第一、算力设备布局并非噱头，而是快速落地。

9月8日创业黑马发布公告称，子公司拟采购黑马智算中心所需部分设备，鉴于当前蹭AI热点、蹭英伟达概念的公司并不少见，所以个别投资者曾对创业黑马的“拟”产生怀疑。创业黑马回应，设备预计将在三个月左右（2023年年内）到货，并在一个月内开展算力出租业务。与中公教育的战略合作，进一步打消了这方面的怀疑。

第二、围绕AI算力搭建新的业务基座。

创业黑马负责人于9月底透露，采购公告发布后已经有超过10家企业找到该公司希望租赁算力。面对旺盛的市场需求，创业黑马用大约1个月的时间敲定第一个合作对象，可谓顺理成章，更为重要的是，围绕AI算力搭建新业务基座的设想得到了成功验证，有望在更多行业复制落地。

“黑马智算中心”如顺利建成，将形成“算法+算力+培训”三位一体的AI生产力赋能体系，从而使该公司具备硬件支撑、软件服务、培训辅导及投资赋能的中小企业AI模型应用闭环生态。可以预见的是，随着新业务基座的打造与价值沉淀，创业黑马将与更多的“中公教育”达成战略合作，将服务拓展至更广泛的行业。

第三、战略伙伴的合作逻辑。

创业黑马董事长牛文文多次表态，全中国所有的产业都值得用AI重做一遍。

围绕这个宏大的目标，创业黑马除了推进自身AI基础设施建设，也在积极寻找快速转型AI的垂直行业合作伙伴，寻求合作。以中公教育为例，该公司作为国内领先的就业培训平台，为推动业务变革与创新，已成立人工智能与教育研究院，逐步探索垂直领域内数字人、生成式大语言模型等技术在就业服务领域的运用和创新。

从合作内容看，基于创业黑马的算力支持，双方将共同开发、训练职业就业垂类模型并推广应用，同时围绕AI培训产品以及AI行业人员技能培训服务展开合作，为了推进合作双方还将成立合资公司。由此分析，创业黑马所布局的并非简单的算力租赁，而是整合双方业务和资源，借助AI为垂直行业客户提供更深度的服务。

第四、商业化将迎来健康增长。

创业黑马指出，与中公教育的合作将对公司新开展的算力租赁服务快速落地与产生业绩增量带来更扎实的保障，更快实现公司首批500P规模算力产生实际收入，并加速未来总规模达5000P算力中心的建设速度。

为了购买首批500P规模算力，创业黑马的投入金额约为1.16亿元人民币，若因汇率波动影响，原则上不超过人民币1.25亿元。根据目前算力租赁市场普遍价格12万元-20万元/P/年预估，首批500P算力租赁业务将带来其带来6000万元-1亿元收入。要实现5000P规模算力的建设目标，创业黑马有足够的资金吗？

根据半年报，2023年上半年，创业黑马实现营业收入1.02亿元，同比下降49.12%。收入下滑更多与主动的业务结构调整有关，创业黑马主动收缩优化收入占比较大、毛利率较低的财税服务，而核心板块知识产权服务与科创云 SaaS 服务在经历两年培育期后，已实现扭亏为盈进入盈利期。通过优化业务结构，该公司企业服务业务上半年收入虽然下滑，但实现毛利2957万元，同比增长134%，毛利率为45%，同比增长112%。

聚焦AI领域，创业黑马尚处于前期投入阶段，但增长潜力已开始展现。今年上半年，AIGC咨询与技术服务业务开始贡献营收，科创大模型黑马天启于9月底结束公测上线正式版本，多家投资机构预测，AI设备采购合同落地建成智算中心后将大幅贡献营收。创业黑马预计，在全国超5000万家中小微企业的广大基数上，聚焦超1000万家活跃中小企业，以10万元/年的企业模型开发与训练综合服务费用估算，未来1至3年内市场规模可达10000亿元/年，希望以1%渗透率为目标实现服务覆盖。

总的来看，随着各垂直领域的业务落地，创业黑马已逐步具备为各行各业广大中小企业提供MaaS（模型即服务）的能力，这或许就是本轮AI技术革命在B端变现的最好形式，转型期的创业黑马，在调整业务结构后有望迎来商业化的健康增长。

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