作者|A   K

近期，对于贵人鸟的投资者来说，颇为难熬，与连年亏损带来的退市风险相比，债务危机引发的资产冻结、资金承压等利空消息近在眼前，更是频繁地挑战着市场的神经，这只曾经的“体育第一股”光环破灭后急转直下，且看上去难有“自救”之力。

债务风险逐步扩大

4月6日晚间，贵人鸟发布了出售资产进展公告，公司出售资产补充资金的事项再生波澜。

公告显示，2018年12月，贵人鸟签署股权转让协议，以3亿元对价将持有的杰之行50.01%股权分两次转让给陈光雄，但后者在两次股权转让交易中均发生逾期支付股权转让款的情况。

在经过法院民事调解和双方补充协议之后，2019年12月30日，陈光雄就第一次股权转让余款790万元及第二次股权转让第一期股权转让款2606万元再次承诺将在2020年3月31日前付清。

但近日，陈光雄向贵人鸟声明，因受到不可抗力因素影响，其个人资金周转困难，暂无法切实履行合同义务，并承诺将在不可抗力因素影响消除后，立即筹措资金支付剩余应付股权转让款。

据富凯君了解，2016年6月，贵人鸟以3.83亿元收购杰之行50.01%的股份，成为其控股股东。当时，杰之行承诺2016年－2018年净利润合计不低于2亿元，但该业绩承诺未能实现。

此次公告还指出，贵人鸟初始对杰之行的投资资金部分来自华润深国投提供的并购贷款，截至目前仍有3013万元的并购贷款余额尚未偿还，后续将用陈光雄支付款项偿还该借款，如若终止上述股权转让交易，将使得公司立即面临贷款违约风险。

三千万贷款就令贵人鸟“头疼”背后，是其不断扩大的债务风险。数据显示，2016年以后，贵人鸟的负债大幅增加。2016年-2018年，公司债务总额分别为47.91亿元、49.56亿元、32.23亿元，资产负债率分别为60.62%、65.36%、67.81%。截至2019年三季度末，公司总债务为33.42亿元，资产负债率进一步增至68.42%。

而2019年11月，贵人鸟首次出现债务违约，其发行总额高达5亿元的“16贵人鸟PPN001”债券未能按期足额支付本息，已构成实质性违约。

随后，债务预期带来诉讼、仲裁、资产冻结等一系列连锁反应。2020年4月2日晚间，贵人鸟发布的新增资产冻结公告显示，公司累计被冻结资产账面价值为12.8亿元，占公司最近一期经审计资产总额的26.93%。

此外，屋漏偏逢连夜雨，贵人鸟还陷入追讨经销商欠款的“持久战”中。

因为2018年末开始变革销售方式，引发部分经销商终止与贵人鸟的合作，也将经销商拖欠货款的问题公之于众，2020年3月，贵人鸟将8家经销商告上法庭，他们拖欠贵人鸟的货款高达近2.4亿元，对其2019年的利润影响达-2.2亿元。

经营压力持续增加

公开资料显示，2014年，贵人鸟头顶“体育品牌第一股”的光环上市，总市值一度超过400亿元。

在上市之前，贵人鸟就进行了疯狂的扩张。数据显示，2010-2013年，公司终端销售门店从4047家一直增加至5560家，增长幅度高达37.39%。

激进的扩张带来的反而是负担。2012-2013年，贵人鸟的单个店面创收从52.87万元下降到43.27万元。财报数据显示，2013年－2014年，贵人鸟的营收和净利润连续下滑。

主业的低迷让贵人鸟谋求转型，从“从传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级。

其采用的手段也是上市公司一贯的“买买买”。据媒体不完全统计，从2015开始，贵人鸟共进行了十余次收购，范围横跨互联网+体育、体育经纪、体育游戏、体育健身、赛事主办、体育保险等多个领域，收购金额也多以亿元为单位。

这其中，最受市场瞩目的还是其2.39亿元入股虎扑，后又追加到6.3亿元，并出资2亿元联合中国大学生体育协会与虎扑成立康湃思体育，开展大学生体育赛事运营。

但此次转型并未成功。2018年8月，贵人鸟宣布以1.43亿元出售康湃思康湃思体育、康湃思体育咨询公司37%的股权，随后又以2.7亿元出售虎扑13.66%的股权。

而在国产服饰行业，因为疯狂开店和大肆并购拖垮企业的情况颇为常见。在经历短暂的稳定期后，贵人鸟的业绩问题开始爆发。2018年，公司营收28.1亿元，下滑13.52％，净利润亏损6.86亿元。

贵人鸟最近的业绩预告显示，2019年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润亏损为7.65亿-9.15亿元，业绩扭亏无望，退市风险压顶。