来源：德林社

10月21日，北京圆心科技集团股份有限公司（简称：圆心科技）向港交所递交了更新后的招股书，这是圆心科技三度冲刺港交所IPO，高盛和中信证券担任联席保荐人。

本次更新的招股书数据截止2022年8月31日，今年前 8 个月，圆心科技的营收达到46.89 亿，同比增长近30%，再加上2019年至2021年营收，三年零8个月收入达到166亿，但亏损也在加大，同期分别亏2亿、3.63亿、7.56亿、5.3亿，三年零8个月累计亏损达到18.5亿。

圆心科技陷入到营收越高，亏损越多的境地，作为中国第一大专注于处方药的线下线上医疗交付平台，圆心科技怎么了？

公司连年亏损

招股书显示：圆心科技是一家医疗健康公司，提供专注于患者的医疗服务周期的服务。根据弗若斯特沙利文，按2021年收益计，公司经营中国第一大专注于处方药的线下线上医疗交付平台。

圆心科技旗下拥有妙手医生、圆心药房、圆心惠保、圆心医疗科技等品牌，其业务分为“院外综合患者服务”、“供给端赋能服务”以及“创新医疗健康服务”三大板块，通俗来讲，分别对应“卖药”、“线上问诊”和“卖保险”。

截至2022年8月31日， 圆心科技在30个省份拥有314家圆心药房品牌药房，与421家医院合作，为217家医药公司提供服务、管理32.9百万份保单，并助力保险公司在超过100个城市推出普惠型商业健康保险。

财务方面：2019 年至 2021 年，圆心科技的营收分别为 23.52 亿元、36.29 亿元和 59.38 亿元；2022 年前 8 个月，圆心科技的营收达到46.89 亿，同比增长近30%，三年零8个月收入达到166亿。

尽管营收在增长，但是公司却连年亏损。2019年至2022年前8个月同期亏损分别为2亿、3.63亿、7.56亿、5.3亿，三年零8个月累计亏损达到18.5亿。

毛利率方面，圆心科技的数据逐年减少，由2019年的10.6%减少至2021年的9.0%，到今年前8月，毛利率减至8.0%。

毛利率为何这么低？从圆心科技的收入结构来看，公司绝大部分收入来源于院外综合患者服务，院外综合患者服务主要包括院外药房服务、院外医疗服务及药品批发服务。其中，院外药房及药品批发服务贡献收入超过院外综合患者服务收入的95%。也就是说，圆心科技的大部分营收靠卖药所得。

圆心科技超九成营业收入来源为药品销售，且圆心科技的销售成本在90%左右，巨大的成本支出削弱了公司盈利的空间。以2021年为例，院外综合患者服务收入为56亿，但商品成本就达到51.94亿，如果再加上运送包装成本，毛利不到4亿。

圆心科技的营收支撑过于单薄，也埋下科技属性低的隐患。2019-2021年，在研发上的投入分别为2265.1万、4629.4万和1.13亿元，研发投入占比仅为1.0%、1.3%及1.9%。

另一方面，圆心科技销售及市场推广开支逐年增长， 由2019年的3.25亿元增加52.3%至2020年的4.95亿元，进而大幅增加65.4%至2021年的8.19亿，今年前八月达到6.28亿，三年零8个月累计投入22.68亿。

腾讯为最大外部股东

自成立以来，圆心科技获得了腾讯和红杉资本一路陪伴，启明创投、奥博资本等知名投资机构连续增持，资本们联手将圆心科技打造成互联网医疗的独角兽企业。

尤其是腾讯，早在2015年，腾讯就投资了圆心科技数千万人民币，其后又不断追加投资。到现在腾讯已是圆心科技持股比例达19.55%的最大外部股东，也是腾讯在医疗平台领域的主要投资平台。

2021年8月上旬，圆心科技完成了上市前最后一轮F轮的融资，金额为15亿元，圆心科技融资总金额超过60亿元，其中腾讯又投资了8.4亿。据有关统计，腾讯总投资至少15亿元，目前这部分价值（F轮）至少超50亿。

就赛道来看，互联网医疗赛道依然受资本看好，频频传来投融资消息，近一年多，中国互联网医疗领域共发生30起融资，融资总额超81.7亿人民币，其中有来医生、昭阳医生、良医汇等新玩家都已获多轮融资。

不过，圆心科技在互联网医疗赛道里利弊交织，各种问题依然存在。在营收方面，公司的收支的主要支撑仍然来自于“卖药”，国家对处方药的严格监管势必会影响圆心科技的药品收入，意味着其政策风险较大。

圆心科技的科技属性不足，在首次冲击IPO时尚自称为“医疗科技公司”，而二次递表时，深谙自身科技属性不足的，直接将公司定位改为“医疗健康”，抹去了科技属性。

从毛利率来看，圆心科技的盈利能力有些陷入了恶性循环，一方面卖药确实提升了营收，但日益高企的成本让公司盈利能力日益下滑，卖得越多、亏得也越多。

圆心科技尽管入局互联网医疗赛道时间较早，但在药品销售业务以外，圆心科技始终没有找到新的盈利增长点，业绩增长仍然隐忧重重。

此次IPO，圆心科技计划线上线下“两手抓”，持续强化其线下药房的布局，拟通过自建或收购在未来3至5年内开设约300家“圆心大药房”，并完善线上医疗服务平台，招募约150名拥有5至15年经验的医生等。

这两年，互联网医疗企业迎来赴港上市潮，微医、叮当健康、智云健康、思派健康、圆心科技等均递交了上市申请书，目前智云健康、叮当健康等已成功在港交所上市，圆心科技三次冲IPO能否顺利上市，还有待进一步关注。