今天盘面的一个迹象是，不少医药股开始出现高位长阴，量能也有所放大，抱团资金开始松动了。

春节之后的行情，主要集中在医药和消费。医药主要是2条线，一是疫情，口罩、器械、试剂等；二是生物医药、CRO、高端器械等长青板块。

第一条线，是利好刺激的阶段性行情，已经炒完。

第二条线，今天也开始松动。更贴切的说，是已经没有性价比了。

2020年公募基金一季报已经出来，有几个观察结论：

1）医药超配创近5年新高（历史最高是2014年Q1），全基金重仓医药持股占比为14.69%（历史最高19.58%），相较2019四季度提高4.29个百分点；剔除医药主题基金后，主动型基金中重仓医药持股占比为12.80%（历史最高17.72%），相较2019四季度提高3.85个百分点。

2）医药硬核资产（持股基金数和持股市值占比排名前30）持股全面增加，不同于往年的结构性表达。

3）疫情相关标的收获较高热度，部分标的重仓持股市值占比挤进前20。

复盘了15年以来的医药5次超配，原因主要有3个：

1）熊市中能够起到避风港的作用。

2）当时的医药政策相对友好或者预期充分。

3）在大环境震荡或者具备极大不确定性时，行业比较优势得到体现。

医药股行情终结的原因主要有2个：

1）政策的超预期负向。

2）大环境导致的行业比较优势结束。

所以，可以得出一个简单的结论：

机构大幅超配；股价涨幅巨大；筹码开始松动。

估值高就意味着潜在风险比较高，估值低意味着有一定的安全垫。

估值高从逻辑上是可以讲通的，生物医药各种利好的因素都在里面，但是估值高就意味着持有的人比较多、比较集中，再买进去的购置成本是比较高的。

低估值是一个安全垫，估值高的东西逻辑上没有问题，但是它隐含的问题是未来的潜在风险，这取决于投资者的风险偏好。

如果你的风险偏好很高，可以进行博弈。如果是一个风险厌恶型的，就要注重估值这个标尺。

现在最大的变量在于，科技股大幅下跌后，性价比出现了。

首先，科技消费升级、国产替代的长逻辑一直没变。

其次，最近出来了一些新闻：

1）美国扩大出口限制，要求美国公司向中国、俄罗斯等国出售集成电路等某些物品（即使用于民用）必须获得许可，即使这些产品是用于民用的。

2）华为正与意法半导体在一些先进芯片上进行合作。

3）华为供应商表示：“华为在4月下旬左右开始加单，目前来看，华为在第二季度总的加单量在1000万部左右，主要都是5G手机。不过，华为早在4月初的时候有砍单。”

4）国家大基金二期开始出手，和上海国盛集团共同向紫光展锐注资45亿元，日前已完成签署，资金已经到账。

市场比较担忧的是出口砍单，但随着估值杀到历史的中低位水平，配置价值就会慢慢出现。

市场一般是领先基本面的，如果预期未来会好转，那么股价的见底会领先于业绩的见底的拐点，所对于电子、半导体相关的个股，看估值更加合适一些。

另一个方向是5G，下半年 5G 的产业链也会相应的出来。

今天科技股有几个迹象：

消费电子方向，佳禾智能连续上涨，TWS耳机销售持续向好；

大基金概念股，容大感光、天通股份、聚龙股份纷纷反弹；

芯片个股大涨，主要是叠加了次新概念，斯达半导、瑞芯微。

市场持续冰点，节后有望反转，科技股可能与反弹共振，选择次新做突破口。龙头该是佳禾智能，总结起来就是次新+科技+高送转预期+业绩。

最后说回医药。作为长逻辑，始终有一大批粉丝，所以医药股更多是短期上涨过快之后的休整，跌下来可以继续选择优质个股。

不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。

四大长期主线值得关注：

创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代。

比较重点的是CRO/CDMO板块，创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前置创新药获批出业绩：凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、康龙化成，其他创新药服务商艾德生物等；

创新药：部分企业已经陆续进入到收获期，推荐重点关注恒瑞医药、贝达药业、微芯生物；

创新疫苗大品种大时代已经来临：长春高新、智飞生物、康泰生物、华兰生物；

健康消费是超长周期成长逻辑，重点是片仔癀；

特色专科连锁医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗；

创新及特色器械：迈瑞医疗、南微医学。