一向是投资者资产配置中“定海神针”的债券近期迎来巨震。伴随着债券价格的下跌，债券基金、银行理财也难逃“厄运”。而诱发债市调整的原因或是防疫20条和地产16条带来的利好促使市场普遍认为未来继续降息的空间不大，货币市场预期收紧。而货币供给收缩就会促使市场利率上行，从而导致债券价格下跌。

债市调整，余震波及债基、银行理财。

天天基金网数据显示，截至11月16日，全部2805只债券型基金（份额未合并）中有2575只债券基金7日内呈现下跌之势，其中跌幅超1%的有297只。

除债基外，配置资产中债券为“主力军”的银行理财也未能幸免。

继3月银行理财大面积破净后，近期再次迎来“破净潮”。据Wind数据显示，截至11月15日，全市场34364只银行理财中（发行主体包含银行和理财公司），共有1776只产品的净值跌至1以下。

有多位业内人士分析认为，债市罕见大跌与先前推出的一系列经济相关政策有关。当政策推动经济向好发展，意味着市场对资金的需求会增加，但11月以来流动性持续收紧，市场担忧货币政策难以进一步宽松，从而导致中国10年期国债收益率近期的大涨，债券价格下跌。

中信证券固定收益团队也在11月15日发布观点称，债市出现的大跌的原因有三：第一，央行、银保监会出台具有标志意义的房地产政策；第二，市场对于资金面的担忧有所加剧；第三，疫情防控政策的调整带来的复苏交易。

一向平稳的债基大跌

在波云诡谲的2022年，相比于权益类市场，债市成为不少投资者的“避风港”。

由此，债券基金深受投资者追捧，规模不断增长。据中基协数据显示，开放式基金中，债券基金上半年资产规模增长6312亿元，增幅为14.4%，总规模达4.73万亿元。

与之形成鲜明对比的是股票型基金和混合型基金资产规模均出现缩水，其中股票型基金规模由去年年末的2.58万亿元降至今年6月末的2.47万亿元，混合型基金规模从2021年末的6.05万亿元降至今年6月末的5.4万亿元。

除规模外，自年初以来，债基业绩呈现平稳运行。据天天基金网数据显示，2800只债券型基金（份额未合并，下同）中，在今年以来收获正回报的基金有1727只，占比高达61.7%。

但一向以稳健著称的债基近期出现大跌。

据天天基金网显示，截至11月16日，共计2805只债券型基金中有2575只债券基金近一周以来呈现下跌之势，其中跌幅超1%的有297只。

细分来看，在1237只长期纯债基金中，包含1211只均在近1周下跌，有905只基金跌幅超0.5%，其中国金惠盈纯债A跌幅最大，达1.92%；其次便是南方崇元纯债A跌幅为1.6%。

拉长时间线来看，长期纯债基金的跌幅更是惊人。南方双元A近1个月的跌幅超11%，宝盈盈泰纯债A的跌幅超7%，金鹰添荣纯债债券A的跌幅超5%，大摩优质信价纯债A的跌幅超4%。

相比于长期纯债基金，短期纯债基金跌幅较小。据天天基金网显示，567只短期纯债基金中，近1个月跌幅超0.5%的仅有75只，近1周跌幅超0.5%的仅有88只。

银行理财未能幸免

债市萎靡不振拖累的不仅是债基，银行理财也受到牵连。

众所周知，理财产品配置的资产中债券扛起大旗。据《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》显示，截至去年末，理财产品投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为21.33万亿元、2.62万亿元、1.02万亿元，分别占总投资资产的68.39%、8.40%、3.27%。

显然，债券类资产在一众配置资产中占比遥遥领先。今年上半年也无例外，据《中国银行业理财市场半年报告（2022上）》显示，截至2022年6月末，理财配置债券类资产的比重为67.9%，占比近七成。

这也意味着债券的波动对理财产品的影响较大。

在债市突发“大地震”的背景下，银行理财同样表现不及预期。据Wind数据显示，截至11月16日，在超3万只理财产品中，有超过1万只产品在最近一周回报为负，占比超30%。

其中固收类理财饶是如此，据方正证券表示，固收类理财净值11月以来跌幅扩大，11月以来理财净值下跌的理财产品占比为34%，明显高于10月下跌占比12.5%。

以招银理财招睿活钱管家添金2号产品为例，据招银理财官网显示，自11月7以来，该产品净值不断下跌，从累计净值1.0087下降至11月16日的1.0066。而该产品投资固定收益类资产不低于80%。此外，据了解，招银理财招睿活钱管家添金2号产品更是触发大额赎回。

这并非个例，光大理财也无例外。旗下主打纯固收策略与“固收+”策略的阳光金固收系列产品中，有不少产品在近1月的时间出现下跌。

以阳光金18M增利1号为例，据光大理财官网显示，该产品成立以来收获15.22%的涨幅，但最近一月以来业绩“变脸”，跌幅为0.5%。

而这只产品的资产配置中，固收类是“主力军”。据该产品今年三季度投资报告显示，固收类资产占总资产比例近70%。

细观该产品的前十大持仓，债券占据七个席位，合计占总资产的比例近30%。其中22青岛银行永续债01持仓占比最大，为7.21%；其次便是22高科01占比为3.96%。

甚至在一众固收类理财产品中，不少产品出现破净现象。据中国理财网数据显示，截至11月16日，存续的25627只固收理财产品中，1118只产品净值低于1。

以招银理财为例，据中国理财网数据显示，旗下多只固收类产品净值低于1。像招银理财招睿全球资产动量两年定开12号固定收益类理财计划截至11月15日净值为0.9902；招银理财招睿鑫远生金十四月定开6号增强型固定收益类自10月14日以来净值不断下跌，截至11月15日净值为0.9943。

债市不稳的“元凶”

10年期国债收益率是判定债券市场牛熊的关键指标。

具体来看，债券市场与10年期国债收益率呈负相关关系。10年期国债收益率的下降伴随的是债券价格的上升，反之10年期国债收益率的上升伴随着债券价格的下降。

将时间拉回2016年，彼时债市波动较大，熊市悄然而来，与之相对应的便是10年国债收益率的上升。据中国货币网数据显示，从年初的2.87%冲高至12月30日的3.36%。

这也就不难理解此次债市的走弱。11月14日，据中国货币网数据显示，彼时10年期国债收益率逐步升至2.83%，相较于前一日涨幅为11BP。随后10年期国债收益率继续震荡上行，截至11月17日，为2.84%。

而国债收益率上涨的背后是优化疫情防控20条、金融支持房地产平稳健康发展16条政策带来的利好促使市场普遍认为未来继续降息的空间不大，货币市场预期收紧。而货币供给收缩就会促使市场利率上行，从而导致债券价格下跌。

正如中信证券明明在接受媒体采访时表示，此前市场也在押注央行会继续降息降准，但是近期央行操作非常稳健，导致市场对于降息降准的预期落空，也导致债券市场的调整。

近期市场流动性确实有所收敛，11月15日央行开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元公开市场逆回购操作。然而本月MLF到期量1万亿元，央行续作8500亿元，MLF净回笼1500亿元。

债市不稳引起的连锁反应促使债市后续走势如何成为市场关注的焦点。

展望后市，东海基金认为，未来市场将重回中长期信用端能否改善的逻辑上，利空出尽后，当下宏观经济和政策组合对债市仍然偏暖，MLF与一年期存单利差收敛，利率上行仍有顶，债券市场的配置价值仍在，可考虑逢低吸纳。

华创固收团队也认为，近期债市出现大幅调整，但货币政策不显著转向前提下，当前债券品种收益率已初具配置价值；尽管悲观情绪导致的赎回仍对市场产生扰动，但基本面未显著改善前，赎回造成的摩擦并不形成趋势影响。