先进零部件、技术的使用率，从而给提供者带来极大的业绩增长。

在疫情的背景下，手机销量会减少，14亿台可能缩减到9亿台，但技术的渗透率还是翻倍增长。

新能源车也是类似。现在整个全球疫情下，肯定会砸个大坑。

但是，整个新能源的发展格局并未变化，欧洲从2020年开始，实行非常严格的碳排放政策，这个标准会让新能源车在2021年放大量。中国的新能源车中游材料，在海外有非常大的增量逻辑。

所以，在欧洲业务量较大的产业链公司，会有很大的收入提升。但整车主要是在国内销售，目前还没有爆款出现，投资逻辑还在偏早期，有待观察。