来源：环球老虎财经

凭借新冠疫苗的大卖而成功“扭亏”的康希诺，2021年股价、业绩实现双双暴涨，而过山车式的业绩让康希诺在今年中报再次跌入“冰点”。此番康希诺又将目光锁定在了“可吸入”新冠疫苗，而“换汤不换药”的新冠疫苗还能召唤回出逃的资本吗？

10月26日，由康希诺研发的全球首款吸入式疫苗在上海开始免费接种。

受此消息影响，当日康希诺两市纷纷涨停，截至晚间收盘，A股H股均收涨20%，其中A股收报64.1元/股，H股收报160.76元/股。27日延续涨势，两市收盘较前日均涨超5%。

作为国内疫苗行业龙头，2021年康希诺凭借新冠疫苗“克威莎”首度扭亏，营收同比增加171倍，而钱袋子鼓了后的康希诺顺势挺直了腰板，今年六月与辉瑞解约了四价流脑结合疫苗的商业合作。自此，这位疫苗“新贵”从研发端起家走向销售端。

而在后疫情时代下，全球新冠疫苗赛道逐渐拥挤，且随着接种率的提高市场也趋于饱和，在此背景下2021年业绩大涨的康希诺在今年中报中营收、净利双降。

二级市场上，热度散去的康希诺股价较高光时刻已跌超80%，与此同时，曾备受资本宠爱的康希诺惨遭跨国机构的清仓式减持，国家队减持也是毫不手软。

尝过疫情红利的康希诺显然不甘于此，此番康希诺将目光锁定在“变身”后的“克威莎”，而换汤不换药的新冠疫苗还能留住资本市场的心吗？

“咖啡杯”疫苗登陆上海

10月26日,全球首款吸入用重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)(以下简称“吸入式新冠疫苗”)在上海正式开始免费接种。

据了解，与传统注射型疫苗不同，该款吸入式疫苗操作较为简单，接种者只需呼出肺内的空气，捂住杯口，10秒内将杯内气体吸入，屏住呼吸5秒即可完成接种。

受此消息影响，作为全球首款吸入式新冠疫苗的研发企业，26日，康希诺A、H股两市股价纷纷涨停。

康希诺生物首席商务官表示，接种方式和装疫苗的杯子灵感均来源于“喝咖啡”。同时公司表示，如果国家相关部门在后续采购中使用，将对上市公司业绩产生一定的积极影响。

根据康希诺2022年半年报数据显示，吸入用重组新型冠状病毒疫苗预计总投资3亿元，累计投资额9550.2万元。

作为一款疫苗，总投资仅3亿实属不算多，而之所以投资较少，实则是因为该款吸入式疫苗与康希诺此前已获准有条件上市的注射用新冠疫苗“克威莎”属于同一疫苗，而肌肉注射用克威莎已累计投入研发费用10.14亿元。

据悉，吸入式疫苗在毒种、细胞库、原液生产工艺、制剂生产工艺、制剂配方等与“克威莎”均相同，因此也可理解为“变身”后的“克威莎”。该款疫苗用雾化器雾化成微小颗粒，通过口服吸入完成疫苗接种。

早在2021年3月，康希诺生物就宣布，该疫苗获得国家药品监督管理局药物临床试验批件。今年9月，康希诺生物公告，经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意作为加强针纳入紧急使用。

从作用机制来看，新型冠状病毒主要通过感染呼吸道黏膜上皮细胞侵入机体。建立良好的黏膜免疫可以在新冠病毒侵入组织之前将其杀死，而研究结果表明，吸入性新冠疫苗黏膜局部产生的抗体比血清抗体出现得更早、滴度更高、持续时间更长。

此次，上海作为全国首个免费接种吸入疫苗点，接种率暂不可知，康希诺表示，如果国家相关部门在后续采购中使用，将对上市公司业绩产生一定的积极影响。

然而，尽管临床数据显示该疫苗的价效比较高，但作为“换汤不换药”的“克威莎”，实则在全球新冠疫苗接种率饱和的大环境下，“高光时刻”已难再出现。

“克威莎”留不下资本的心

10月27日晚间收盘，康希诺两市股价延续前日涨势，A、H股均收涨超5%。而尽管在利好消息的包围下，当下的康希诺较去年股价已跌超八成。

2020年，康希诺在科创板上市时的发行价为209.71元/股，2021年，康希诺的新冠疫苗“克威莎”获批上市，当年业绩暴涨的同时股价顺势攀高，2021年6月23日，康希诺港创下798元/股的高点后一路下跌至今。

而即便此番吸入疫苗正式启用，股价也并未重回巅峰。纵观全球范围内，新冠疫苗接种率正趋于饱和，在此行情下，即便是“变身”后的“克威莎”也留不下资本的心，其中不乏有陪跑了十年的礼来。

自去年9月起，礼来基金便开始“清仓式”减持，彼时的康希诺市值已近千亿。

去年7月，康希诺发布半年报，公司业绩实现510倍增长，同时净利润也达9.37亿元，但却难以阻止股价的一路狂跌，与此同时曾跟随康希诺近十年的礼来基金也开始“清仓式”减持。

今年2月14日，康希诺发布公告称，其收到股东的《简式权益变动报告书》。上海礼安、苏州礼泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber于2021年9月6日至2022年2月11日合计减持康希诺A股及H股股份约794万股。

而以上康希诺的股东均为礼来亚洲基金（Lilly Asia Ventures）的投资主体，均由礼来亚洲基金团队管理，为一致行动人。截至目前，上述基金已经在第二季度退出了康希诺前十大流通股东行列，持股数量均低于50万股。

除去礼来减持外，2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均价卖出770万股康希诺生物股份，持股比例从9.25%下降至3.41%，此后摩根大通多次减持康希诺，

不仅跨国机构清仓式减持，国家队减持也是毫不手软。康希诺第六大股东——国投先进制造产业投资基金原持有3.58%的总股本，截至2022年二季末，仅持有2.11%的总股本。

当前来看，康希诺的市场表现仍处于泥潭之中，高光褪去也再次印证了，仅靠一款产品似乎并不能讲好千亿市值的故事。

后疫情时代下的“角逐战”

作为疫苗行业龙头，曾靠着“克威莎”一炮而红的康希诺在2021年年报发布之际顺利摘掉“U”帽。

2021年，康希诺生物实现营收43亿元，同比增长17174.54％；实现净利润约19.14亿元，同比扭亏为盈，彼时的康希诺也成为年内科创板首个“摘U”的生物科技公司。

而当前全球范围内疫苗需求回落，业绩高速增长的态势也已不再。

2021年康希诺凭借新冠疫苗业绩大涨后，这种快速增长并没有持续多久。2022年上半年，康希诺营收同比下降69.45%至6.3亿元，净利润1223.8万元，同比下降98.69%。

具体来看，公司亏损主要集中在二季度，公司实现营业收入1.3亿元，同比下降91.82％；归母净利润亏损1.09亿元，去年同期则盈利9.51亿元。

对于亏损原因，康希诺表示，主要为报告期内全球新冠疫苗接种率增长放缓，疫苗需求减少，疫苗产品价格调整及存在减值迹象的新冠疫苗相关存货计提跌价所致。

而同为“克威莎”，此番吸入式疫苗问世，若市场需求骤减，“变身”的新冠疫苗也必然不能维持此前的高光时刻。

值得一提的是，作为科创板上市的疫苗企业，康希诺在2016年至2020年，归属于母公司的净利润亏损逐年增加，合计亏损5年8.06亿元。而根据科创板上市规则，如果康希诺上市4年后仍然亏损，且营收低于1亿元就有可能触发退市条件。

这也意味着，上市后4年里产品的商业化和盈利对康希诺来尤为重要，而吸入式疫苗于康希诺而言，颇有“破釜沉舟”的意味。

当前的康希诺也开始寻求新的利润增长点。今年4月，公司已收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批件》，公司在研产品新型冠状病毒mRNA疫苗的临床试验申请获得批准。除mRNA疫苗外，康希诺也持续下注吸入式腺病毒载体新冠疫苗的研发。

除新冠疫苗外，康希诺的产品还有脑膜炎球菌疫苗、重组埃博拉病毒病疫苗（腺病毒载体）、百白破疫苗、肺炎球菌结合疫苗、结核病加强疫苗等。今年上半年投入比较的还有PCV13i十三价肺炎结合疫苗、DTcP百白破疫苗组合及一些早期疫苗研发。

值得一提的是，今年6月公司与辉瑞终止了ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）的合作协议，康希诺生物将依靠自身力量推进这款疫苗的商业化。而这位疫苗“新贵”从研发端起家走向销售端，离开了辉瑞的康希诺商业化效果如何，还需要时间检阅。