《金证研》南方资本中心 未晞/作者 三石 南江/风控

企业在发展的过程，行业景气度往往影响企业的发展。回顾过去两年，2020年和 2021年上半年，国内卡车行业呈现整体爆发式增长，相关零部件需求旺盛。然而，2021 年下半年起，卡车行业的市场需求逐渐放缓。

面对下游“降温”的情形，日照兴业汽车配件股份有限公司（以下简称“兴业汽配”）业绩难掩下滑的窘境，其净利润2021年呈负增长。此外，兴业汽配资产负债率高于同行均值，且2021年利息支出“吞噬”超三成利润。值得注意的是，兴业汽配向一家“零人”供应商采购逾两千万元，其交易真实性或遭拷问。不仅如此，兴业汽配专利数量向后看齐，上市前夕涉嫌“突击”申请专利。

一、下游降温净利润负增长，利息支出“吞噬”超三成净利润

营业收入和净利润是投资者判断上市企业经营状况的重要因素。然而，2021年，兴业汽配营业收入增速放缓，净利润出现负增长。

1.1 下游卡车销量现“负增长”，兴业汽配净利润三年内两度负增长

据兴业汽配签署日期为2022年6月22日的招股说明书（以下简称“招股书”）及签署日期为2021年12月23日的招股说明书（以下简称“2021版招股书”），兴业汽配主营业务为卡车车架和车身零部件的研发、生产和销售。

2018-2021年，兴业汽配的营业收入分别为13.51亿元、14.39亿元、23.35亿元、23.74亿元，净利润分别为1.5亿元、1.46亿元、2.15亿元、1.63亿元。

根据《金证研》南方资本中心计算，2019-2021年，兴业汽配的营业收入分别同比增长6.57%、62.19%、1.68%，净利润分别同比增长-2.97%、47.06%、-24.24%。

据招股书，对此，兴业汽配表示，国 VI 排放标准正式实施，2021年7月1日起， 国VI标准以下的车辆将不能生产和销售。2020年和2021年上半年，国内卡车行业呈现整体爆发式增长，相关零部件需求旺盛。2021年下半年开始，市场需求逐渐放缓。

即是说，兴业汽配的下游客户主要为卡车制造商。

据招股书，2018-2021年，国内卡车销量分别为388.5万辆、385万辆、468.5万辆、428.8万辆。2019-2021年，卡车销量同比增速分别为-0.9%、21.69%、-8.47%。

根据《金证研》南方资本中心研究，2021年，国内卡车销量负增长，下游行业或“遇冷”。

在此背景下，2021年，兴业汽配应收票据及应收账款合计高达9.36亿元，占同期营业收入比重均逾三成。

1.2 2018-2021年，兴业汽配应收账款及应收票据占营收比重高于同行均值

据招股书及2021版招股书，2018-2021年各期末，兴业汽配的应收票据分别为4.73亿元、2.09亿元、5.29亿元、3.25亿元；应收账款分别为1.52亿元、2.77亿元、3.78亿元、6.11亿元。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2021年各期末，兴业汽配的应收票据与应收账款合计分别为6.25亿元、4.86亿元、9.07亿元、9.36亿元，占同期营业收入比重分别为46.24%、33.8%、38.87%、39.43%。

据招股书，兴业汽配选取了合肥常青机械股份有限公司（以下简称“常青股份”）、苏州金鸿顺汽车部件股份有限公司（以下简称“金鸿顺”）、长春英利汽车工业股份有限公司（以下简称“英利汽车”）、无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称“无锡振华”）、烟台亚通精工机械股份有限公司（以下简称“亚通精工”）作为同行业可比公司。

据常青股份2018-2021年年度报告，2018-2021年，常青股份的营业收入分别为18.74亿元、18.34亿元、22.97亿元、30.09亿元。同期期末，常青股份应收票据分别为0.85亿元、1.44亿元、1.34亿元、0.42亿元；应收账款分别为2.28亿元、2.28亿元、3.48亿元、5.71亿元。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2021年各期末，常青股份的应收票据与应收账款合计分别为3.13亿元、3.72亿元、4.83亿元、6.14亿元，分别占营业收入比重16.72%、20.3%、21.02%、20.4%。

据金鸿顺2018-2021年年度报告，2018-2021年，金鸿顺的营业收入分别为10.7亿元、7.68亿元、4.7亿元、5.15亿元。同期期末，金鸿顺应收票据分别为0.82亿元、0.27亿元、0.14亿元、0.18亿元；应收账款分别为2.27亿元、2.25亿元、1.54亿元、1.61亿元。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2021年各期末，金鸿顺的应收票据与应收账款合计分别为3.09亿元、2.53亿元、1.68亿元、1.79亿元，分别占营业收入比重28.89%、32.98%、35.86%、34.74%。

据英利汽车2018-2021年年度报告，2018-2021年，英利汽车的营业收入分别为46.69亿元、48.12亿元、50.2亿元、45.95亿元。同期期末，英利汽车应收票据分别为2.44亿元、0亿元、0亿元、0亿元；应收账款分别为8.6亿元、7.6亿元、6.68亿元、8.59亿元。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2021年各期末，英利汽车的应收票据与应收账款合计分别为11.04亿元、7.6亿元、6.68亿元、8.59亿元，分别占营业收入比重23.64%、15.8%、13.31%、18.69%。

据无锡振华2018-2021年年度报告，2018-2021年，无锡振华的营业收入分别15.27为亿元、15.69亿元、14.17亿元、15.82亿元。同期期末，无锡振华应收票据分别为2,150.14万元、130.12万元、66.79万元、111.82万元；应收账款分别为4.63亿元、6.1亿元、7.55亿元、7.48亿元。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2021年各期末，无锡振华的应收票据与应收账款合计分别为4.84亿元、6.11亿元、7.55亿元、7.49亿元，分别占营业收入比重31.7%、38.96%、53.3%、47.36%。

据亚通精工于2021年11月1日签署的招股说明书（以下简称“亚通精工招股书”），2018-2020年，亚通精工的营业收入分别8.58 亿元、10.07亿元、13.15亿元。同期期末，亚通精工应收票据分别为1.09亿元、0.67亿元、1.78亿元；应收账款分别为2.39亿元、3.55亿元、4.77亿元。

其中，亚通精工系一家拟上市公司，尚未披露 2021 年年度财务数据。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2020年，亚通精工的应收票据与应收账款合计分别为3.49亿元、4.22亿元、6.54亿元，分别占营业收入比重40.63%、41.88%、49.75%。

根据《金证研》南方资本中心研究测算，2018-2021年，兴业汽配同行业可比公司应收票据及应收账款占营业收入比值的平均值分别为28.31%、29.98%、34.65%、30.3%。

可见，兴业汽配应收票据及应收账款合计金额占营业收入的比重高于同期同行业可比公司的平均水平，或构成赊销。

值得一提的是，兴业汽配资产负债率高于同行可比公司。

1.3 兴业汽配资产负债率高于同行，2021年利息支出“吞噬”超三成利润

据招股书及2021版招股书，2018-2021年年末，兴业汽配的资产负债率分别为69.75%、58.53%、62.7%、58.02%。

2018-2021年年末，兴业汽配可比同行常青股份的资产负债率分别是41.97%、53.92%、51.33%、53.36%；金鸿顺的资产负债率分别是30.64%、25.91%、14.59%、16.02%；英利汽车的资产负债率分别是49.06%、46.13%、47.83%、42.34%；无锡振华的资产负债率分别是51.16%、55.74%、55.22%、43.44%。

2018-2020年年末，兴业汽配可比同行亚通精工的资产负债率分别是63.04%、53.24%、54.14%。

可见，2018-2021年，兴业汽配资产负债率均高于同行可比公司。

而值得注意的是，截至2021年年末，兴业汽配短期借款7.6亿元，货币资金仅0.26亿元。

据招股书及2021版招股书， 2018-2021年年末，兴业汽配的短期借款分别53,906.84万元、44,405.64万元、78,074.56万元、75,969.04万元。

2018-2021年年末，兴业汽配的货币资金分别为6,698.81万元、3,840.67万元、7,576.73万元、2,588.29万元；同期，兴业汽配期末现金及现金等价物余额分别为374.97万元、266.66万元、7,180.28万元、1,398.92万元。

可以看出，2018-2021年各年末，兴业汽配短期借款超5亿元，同期货币现金不超亿元。

此外，2021年年末，兴业汽配利息支出逾五千万元，占净利润的比重逾三成。

据招股书及2021版招股书，2018-2021年，兴业汽配利息支出分别为4,307.8万元、3,577.05万元、4,619.85万元、5,478.34万元，占同期净利润的比值分别为28.64%、24.51%、21.52%、33.69%。

简而言之，2021年，兴业汽配利息支出占净利润比重逾三成。而同期，兴业汽配年末短期借款7.6亿元，货币资金仅0.26亿元。同时，2018-2021年，兴业汽配资产负债率均高于同行业可比公司。至此，兴业汽配或面临短期偿债压力。

二、零人供应商撑起逾两千万元采购额，神秘注销交易真实性存疑

通常情况下，社保缴纳人数或能反映出企业人员配置的真实规模。而在兴业汽配的合作方中，其出现“零人”供应商的情形。

2.1 2018年，供应商潍坊宝宏与兴业汽配交易超两千万元

据2021版招股书，潍坊宝宏物资有限公司（以下简称“潍坊宝宏”）系兴业汽配2018年第五大供应商。2018年，潍坊宝宏与兴业汽配交易金额为2,069.26万元，占当期采购额1.98%。

2.2 潍坊宝宏2016-2019年社保缴纳人数均为0人，2020年5月注销

据市场监督管理局数据，潍坊宝宏成立于2006年7月22日，于2020年5月注销。潍坊宝宏经营范围为钢材，五金，建材，冷板，热板，不锈钢，有色金属。

据市场监督管理局数据显示，2016-2019年，潍坊宝宏的社保缴纳人数均为0人。

2.3 潍坊宝宏实控人名下仅一家参股公司，该参股公司2016-2020年社保人数为0人

据市场监督管理局数据，潍坊宝宏仅在2019年10月发生股东变更记录，变更前股东为汤善江、汤海涛，变更后为汤善江。

据公开信息，截至查询日2022年8月31日，汤海涛名下无其他公司，汤善江还持股潍坊汇正经贸有限公司（以下简称“ 潍坊汇正”）。

据市场监督管理局数据，潍坊汇正成立于2016年。2016-2020年潍坊汇正社保缴纳人数均为0人。

即是说，潍坊宝宏或不存在关联方为其代缴社保的情况。

这意味着，2016-2020年，兴业汽配的供应商潍坊宝宏社保缴纳人数为0人，兴业汽配与之超2,000万元的交易真实性存疑，且2020年潍坊宝宏已神秘注销。

三、供应商质量管理体系认证证书已被撤销，仍与兴业汽配交易上亿元

质量管理体系认证证书是企业产品质量得到认可的标志之一。而兴业汽配的供应商与兴业汽配交易期间，却存在质量管理体系认证证书已被撤销的情况。

3.1 招股书显示，兴业汽配对产品质量有严格的标准和要求

据招股书，汽车零部件供应商从原材料采购、产品生产到销售越来越需要精细化管理。只有通过良好、持续的系统化管理，汽车零部件供应商才能更好地保证产品质量、及时供货以满足客户需求。

而且，兴业汽配由采购中心对供应商进行资质审核和定期考察，形成 “合格供应商名录”。

此外，兴业汽配严格按照IATF16949:2016要求建立了一套完整的质量管理体系，从原材料的采购，产品的生产过程控制，到最终的产品发交和客户反馈，均做出了明确的管理规定，有质量手册和管理程序进行定义，并有相应的专业人员确保整个过程都在质量体系的管控之下有效运行。

由此可见，兴业汽配宣称对产品质量要求严格，对供应商进行资质审核并定期考察。

然而，兴业汽配的前五大供应商之一，交易期间其汽车行业质量管理体系认证证书过期失效。

3.2 2018-2021年，兴业汽配与山东浦发累计交易1.48亿元

据2021版招股书及招股书，2018-2020年及2021年1-6月，山东浦发钢铁有限公司（以下简称“山东浦发”）系兴业汽配第四大、第四大、第四大、第五大供应商；同期，兴业汽配与山东浦发交易额分别为2,705.65万元、4,520.63万元、4,723.52万元、2,809.39万元。

根据《金证研》南方资本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，兴业汽配与山东浦发累计交易1.48亿元。

然而，山东浦发一项质量管理体系认证证书于2019年撤销。

3.3 与兴业汽配合作期间，山东浦发质量管理体系认证证书先暂停后被撤销

此外，据全国认证认可信息公共服务平台，山东浦发曾拥有一项编号为07618Q10037R0S的证书，认证的项目为质量管理体系认证(ISO9001)。该证书认证覆盖的业务范围为冷轧钢板销售，颁证日期为2018年1月4日，证书到期日为2021年1月3日。

同时，编号为07618Q10037R0S的认证证书的变化历史轨迹显示，2018年12月31日，该证书状态由有效变更为暂停。2019年6月30日，该证书由暂停变更为撤销。

即是说，在山东浦发与兴业汽配合作期间，山东浦发的质量管理体系认证(ISO9001)证书相继被暂停、撤销。

3.4 质量管理体系认证证书被撤销的情况，原因包括质量不达标

据国家认证认可监督管理委员会2016年8月19日发布的《质量管理体系认证规则》，获证组织被撤销证书的情况，包括：被注销或撤销法律地位证明文件的、被国家质量监督检验检疫总局列入质量信用严重失信企业名单、拒绝配合认证监管部门实施的监督检查的、或者对有关事项的询问和调查提供了虚假材料或信息的、拒绝接受国家产品质量监督抽查的。

且获证组织被撤销证书的情况还包括：出现重大的产品和服务等质量安全事故、经执法监管部门确认是获证组织违规造成的、有其他严重违反法律法规行为的、暂停认证证书的期限已满但导致暂停的问题未得到解决或纠正的、没有运行质量管理体系或者已不具备运行条件的、不按相关规定正确引用和宣传获得的认证信息，造成严重影响或后果，或者认证机构已要求其纠正但超过2个月仍未纠正的、其他应当撤销认证证书的。

可见，质量管理体系认证证书被撤销的原因包括产品质量不达标等。而兴业汽配前五大供应商之一山东浦发，在与兴业汽配交易期间质量管理体系认证证书先是被暂停，其后更是被撤销。在此背景下，兴业汽配与山东浦发交易上亿元，其供应商遴选机制或遭拷问。

然而，兴业汽配问题尚未结束。

四、专利数量“向后看齐”，上市前夕“突击”申请专利

日新者日进也，不日新者必日退。创新能力是企业发展的内在驱动力，也是提高企业市场竞争力的核心因素之一。反观兴业汽配，截至2022年6月22日，其拥有的专利数量却“向后看齐”。

4.1 兴业汽配被认定为高新技术企业，2019-2021年获专利补助共28.6万元

据招股书，兴业汽配称，其在生产工艺和技术方面，已掌握卡车行业细分领域中领先的研发和生产技术。

此外，兴业汽配分别于2015年和2018年连续被评为“高新技术企业”。

2019年，兴业汽配获得2017年度东港区科技局高新技术企业培育发明专利补助22万元。同期，兴业汽配还获得山东省知识产权局专利资助金0.2万元，2017年首件发明专利东港区科技局奖励0.2万元，2015 年专利资助金0.2万元。2021年，兴业汽配获得2020年日照高新区专利池资金补助6万元。

根据《金证研》南方资本中心研究，2019-2021年，兴业汽配获得专利方面补助合计28.6万元。

而需要指出的是，兴业汽配的专利数量在同行业可比公司中排名靠后。

4.2 截至2022年6月22日，兴业汽配专利总数量“向后看齐”

据招股书，截至招股书签署日2022年6月22日，兴业汽配共拥有75项专利权，其中发明专利6项、实用新型专利67项、外观设计专利2项。

据常青股份2020年度报告，截至2020年12月31日，常青股份共拥有204项专利权，其中发明专利23项。

据金鸿顺2021年度报告，截至2021年12月31日，金鸿顺共拥有115项专利权，其中发明专利25项。

据英利汽车签署日为2021年4月1日的招股说明书，截至2020年6月30日，英利汽车共拥有155项专利权，其中发明专利3项。

据无锡振华签署日为2021年5月25日的招股说明书，截至签署日2021年5月25日，无锡振华共拥有66项专利权，其中发明专利4项。

据亚通精工签署日为2021年11月1日的招股说明书，截至2021年6月30日，亚通精工共拥有134项专利权，其中发明专利13项。

可以看出，截至2022年6月22日，除了无锡振华，兴业汽配持有的专利数量低于其他同行业可比公司。

不仅如此，兴业汽配2019年及以后申请的专利数量，占申请专利总数的比例超七成，涉嫌“突击”申请专利。

4.3 2019年及以后申请的专利数，占兴业汽配申请专利总数比例超七成

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年8月31日，兴业汽配共申请的国内专利数117项。其中2010-2021年及2022年1-8月，兴业汽配申请的专利数量分别为3项、0项、8项、0项、2项、3项、4项、0项、13项、6项、77项、0项、1项。

据招股书，截至招股书签署日2022年6月22日，兴业汽配合并财务报表范围共有7家子公司，分别为重庆富兴汽车配件有限公司(以下简称“重庆富兴”)、济南富兴汽车配件有限公司、济南富兴能源装备科技有限公司、长沙兴业汽车配件有限公司、日照兴业金属新材料有限公司、山东新格机械有限公司、日照兴业车轮智造科技有限公司。

据国家知识产权局数据，截至2022年8月31日，子公司重庆富兴申请的国内专利数量为5项，均系于2021年申请。此外，兴业汽配合并财务报表范围内的其他6家子公司均未申请国内专利。

即是说，2010-2021年及2022年1-8月，兴业汽配及其子公司申请的国内专利总数量分别为3项、0项、8项、0项、2项、3项、4项、0项、13项、6项、77项、5项、1项。

据山东证监局公开信息，此番上市，兴业汽配辅导备案的时间为2019年9月26日。

根据《金证研》南方资本中心测算，2019年至2022年8月31日，兴业汽配及子公司申请的专利数量为89项,占兴业汽配及子公司申请专利总数的72.95%。对于2019年开启上市计划的兴业汽配而言，其涉嫌“突击”申请专利。

路漫漫其修远兮。面对上述种种问题，兴业汽配上市之路能走多远？犹未可知。