来源：金证研

《金证研》北方资本中心 秋汐/作者 出云 映蔚/风控

随着技术的不断进步与新材料的投入使用，微动开关的适用领域也在突破，且呈现行业集中度低的特点。而另一方面，微动开关产品的国外制造商在技术、规模化生产、客户资源等方面已经实现了一定的积累，占据了先发优势。身处该行业之中，东南电子股份有限公司（以下简称“东南电子”）或面临竞争加剧的“窘境”。

而此番上市，东南电子募集资金“补血”背后，其或并不“差钱”。此外，东南电子招股书不仅披露募投项目多项购置设备与环评文件打架，其董事离职、社保缴纳人数也与“官宣”矛盾，其信披质量或“打折”。此外，东南电子董秘兼财务总监周爱妹在“前东家”任职财务人员期间，该老东家存在未披露关联方资金占用等信披违规问题。

一、资产负债率下滑且低于同行均值，账上“趴着”数千万元反募资“补血”

此番上市，东南电子拟募资8,500万元用于补充流动资金。然而，报告期内，东南电子或并不“差钱”。

其中，2018-2020年，东南电子资产负债率逐年下滑且低于同行均值。

据招股书，东南电子的同行业可比公司分别为上海徕木电子股份有限公司、宏发科技股份有限公司、三友联众集团股份有限公司、贵州航天电器股份有限公司、深圳市创益通技术股份有限公司。

据东南电子签署于2021年11月5日的招股说明书申报稿（以下简称“2021年11月版招股书”）及招股书，2018-2020年及2021年1-6月各期末，东南电子的资产负债率分别为19.61%、15.83%、14.49%、13.53%。同期，东南电子上述同行业可比公司资产负债率均值分别为32.52%、33.34%、32.44%、27.15%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，东南电子的资产负债率与其同行均值相比，分别低12.91个百分点、低17.51个百分点、低17.95个百分点、13.62个百分点。

据招股书，2019-2021年各期末，东南电子的短期借款分别1,001.45万元、500.66万元、500.66万元，长期借款分别为0元、0元、0元，一年内到期的非流动负债分别为0元、0元、24.36万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年各期末，东南电子的有息负债合计分别为1,001.45万元、500.66万元、525.03万元。

可见，2018-2020年及2021年1-6月各期末，东南电子的资产负债率持续下滑，并且均低于同行均值。截至2021年年末，东南电子的有息负债为525.03万元。

此外，截至报告期末，东南电子“手握”5,248.69万元货币资金。

据2021年11月版招股书，2018年末，东南电子的货币资金为1,791.24万元。

据招股书，2019-2021年各期末，东南电子的货币资金分别为3,431.03万元、4,680.77万元、5,248.69万元。

据2021年11月版招股书，2018年，东南电子的现金分红为1,251.6万元。

据招股书，2019-2021年，东南电子未进行现金分红。

2019-2021年，东南电子经营活动产生的现金流量净额分别为7,252.74万元、4,832.14万元、4,786.84万元，期末现金及现金等价物余额分别为3,431.03万元、4,680.77万元、5,248.69万元，未分配利润分别为1.37亿元、1.94亿元、2.48亿元。

也就是说，截至报告期末，东南电子拥有货币资金5,248.69万元，并且，在2018年进行现金分红1,251.6万元。

而据招股书，此次上市，东南电子拟募资8,500万元，用于补充流动资金。

可以看出，2018-2020年及2021年1-6月，东南电子的资产负债率持续下降且均低于同行均值。截至2021年年末，东南电子有息负债超500万元，但其货币资金超5,000万元，未分配利润超2亿元。并且，2018年，东南电子现金分红1,251.6万元。对此，东南电子或并不“差钱”，却仍募集8,500万元“补血”。

二、募投项目购置设备数量多处“变脸”，信息披露质量或堪忧

信息披露无小事。而实际上，东南电子招股书中募投项目设备数量与其环评文件公示的数据“打架”，同时，其招股书中所披露的社保缴纳人数与官宣打架。

据招股书，本次上市，东南电子有一项名为“年产3.3亿只微动开关智能工厂建设项目”（以下简称“智能工厂建设项目”）的募投项目，总投资额为2.21亿元。该项目的备案文号为2012-330382-07-01-582489，环评批复号为温环乐开备[2021]2号。

且智能工厂建设项目的实施主体为东南电子，建设地址位于浙江省乐清市乐清经济开发区纬十一路218号。

据乐清市政府2021年2月2日公示的《东南电子年产3.3亿只微动开关智能工厂建设项目环境影响评价文件》（以下简称“智能工厂建设项目环评文件”），“东南电子年产3.3亿只微动开关智能工厂建设项目”，建设单位为东南电子，建设地点为乐清经济开发区纬十一路218号，批准文号为2012-330382-07-01-582489，总投资为2.21亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，招股书中披露的募投项目“年产3.3亿只微动开关智能工厂建设项目”，与智能工厂建设项目环评文件披露的“东南电子年产3.3亿只微动开关智能工厂建设项目”，项目名称、投资金额、建设单位、建设地址、备案文号均一致。因此，两项目为同一项目。

据招股书，智能工厂建设项目的软硬件购置清单中，冲压模具的数量为50台，注塑模具的数量为30台，供料系统的数量为2套，自动换箱流水线的数量为42套，三轴伺服机械手的数量为42台，单工序自动装配机的数量为180台，智能装配生产线（定制）的数量为27套。

然而，智能工厂建设项目环评文件披露上述设备的数量，却与招股书“矛盾”。

据智能工厂建设项目环评文件，主要生产设备清单表中，冲压模具的数量为200台，注塑模具的数量为120台，供料系统的数量为1套，自动换箱流水线的数量为25套，三轴伺服机械手的数量为25台，单工序自动装配机的数量为100台，智能装配生产线（定制）的数量为20套。

可见，关于智能工厂建设项目的设备购置清单，招股书披露的多处硬件设备数量，与智能工厂建设项目环评文件“对不上”。

除智能工厂建设项目设备购置数量“打架”情况外，东南电子另一个募投项目也存在同样的问题。

据招股书，本次上市，东南电子有一项名为“年产625万只汽车（新能源）开关及其他部件生产线建设项目”（以下简称“生产线建设项目”）的募投项目，总投资额为7,618.03万元。该项目的备案文号为2012-330382-07-01-289767，环评批复号为温环乐开备[2021]3号。

且生产线建设项目的实施主体为东南电子，建设地址位于浙江省乐清市乐清经济开发区纬十一路218号。

据乐清市政府于2021年2月2日公示的《东南电子年产625万只汽车（新能源）开关及其他部件生产线建设项目环境影响评价文件》（以下简称“生产线建设项目环评文件”），“东南电子年产625万只汽车（新能源）开关及其他部件生产线建设项目”，建设单位为东南电子，建设地点为乐清经济开发区纬十一路218号，批准文号为2012-330382-07-01-289767，总投资额为7,618.03万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，招股书中披露的生产线建设项目，与生产线建设项环评文件披露的“东南电子年产625万只汽车（新能源）开关及其他部件生产线建设项目”，项目名称、投资金额、建设单位、建设地址、备案文号均一致。因此，两项目为同一项目。

据招股书，生产线建设项目的设备方案中，单工序自动装配机的数量为35台，智能装配生产线（定制）的数量为12套。

据生产线建设项目环评文件，生产线建设项目主要生产设备清单表中，单工序自动装配机的数量为20台，智能装配生产线的数量为10套。

可见，生产线建设项目的环评文件中，上述设备的数量与招股书披露的数据不一致。

除此之外，招股书披露的东南电子前董事离任的日期，也与工商局登记信息“对不上”。

据招股书，报告期内，张良孚曾担任东南电子董事，曾为持股5%以上股东。2019年6月18日起，张良孚不再担任东南电子董事，2020年12月18日，张良孚转让其所持股权。

据市场监督管理局数据，2020年7月29日，东南电子的高级管理人员备案发生变更，变更后，张良孚不再担任东南电子的董事。

也就是说，招股书披露，2019年6月18日后，张良孚不再担任东南电子董事。然而，市场监督管理局数据显示，2020年7月29日后，张良孚不再担任东南电子董事。双方信披存在矛盾。

问题尚未结束。2019年及2021年，东南电子社保缴纳人数也与官宣“对不上”。

据招股书，2019-2021年各期末，东南电子的员工总人数分别为643人、707人、741人。同期，社保应缴人数分别为565人、600人、625人，社保实缴人数分别为459人、600人、625人。

可以看出，2019年，东南电子的社保实缴人数与应缴人数之间存在差值。

据招股书，报告期内，即2019-2021年，东南电子不存在纳入合并范围的子公司。

据市场监督管理局数据，2019年，东南电子的养老保险、失业保险、医疗保险、生育保险的缴纳人数均为378人，工伤保险的缴纳人数为594人。2020年，东南电子的社保缴纳人数并未披露。2021年，东南电子的养老保险、失业保险的缴纳人数均为529人，医疗保险的缴纳人数为530人，工伤保险的缴纳人数为687人，生育保险的缴纳人数为0人。

根据《金证研》北方资本中心研究，按照社保缴纳人数最大值来测算，则2019年及2021年，东南电子招股书披露的社保实际缴纳人数，比市场监督管理局公示的社保缴纳人数相比，分别少135人、62人。

也就是说，东南电子招股书披露的募投项目设备数量，与环评文件披露的数据多处“对垒”；招股书披露的社保实缴人数，亦与官宣数据“打架”。东南电子的信息披露质量或遭“拷问”。

三、财务总监任老东家财务人员超10年，任职期间老东家财务信披违规遭处罚

董事、监事及高级管理人员的学历水平，或与企业内部治理存在关联。而东南电子除了独董以外的董监高中，大专及大专以下学历的人数占比近七成。

据招股书，截至招股书签署日2022年4月16日，东南电子有9名董事，其中3名为独立董事。除了独董以外的6名董事中，仇文奎担任董事长，张立担任副董事长，管献尧、赵一中、戴式忠、李建朋均担任董事。

仇文奎为硕士学历，张立为大专学历，管献尧为初中学历，赵一中为本科学历，戴式忠为高中学历，李建朋为大专学历。

截至招股书签署日2022年4月16日，东南电子监事会由3名监事组成，舒克云担任监事会主席，仇旦旦担任监事，仇旭军担任职工代表监事。

舒克云为大专学历，仇旦旦为高中学历，仇旭军为大专学历。

截至招股书签署日2022年4月16日，东南电子有6名高级管理人员，仇文奎担任总经理，张立、章加员、谭迎兴、鲁文杰均担任副总经理，周爱妹担任董事会秘书兼财务总监。

章加员为大专学历，谭迎兴为大专学历，鲁文杰为本科学历，周爱妹为本科学历。

根据《金证研》北方资本中心研究，除去重复任职的人员以及独立董事，东南电子的董事、监事及高级管理人员共13人。其中，学历为本科以下的人员数量为9人，占比为69.23%。

即是说，东南电子的本科以下学历的董监高（除了独董以外）人数占比近七成，相关董监高经营管理能力如何？

另外，东南电子董秘兼财务总监周爱妹前东家，因未披露关联方非经营性资金占用等信披违规问题遭处罚。

据招股书，2000年3月至2003年3月，周爱妹就职于华仪集团有限公司（以下简称“华仪集团”），任助理会计、主办会计。2004年4月至2007年2月，周爱妹就职于华仪集团销售有限公司、浙江华仪进出口有限公司，任财务经理。2007年3月至2014年9月，任华仪电气股份有限公司（以下简称“华仪电气”）的事业部、子公司财务经理。2014年10月至2018年3月，周爱妹任华仪电气的财务中心副经理。2018年4月至2019年2月，周爱妹就职于华仪集团，任审计部经理。2019年2月，周爱妹开始就职于东南电子。2019年6月至招股书签署日2022年4月16日，周爱妹任东南电子董事会秘书兼任财务总监。

据招股书，截至招股书签署日2022年4月16日，周爱妹为东南电子的证券部负责人。

据华仪电气于2019年9月11日公告的《华仪电气关于为控股股东提供担保的进展公告》，截至公告日2019年9月11日，华仪集团系华仪电气的控股股东。

可以看出，自2000年以来，周爱妹任职的职务均与财务相关。并且，周爱妹在华仪集团、华仪电气及其相关企业任职超过十年。2019年2月，周爱妹从华仪集团跳槽至东南电子，4个月后，周爱妹就开始担任东南电子的高级管理人员，截至招股书签署日其还担任东南电子的证券部负责人。

然而，历史上，华仪电气却因信披违规被立案调查，并受行政处罚。

据浙江证监局行政处罚决定书〔2021〕8号文件，华仪电气及其时任实控人、董事、监事及高级管理人员存在未按规定披露关联方非经营性资金占用情况、未按规定披露关联担保情况、未披露违规使用募集资金情况等问题。

其中，该文件显示，2017-2019年，华仪电气通过控股股东华仪集团实际控制的乐清市合颐贸易有限公司、浙江伊赛科技有限公司等公司账户及部分员工个人账户走账，通过多道划转，最终将上市公司资金转至华仪集团及其关联方。上述行为构成关联方非经营性资金占用，累计发生额23.2亿元，余额11.41亿元。其中，2017年资金占用发生额2.52亿元，期末余额2.52亿元；2018年资金占用发生额13.33亿元，期末余额6.56亿元；2019年资金占用发生额7.35亿元，截至调查日余额11.41亿元。

2021年6月4日，华仪电气被浙江监管局责令改正，给予警告，并处以60万元罚款。且华仪电气多名相关人员被浙江监管局给予警告，并分别处以3万元罚款。

可见，周爱妹在华仪电气负责财务相关工作期间，华仪电气在信披及财务等方面存在违法行为。2019年2月，周爱妹跳槽至东南电子，并于2019年6月至招股书签署日4月16日担任董秘兼财务总监。周爱妹时任华仪电气及关联方财务人员，其又能否勤勉尽责？

也就是说，东南电子除了独董以外的董监高人员占比近七成的另一面，其董秘兼财务总监周爱妹在任职东南电子前，曾在“老东家”华仪电气任职财务人员多年，而周爱妹在老东家任职期间，该老东家2017-2019年存在未及时披露关联方资金占用等问题，因存在信披违规行为而遭处罚，令人唏嘘。

百尺之室，以突隙之烟焚。冲击上市背后，东南电子未来能否经受住资本市场的考验？有待检验。