来源 | 野马财经

随着新能源汽车的发展，作为动力电池的上游原材料，镍资源逐渐变得炙手可热。

镍是一种银白色金属，难熔耐高温，并具有很高的化学稳定性，常被用来制造不锈钢，也是现在动力电池中的重要材料。镍矿在地壳中的含量为0.018%，资源相对集中，主要分布在印尼、澳洲、巴西等地。

2021年，全球镍产品消耗量为289.7万金属吨，而据“灼识咨询报告”，随着电动汽车销量及动力电池装车量预计维持大幅增长，这一数据将在2026年增长到478.9万金属吨，复合年增长率为10.6%。

这一背景下，我国最大的镍矿贸易公司——力勤资源今年2月首次在港递交《招股书》，失效后，又于近期二次递表。

牵手宁德时代

乘着新能源的东风，力勤资源可以说是发展迅速。

这家公司成立于2009年，至今不过十余年的时间，创业之初，注册资金只有200万元。如今，力勤资源镍产品贸易量2021年在中国和全球均排名第一。

作为生产高镍三元电池的关键原材料，镍资源越来越成为资本争抢的对象。宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)等国内诸多企业都顺势加入了抢镍大战。上游镍资源大佬自然在这场争夺中格外吸引新能源企业的眼球。

2020年，力勤资源被宁德时代相中，双方合建了CBL（宁波普勤时代有限公司），致力于推进在新能源电池产业链上的全产业链合作，包括从印尼矿山、镍矿冶炼到材料到电池等项目上的深度合作。项目总投资约59亿美元。

CBL由三间实体成立的合营企业组成，包括宁波邦普时代新能源有限公司（下称“邦普时代”）、 力勤资源和宁波瑞庭投资。

邦普时代是一家由宁德时代持股48.45%的附属公司，其拥有CBL60%的股权；力勤资源间接拥有CBL 30%的股权；宁波瑞庭投资是宁德时代的最大股东，其拥有CBL10%的股权。

所以总的看下来，CBL这家合营企业的30%股权由力勤资源持有，余下股权都在宁德时代方。

通过CBL，力勤资源将其业务拓展至新能源电池材料领域，以进一步向产业链下游延伸，同时也在积极寻找上游对优质镍矿进行投资或收购的机会。此外，该公司还将专注于新能源汽车产业链的多个项目，并与中国中冶的附属公司中冶东方达成战略合作。

“瑞恩资本”介绍，力勤资源目前正在与其顾问探讨，预期募资或达10亿美元（约合人民币70亿元），而据《招股书》，力勤资源本次IPO募资用途的第二项，就是向CBL注资。

被宁德时代看好的力勤资源，自身发展究竟如何呢？

家里有矿，上半年利润暴涨247%

力勤资源家里真的有矿，而且是近来大热的镍矿。

从公司对自己的里程碑梳理可以发现，力勤资源的快速发展始于2017年，这一年，公司扩大规模收购了江苏惠然，用其生产镍铁；后又在2018年着手收购西安鹏远的多数股权，开始制造镍产品生产机械及设备。

万事俱备后，力勤资源把目光转向了印度尼西亚。

尽管中国对镍资源有很大的需求，占据全球镍矿贸易量的8成，但事实上国内拥有非常有限的镍矿储量，仅占全球储量2.7%。

来源：《招股书》

“灼识咨询报告”显示，全球镍矿储量主要集中在印度尼西亚、澳大利亚及巴西，截至2021年占全球镍矿储量的55.2%。印度尼西亚是镍矿储量最高的国家之一。

2018年起，力勤资源与印尼合作伙伴成立合营公司HPL，并在印尼奥比岛兴建湿法冶炼厂生产镍钴化合物，以及开发HPAL项目。

HPAL项目是自2013年以来第一个，也是截至目前最大的一个，由中国公司在海外建设并成功投产的使用高压酸浸工艺（HPAL工艺）的镍湿法冶炼项目。

此后至今，力勤资源又在印尼奥比岛开展RKEF镍火法冶炼项目、开展HPAL项目的第一期运作、控股HPL等等。

在印尼镍矿资源的支持下，再加上力勤资源冶炼设备的成熟以及国内不断扩大的市场销路，力勤资源的营收和利润都在今年上半年创了新高。

《招股书》显示，2019-2021年，力勤资源的收入分别为93.47亿元、77.55亿元、124.49亿元，2022年上半年，力勤资源的收入达到99.78亿元，较去年同期上涨144%。

利润方面，过去三年，力勤资源的净利润分别为5.67亿元、5.18亿元、12.6亿元，2022年上半年，力勤资源净利润达到22.9亿元，较去年同期上涨247%。

前有行业龙头的牵手合作，后方又有矿资源支持补给，借着镍上涨的东风，力勤资源营收和利润的暴增可以说是意料之中，但东风究竟能吹多久？上市之路稳了吗？

营收不稳定，资源卡脖子

虽说上半年公司营利增长十分可观，但从过往三年数据来看，力勤资源的营收并不稳定，在2020年还出现了下滑的现象。

此外，力勤资源的盈利能力也有减弱的风险。

来源：《招股书》

2019-2021年，力勤资源的毛利率分别为10.9%、12.3%、12.2%。据《招股书》解释，毛利率不高主要是贸易业务对整体毛利率产生的负面影响。

据悉，镍产品贸易业务为力勤资源的大部分收入来源。与镍产品生产相比，镍产品贸易的利润率通常较低，而镍产品生产需要复杂的生产及专业技术。

从数据来看，2019-2021年，公司的产品贸易业务的毛利率分别为8.8%、9.6%、8.4%，而镍产品生产业务的毛利率分别为16.8%、23%、25.6%。

从业务占比来看，过去三年，镍产品贸易收入分别占收入的69.5%、64.5%、70.4%。虽然力勤生物表示，过去几年一直在积极扩展镍产品生产业务，但也表示镍产品贸易未来将继续占收入的很大一部分。

在主要靠贸易创收的情况下，力勤资源还面临着资源或被“卡脖子”的窘境。

力勤资源主要从菲律宾采购红土镍矿，从印度尼西亚采购镍铁，这两项都是其贸易和生产所用的主要原材料。

然而印度尼西亚分别于2014年及2020年对红土镍矿实施出口禁令，导致力勤资源无法再从印尼采购红土镍矿，而不得不增加从菲律宾采购红土镍矿。

《招股书》中指出，这一禁令带来的转变，也是2020年力勤资源业绩下滑的一个重要原因。

力勤资源还指出，未来，印尼可能会进一步对镍铁出口实施限制措施，包括征收关税，而任何此类限制措施均可能对其镍铁贸易业务产生不利影响。菲律宾亦于2016年对红土镍矿生 产企业实施了更严格的环保政策，以减少红土镍矿的开采和出口。如果菲律宾对红土镍矿出口采取类似于印尼的限制政策，或出台更严格的环保政策以减少红土镍矿的开采和出口，则力勤资源的贸易业务可能会受到重大不利影响。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，镍矿资源虽然相对集中，但是镍矿贸易的全球化程度却是比较高的，因此相对于前者的集中度过高的风险，一般可以采取贸易多元化与期货市场来进行风险对冲。如果公司要上市，这一潜在风险更要采取贸易多元化与期货市场来避免了。

除了镍资源造成的营收不稳定，镍价剧烈波动也对力勤资源的营收造成了不小的影响。

以期货价格为例，今年3月25日，镍期货主力连续价格一度达到28.13万元/吨，创出历史新高。后又急转直下，截至7月15日，镍主力连续价格跌至14.25万元/吨，创出年内新低，与最高点相较跌幅达49.33%。

上海钢联不锈钢事业部镍分析师白琼对《证券日报》表示，从供需角度来看，并不能持续推动镍价上涨，一是上半年过剩的镍铁资源原本以厂内库存形式存在，但近期企业开始向外销售该部分镍铁资源，供应量增加会对市场镍价形成冲击；二是全球纯镍正在从短缺转向过剩，虽然三季度三元前驱体的需求快速恢复，但硫酸镍自产线及中间品原料仍可满足当前需求。此外，下半年不锈钢需求恢复缓慢，很难出现较高增速，即便需求有所恢复，供应端也可快速释放补充需求，下半年原生镍仍将呈现过剩局面。所以下半年，镍价很难再回到28万元/吨的高位。

如此看来，上半年发展势头甚猛的力勤资源，下半年的步伐还有待观察。

身居中国最大镍矿贸易商之位，力勤资源能顺利登陆港交所吗？评论区聊聊吧。