来源：环球老虎财经

为了减少对于“神药”片仔癀单品的依赖，片仔癀曾寄希望于日化、化妆品业务，而如今看来却成了拖累业绩的“绊脚石”。当核心单品“片仔癀”热度也开始减退，片仔癀似乎已经从二级市场的“神坛”跌落……

片仔癀的财富神话被凿开了一条裂缝。

10月24日开盘，千亿“中药茅”片仔癀大幅跳水，于午后触及跌停。

上个交易日盘后，片仔癀公布的三季报显示，单季度公司营收及归母净利润大幅下跌。受此影响，公司前三季度营收净利润同比增速双双降至个位数。于片仔癀来说，这显然不是一份满意的答卷。将时间线拉长，这甚至是近八年来片仔癀首次业绩、增速双降。

种种线索显示着，曾在二级市场风生水起的片仔癀正在失去魅力。自去年底以来，片仔癀股价不断下跌，相较于高点其市值蒸发超1400亿元。值得一提的是，与二季度末相比，当前已有95家基金逃离，而曾作为片仔癀忠实拥护者的葛兰也在三季度首次减仓。

作为老字号中药龙头，曾经靠一款“神药”的片仔癀近年来也在努力开辟第二增长曲线，然而被寄予厚望的化妆品、日化业务，如今反倒成了拖累业绩的”绊脚石”。

“神药”业绩“熄火”？

财报显示，今年第三季度，片仔癀实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

财报披露后的首个交易日，片仔癀快速跳水，仅半日市值蒸发已超过140亿。临近盘尾，片仔癀跌停，收报231.62元/股，股价探至新低。据统计，其年内股价跌幅已达47.02%。

市场反应如此强烈背后，片仔癀八年来首次出现营收净利双双下滑。

今年前三季度，片仔癀实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%。

而拆分单季度来看，今年前三季度，公司分别实现营业收入为23.48亿元、20.74亿元、21.93亿元，同比变动17.30%、12.32%、-3.08%；实现的净利润为6.89亿元、6.25亿元、7.38亿元，同比变动21.93%、13.66%、-17.64%。

这也意味着第三季度业绩“拖垮”了前三季度的业绩。而去年同期，公司实现的营业收入、净利润分别为22.63亿元、8.96亿元，同比增长幅度为24.09%、93.08%。

值得注意的是，增速下滑的同时，片仔癀的应收账款却在不断攀高。财报数据中显示，今年三季度，片仔癀应收账款近7.4亿，而对比去年同期为6.23亿元，而2020年全年则仅有5.1亿元。

而应收账款的不断攀高与公司的销售模式离不开关系。此前，片仔癀的渠道只有线下渠道。其中，60%是经销渠道，25%是体验馆，5%来自国药堂VIP，还有10%来自海外渠道。而经销商压货也会间接导致公司结算延期。

虽当下片仔癀开通线上销售平台用于缓解抢购紧张的供应情况，但如若不解决供需矛盾问题，也无法保持长期增量。

而今非昔比，曾经靠囤片仔癀发家的黄牛们如今也未曾想到“神药”也有熄火的一天。

自2005年以来，“片仔癀”系列产品共提价14次，价格从130元/粒升值590元/粒。而如今炒作热潮褪去，官方零售价格基本稳定，甚至回收价格低至400元。

毛利率下降，基金集体“逃离”

业绩变脸，市场总能先知先觉并予以充分反映。

今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合计持股比例为6.96%。到三季度末，前十大流通股东仅剩下一家基金公司持股，持股比下降至1.23%。

而作为曾经一度看好片仔癀的“医药女神”，葛兰也在2021年一季度末进入片仔癀前十大股东后持续加码，而今年三季度也是葛兰对片仔癀的首次减持。

具体来看，葛兰管理的中欧医疗健康基金在第三季度期间对片仔癀减持82.28万股，减持幅度约为10%。减持后葛兰持股739.23万股，期末参考市值为19.72亿元，减持后占总股本比例的1.23%。

此外，焦巍也在同期减持片仔癀。据中报数据显示，焦巍管理的银华富裕主题基金持有片仔癀431.17万股，位列片仔癀第十大股东，而到今年第三季度末，银华富裕主题基金退出前十名单。根据最新的十大股东门槛数据推测，焦巍管理的这只基金，在三季度内减持片仔癀超过130万股。

虽基金调仓换股是常有之事，但实则此前片仔癀的毛利率也早有隐患。

近年来片仔癀毛利率一直徘徊不变，虽多次提价，但整体毛利率不涨。前三季度，片仔癀最主要的医药制造收入31.44亿元，略增0.22%，与去年同期持平，但随之而来的业务成本则达6.81亿元，同比增加9.70%。

此外，公司医药流通业收入28.62亿元，同比增长20.98%，毛利率13.31%，增加0.21个百分点。

而值得注意的是，近年来片仔癀最寄予厚望的化妆品、日化业收入4.61亿元，同比下降17.54%，毛利率61.68%，减少9.39个百分点，也成了直接拖累业绩的“元凶”。

转型梦“落空”

近年来，靠一款神药单腿走路的片仔癀也在积极推进产业多元化、产品多元化转型。

两年前的今日，片仔癀曾发布公告表示将启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。而片仔癀似乎也万万没想到曾寄予厚望的化妆品业务拖累了整体业绩。

2020年片仔癀以自有资金累计约4447.59万元，取得龙晖药业51%股权。至此公司宣布将进军化妆品、牙膏等日化领域。

对此片仔癀亦表示，扩充产能的医药制造和化妆品或将成为公司未来主攻方向。而此举也是在为片仔癀拆分美妆业务上市做打算。

此后此后2021年7月21日成立福建片仔癀化妆品商贸有限公司，注册资本1.5亿元，由片仔癀化妆品100%持股，经营范围为化妆品零售、批发，互联网销售，品牌管理等。

此外，片仔癀在上年度财报中披露将以自筹资金在漳州市高新区投资新建产业园，投资概算的上限不超过44.80亿元。

新建的产业园为片仔癀大健康智造园与片仔癀健康美妆园，分别占地32.8万平方米和8.9万平方米。其中，片仔癀大健康智造园负责研发复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、茵胆平肝胶囊等系肤产品。两个产业园的项目建设期均为3-5年。

片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列。目前来看，片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司分别持有片仔癀化妆品90.19%和 9.81%的股份。

片仔癀之所以斥巨资殷切期盼的化妆品、日化业务是因为在2017年-2020年收入年化增速相当可观，达51.71%。

而今年上半年财报中营业收入、净利润均较去年同期出现下滑，其中，化妆品业务的净利润减少约0.26亿元。

前三季度，片仔癀日化板块收入4.61亿元，同比减少17.54%，业务成本反增9.22%，令板块毛利率大幅减少9.39个百分点。

实则板块颓势在2021年就有所显现，去年前三季度，化妆品、日化业务收入为5.59亿元，同比下降13.90%，营业成本下降33.04%，毛利率上升8.27个百分点。

值得注意的是，前三季度片仔癀研发费用合计1.43亿元，较去年同期0.98亿元增加了46%。这也不难看出片仔癀提高自主研发创新能力的决心。

作为中药企业的片仔癀在2021年却研发投入大幅增长，报告期内研发费用为2亿元，同比增加104.52%。

公司表示，今年以来片仔癀增加了中药创新药、化药创新药等新药研发力度，包括适用于晚期实体肿瘤、癌性疼痛、焦虑症等疾病的多款在研新药。

而如今看来，片仔癀想要实现多元化发展的梦想暂未实现，大力投入研发的片仔癀能否靠“颜值经济”再实现高估值的梦？