作者：江华伟

引言：非常意外，常年稳定派息的汇丰控股突然宣布取消派息，今日股价重挫9.51%！并拖累恒指下跌518点！汇丰控股的公告称：决定取消原定于4月14日派发的第四次股息每股普通股0.21美元，并决定在2020年底前暂停派发所有普通股的季度或中期股息或应计款项，亦不会进行任何普通股的回购。汇丰不派息这件事对港股的影响到底有多严重呢？

2008年都没有，汇丰为什么这次要取消派息？

汇丰称取消派息是应英伦银行透过审慎监管局发出的书面通知，要求汇丰取消派发2019年第四次股息。英国其它银行集团亦接获类似要求。因新冠肺炎疫情影响对环球经济的冲击，英国监管层希望银行保有充足资本金以应对危机。简单点说，就是担忧这次经济下滑比预期要严重的多！值得注意的是，2008年金融海啸时，汇丰并没有取消派息。

香港人对汇丰的感情深厚

“圣诞钟，买汇丰”，这是在香港流传了30多年的投资佳话，意思是指在圣诞来临前买入汇丰，等待分红。香港人对汇丰股票感情深厚，不但富豪们持有，政府、强积金也会买入，甚至普通百姓会把汇丰的股票作为礼物送给子女。汇丰控股长期以来稳定分红，股息支付率高，经常超过100%，即便在业绩不理想的年份，分红也会照旧，在2016年股息支付率甚至超过400%。

图：2006-2019，汇丰净利润，股息支付率 来源：WIND

图：2006-2019年 汇控分红金额稳定 数据来源：WIND

汇丰的股息率非常高

汇丰控股常年的股息率比较高，通常在5%左右，在存款利率非常低的香港，5%的股息回报非常吸引。而今年，因股价下挫，汇丰控股的预测股息率（TTM）更是高达9.94%。作为一家业务非常成熟、派息非常稳定的大型公司，股息率是一个非常有效的估值指标，过高的股息率，表明股价被低估，会吸引更多资金介入，抬升股价，拉低股息率，形成循环。

港股中高股息率公司特别多

当前港股中高股息率（TTM）的公司特别多，比如中国石油化工11.61%，中银香港6.76%，中国银行7.14%，电能实业6.1%，金沙中国7.18%，中国神华7.06%，恒生指数50只成分股中，有一半公司的股息率超过5%。如此之高的股息率，表明港股的估值确实非常便宜。

图：股息率（TTM）超过5%的港股公司列表 来源：富途

汇丰取消股息的影响细思极恐

香港市场里，成熟公司较多，用股息率指标，更能反映市场估值。如果高股息率能兑现，当前确实是港股难得一遇的买入机会，但是，连汇丰这么稳定派息的公司都决定取消派息，很难不担忧有更多公司会因为疫情的持续影响而业绩严重下滑、股息率无法兑现，那么高股息率分析得出的低估值结论需要重新审视，本以为非常低估的市场，会因为上市公司利润和股息的下行幅度超过股价下行幅度，导致估值偏高。

投资建议

股票估值是由公司价值和股票价格两个指标决定的，当前市场充斥着“港股估值非常便宜”的论调，这更多是基于股价的大幅下跌而作出的判断。汇丰取消派息的决定，给我们敲响警钟，让我们不得不更关注企业业绩、分红因疫情全球蔓延而受到的影响。建议关注受疫情影响较小的板块，如：物业管理、教育培训、在线经济、卫生医疗、公共事业等。

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