来源：环球老虎财经

自2014年以来，转融资费率共迎来四次大的调整，纵览这几次转融资费率下降后，随之而来的便是指数的上涨。此次时隔三年多时间，证金公司再次下调转融资费率40BP是否暗含市场将在未来一段时间走强的“隐喻”？

转融资费率再迎下调！

10月20日，中国证券金融股份有限公司（以下简称“证金公司”）发布公告称，公司决定下调转融资费率40BP。调整后各期限档次的费率具体为：182天期转融资费率为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。

下调转融资费率对于券商而言，有利于其减少从证金公司拿钱的成本，从而促进证券公司融资融券业务的发展。或受该消息影响，21日开盘，券商板块领涨两市。

事实上，这并非转融资费率首次下调，自2014年以来，其已经历多次调整，不过有四次大幅调降导致后市指数走牛。

证金公司下调转融资费率40BP

证金公司带来两则重磅利好。

首先是再次整体下调转融资费率40BP。对此，证金公司表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资。

而转融资费率的下降意味着证金公司借给证券公司融资费率降低，从而降低公司的融资成本。转融资是指在证券公司自有融资资金不足时，向证金公司借入的资金。据东方财富数据显示，截至10月20日，转融资期末余额为605.59亿元。

正如业内人士所言，此次转融资费率的下调，意味着中证金融借给证券公司融资费率降低，此举对证券公司构成利好，从而降低证券公司融资成本。不仅如此，证券公司拿钱的成本更低，相应的股民使用融资买入股票的交易成本或将降低。

事实上，证金公司是券商开展融资融券业务重要的资金来源之一。自2012年转融资业务推出后，截至今年9月末，已为市场累计提供资金1.7万亿元。

但值得注意的是，伴随着宏观环境等因素的影响，期限固定化、费率非市场化的问题已经难以适应券商多样化的融资需求。

于是证金公司此次还启动市场化转融资业务试点，核心正是“灵活期限、竞价费率”。

证金公司设置短(1至28天)、中(29至91天)、长(92至182天)三个期限区间，对应设置三档费率上下限。证券公司可以在1至182天的期限范围内自主确定资金使用期限，并在转融资费率上下限之间报价。

市场化转融资便是证金公司带来的第二大利好，中信证券执行委员会委员薛继锐也表示，对证券公司来说，市场化转融资将更好地匹配资金规划，满足差异化需求。改革后，转融资业务交易效率得到提升，办理周期得以压缩，有利于正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。

证券公司“大干快上”融资融券

曾经作为券商支柱的经纪业务在如今价格战的阴霾下已成昨日黄花，各大券商纷纷寻找新的增长点，财富管理、投行、融资融券成为突围的主选项。

相对于财富管理的细水长流，投行的人才、资源壁垒，融资融券便成为各大券商“一哄而上”的项目。对于融资融券这块只要“有钱”就能做大营收利润的业务，券商们开始各展拳脚，尤其是通过从二级市场融资发展资本中介业务。

近年以来，券商频频融资，其中不少券商募集资金投向名单上均出现资本中介业务的身影。

今年3月，中信证券超200亿元的配股融资之中，资本中介业务的投入就不超过190亿元；4月，中原证券拟定增募资不超70亿元，其中47%资金拟用于发展资本中介业务；8月9月，长城证券实际募资近80亿元的半数均投向资本中介业务。

在资本中介业务中，融资融券业务占据举足轻重的地位，以兴业证券为例，去年8月，公司抛出不超过140亿元配股东融资预案，其中兴业证券更是拿出50%的资金押注融资融券业务。

细观头部券商融资融券业务利息收入占总利息收入的比重也看出融资融券业务对于券商的重要性。

以华泰证券为例，自2019年以来，公司融资融券利息收入的占比便不断攀升，2019年占比为46%，2020年占比就增长至56%，去年占比更是一度超60%。

“券商一哥”中信证券也是如此，自2019年，公司融资融券业务收入占利息总收入的比重便不断增加，从2019年的仅有34.7%逐年增长至2021年的49.73%。

无独有偶，国泰君安无论是融资融券利息收入还是占比同样自2019年以来便接连攀升，融资融券利息收入从2019年的45.62亿元增长至2021年的73.15亿元；占比从2019年的36%增加至2021年的46.44%。

（来源：各券商2021年年报）

从各券商年报数据来看，中信证券融资融券利息收入最高，2021年达102亿，而华泰证券排名第二，但占比是前十中最高的，占2021年利息收入比达61.6%。中金公司作为以投行见长的券商，融资融券利息收入占比最低，仅为39%。

此外，其它市值排名靠前披露融资融券利息收入的券商中，占比均在50%左右，显然，主流券商都瞄准了融资融券这块“大肥肉”。

下调转融资费率暗含市场走牛“隐喻”？

下调融资成本，对于券商、投资者而言无疑是利好，毕竟付出的利息减少了。

纵览先前四次转融资费率大幅下降后，随之而来的便是上证指数的走牛。

转融资费率的第一次下调发生在2014年8月15日，彼时证金公司宣布182天期转融资业务费率大幅下调80基点，从6.6％降至5.8％，其他期限品种整体费率则保持不变。

当日，上证指数涨幅近1%，随后上证指数更是呈现突飞猛进之势，在2015年6月涨幅突破5000点，截至同年6月30日，在短短不到一年的时间，涨幅超93%。

第二次转融资费率的下调则是在2016年3月21日，证金公司恢复转融资业务五个期限品种并下调各期限转融资年利率，当日上证指数涨幅超2%。紧接着，上证指数延续上涨势头，市场上迎来两年蓝筹行情，以茅台、五粮液为代表的白酒企业；以伊利股份、海天味业为代表的食品企业纷纷大涨。

两年后的2018年，彼时市场风声鹤唳，投资者谈股色变，再叠加外部环境的承压，市场异常低迷，沪深300指数当年跌幅达25.31%，与当前市场似乎异曲同工。

在此情景下，2018年12月7日，证金公司将转融资期限费率下调为：182天4.3%、91天4.6%、28天4.7%、14天和7天4.8%。

巧合的是，沪深300指数随后在2019年1月见底，开启了大涨模式，3个月左右的时间涨幅超过30%，市场彻底由熊转牛。

2019年8月7日，证金公司再次下调转融资费率80基点，8月8日上证指数小幅微涨近1%。与以往相同的是，指数此时正处于盘整下跌阶段，但随后开启震荡上行。

显然，在市场走弱之际，利好消息的出台有利于资本市场情绪的反转，从而做多情绪高涨。不知此次下调转融资费率，是否暗含市场走牛的隐喻呢？