文 | 金卫

AI创业15年、三轮问询，就差临门一脚，思必驰的IPO之路却被中止了。

5月9日晚，上交所官网显示，上市审核委员会召开2023年第34次审议会议，根据审议结果，思必驰科技股份有限公司（首发）未通过。这是科创板年内第二家被否的项目。

思必驰成立于2007年，是一家聚焦于人工智能语音语言领域的公司，主要为客户提供系统化的人工智能语音语言软硬件产品与解决方案。

2022年7月，思必驰向科创板递交了IPO招股书，当年8月3日进入已问询状态，先后经历了三轮审核问询。5月9日，上交所上市审核委员会召开2023年第34次上市审核委员会审议会议，审核思必驰的首发事项。

当下，资本市场上ChatGPT掀起AI热潮，各类AI上市公司站上风口，股价与市值齐飞。作为AI老兵的思必驰，如果顺利闯关的话，还能赶上这波AI热潮。

但令人意外的是，思必驰IPO却铩羽而归。

上交所公告显示，被否的原因是：不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。公告显示：上市委会议现场问询的主要问题有两个：

其一，结合核心业务的市场竞争格局、核心产品的差异化竞争布局、核心技术的科技创新体现、核心技术与主要产品的升级迭代周期和研发储备等，对比同行业可比公司，说明公司核心技术的硬科技属性、差异化竞争的有效性。

其二，结合行业竞争格局、龙头企业近三年经营情况，进一步说明公司预测未来四年营业收入复合增长率的合理性和审慎性；同时结合公司报告期持续亏损、净资产大幅下降等情况，说明公司经营能力的可持续性。

三年亏7亿

思必驰本次谋求科创板上市，拟募资10.33亿元，投向全链路对话式AI平台建设及行业应用解决方案项目、面向物联网的智能终端建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

按本次发行后公司总股本的10%计算，思必驰的估值超过100亿。

不过，与绝大多数AI企业一样，思必驰也没能逃脱亏损的命运。根据招股书，2020年至2022年，思必驰营业收入分别为2.37亿元、3.07亿元和4.23亿元，同期净利润分别为-1.80亿元、-2.98亿元和-2.64亿元，经计算，近三年，思必驰累计净利亏损7.42亿元。报告期内，思必驰的经营现金流持续流出，报告期内分别为-2亿、-2.1亿、-2.6亿。

进入2023年，思必驰一季度实现营收9419.74万元，同比增长61.42%；扣非净利润-7245.37万元，依然没有实现盈利。

从毛利率来看，思必驰的毛利率并不低，报告期内，公司综合毛利率分别为72.17%、69.74%和 58.15%，其中部分年份高于行业平均值。

之所以亏损如此之大，很大程度在于研发投入等费用多高。报告期内，公司的期间费用分别为3.74亿、4.1亿和5.71亿，占营业收入的比重分别为 326%、173%和 186%。

AI智能语音行业，属于典型的技术密集型行业，需要大量烧钱做研发。思必驰的费用开支中，研发投入也是最多的，报告期内的研发费用为1.98亿、2.04亿、2.87亿，占营收比重分别为173%、86%、93%。

此前，上交所的前两轮问询，也多次聚焦于思必驰的持续经营能力上，要求其说明各项业务的持续性、扭亏为盈的基础条件和经营环境以及合理性。

思必驰在问询回复中表示：结合目前经营计划、在手订单情况以及相关条件假设，若公司进行测算假设的扭亏为盈的条件均可达成，基于公司测算，公司扭亏为盈的预期时间节点为2026年。

也就是说，可持续经营能力存疑或许是思必驰此次被否的关键原因。

有股东提前减持

思必驰可谓是AI创业的老兵，公司创立于2007年，由三位剑桥学子俞凯、高始兴、林远东在英国剑桥联合创立。当时，人工智能行业还处于萌芽期。

2008年，思必驰回国创业，落户苏州。不过，思必驰的创业路径有些曲折，2011年，基于人机语音交互市场的广阔前景，思必驰扎入智能硬件领域，但存在资金的掣肘。

2014年，思必驰将原有的教育板块剥离出去，专注赋能终端，同时推出了对话智能云平台——对话工场。思必驰也正式成为一家纯粹的人工智能企业。2016年，思必驰战略升级为“云+芯”，2019年，正式发布第一款人工智能语音芯片TH1520。

根据IDC报告，自2021年起，思必驰在中国语音语义市场份额排名保持第四。其中，2021年思必驰市场份额占比约为3%，科大讯飞（占比11%）、阿里（占比7%）、百度（占比6%）占据了行业前三位。

由于阿里、百度等互联网巨头有巨大的流量优势，因此思必驰相当于在语音赛道遭各大巨头的夹击。

思必驰在招股书也提到，在智能语音语言领域，国内主要企业除思必驰外还包括科大讯飞、云知声等。此外，百度等互联网企业也纷纷涉足人工智能行业，形成百花齐放的局面。在人工智能芯片领域，亦有寒武纪等重要参与方。此外，公司还可能面临来自全球科技公司的潜在竞争。

思必驰此番上市之所以引人关注，还有一个原因在于，阿里巴巴、联想、富士康、联发科、深创投、中信证券等明星股东的加持。目前，阿里和联想位列思必驰前五大机构股东。

其中，阿里巴巴子公司阿里网络于2015年11月首次入股，并一度成为思必驰第一大股东。不过，阿里网络在2020年4月和10月两度减持思必驰部分股份。目前，阿里网络掉至第二大股东，持股比例为13.2%。

联想于2012年4月通过子公司天津联想之星投入股思必驰，后投资主体变更为孙公司苏州联想之星，并在2014年及2015年期间通过受让方式进行三次增持。2018年11月、2020年4月及10月，苏州联想之星相继减持了思必驰股份。

频繁的大股东变动，也引来上交所问询。根据思必驰的回复函，阿里、联想两个大股东多次减持的原因均为获取财务性收益，通过减持一定比例的思必驰股权获得投资收益，减持前后对公司业务、技术路线无重大变化。

思必驰这次IPO被否，未能赶上AI这波市场盛宴，也让众多加持的机构有些失望。

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