33天跌去57%，零跑汽车为何失宠了？

来源：德林社2022-11-16 09:33阅读：173492

随着国内大力发展新能源产业，一批明星企业横空出世。在造车领域，零跑汽车在奔跑八年后，终于敲了港股上市的大门。

然后，零跑汽车上市后在二级市场遇冷。

上市首日（2022年9月29日），零跑汽车直接破发，此后一路下行。相比发行价48港元/股，该公司在33个交易日里累计跌幅达57%，总市值蒸发超310亿港元，约合人民币278亿元。

截至11月15日收盘，零跑汽车股价为20.6港元，总市值为235.4亿港元。

即使有顶尖风投机构红杉中国、超级牛散王孝安、私募大佬葛卫东等一批明星股东加持，零跑汽车也未得到市场追捧。

投资者为何不青睐？

一方面，零跑汽车的销量支柱主要为低端车型T03，而公司向中高端领域突围难度较大；另一方面，零跑汽车仍处于持续亏损泥潭中，而且其现金储备大幅低于“蔚小理”。

造车新势力“老四”

零跑汽车崛起于2021年，自推出定价精品的小车T03后，公司销量迅速增长。

2021年，零跑汽车总销量为43748辆，其中T03销量为40245辆，占比约为92%。去年，相比“造车三剑客”蔚来、理想、小鹏9万多的销量，零跑的销量并不高。

进入2022年后，包括零跑在内的二线造车新势力强势反超。

截至2022前10月，哪吒已经反超小鹏，以12.92辆销量位居造车新势力第一位。零跑汽车也在追赶，前10月累计销量约9.46万辆，位居第四，在蔚来之上。

零跑汽车的目标是，2022年拟交付12万辆。按此估算，接下来的11月、12月，该公司至少需要完成2.54万辆的销量。

谁能扛起零跑汽车的销量大旗？目前来看，该公司仍依赖于低端车型产品T03。

公开数据显示，2022年1月-10月，零跑T03累计销量为54412辆，占公司同期总销量比重超过57%，占据一半以上。

T03大卖背后，可能与其价格有关。公开数据显示，T03定价在在7.95万元-9.65万元之间。

为了进军中高端市场，零跑汽车在去年9月份发布了中型SUV零跑C11，定价在17.98万元-22.98万元之间；今年5月10日，又推出了全智能多场景电动轿车C01，预售价格为18-27万元。

零跑汽车新推出来的产品主打15万-30万价格地带。但在这个价位里，其它新能源汽车品牌早已开启群雄争霸。

不完全统计显示，比亚迪宋 EV、比亚迪汗EV、比亚迪唐EV、极狐、Model 3、小鹏P7、极氧001、奇瑞eQ等品牌也在15万-30万区间内销售，它们在市场份额、品牌渗透率等方面确立的优势更早，零跑汽车新推出的车型能拿下多少市场，有待观察。

零跑汽车近日还表示，该公司将于今年第四季度推出增程式新能源车型，目的包括应对特斯拉引发的价格战以及改善毛利率。

值得一提，纯电动车企当下面临最大的挑战或许是高企的电池成本，进一步看，上游碳酸锂等原材料价格持续上涨，导致上游企业“吃肉”，下游车企“盈利承压”。

零跑汽车欲通过销售增程式新能源汽车产品改善业务结构，实际上，业内对增程式技术颇有争议。

如果未来动力电池的续航里程突破瓶颈且成本下降，增程式电动车的价值或打折扣。况且，国内部分一线城市对纯电动车车主“照顾”力度更大，而增程式电动车车主仍可能会受尾号限行影响。

我们关注到，2021年，朱江明曾对外豪言称，“3年内，智能驾驶领域超越特斯拉”、“2025销量80万”。朱江明的言论一出，市场纷纷热议。

我们关注到，华为高管余承东曾预言，中国汽车最终主力玩家不超5个。零跑汽车在挑战特斯拉前，也得在国内新能源市场中先占据优势。

现金储备低于“蔚小理”

造车是一个烧钱的生意。谁能最先实现盈利，它可能会异军突起。

不过，国内造车新势力面临着一个共同局面：处于持续亏损情形。

以零跑汽车为例，2010年至2022年上半年，三个报告期合计亏损超63亿元。蔚来和小鹏亏损金额更大，均超过百亿以上。理想汽车亏损金额最低，近三个报告期不到18亿元。

导致造车新势力亏损的两大支出分别是研发费用、销售费用。

2022年上半年，零跑汽车的销售开支为3.992亿元，远低于蔚来和理想的42.97亿元和25.28亿元。

在2020年至2022年上半年期间，零跑汽车的销售费用开支占营收比重为24.54%、13.66%、7.86%。

同期，蔚来的销售费用开支占营收比重为24.19%、19.03%、21.27%；小鹏汽车的销售费用开支占营收比重为49.97%、25.28%（今年上半年未披露数据）；理想汽车的销售费用开支占营收比重为11.83%、12.93%、13.82%。

对于车企来说，销售投入是必不可少的一部分，但销售开支过高，将对利润有所拖累。在销售开支金额方面，零跑汽车偏低。从占营收比重来看，2020和2021年零跑汽车与同行相当，但在2022年上半年快速下降。

研发方面，在2020年-2022年上半年期间，零跑汽车的研发费用均未超过8亿元。与之相反，蔚来、理想汽车、小鹏汽车的研发费用均在10亿元以上，且今年上半年它们都保持在24亿以上。

2020年-2022上半年，零跑汽车研发支出占营收比重分别为45.82%、23.63%、10.36%；同期，蔚来研发支出占营收比重为15.3%、12.71%、19.36%；小鹏研发支出占营收比重为29.53%、19.6%、16.7%；理想研发支出占营收比重为11.63%、12.17%、15.88%。