作者：财姥爷，编辑：小市妹

　　多重压力之下，美股的下跌仍没有结束的迹象，道琼斯指数已经连跌八周，创下了近百年来最长连跌周数纪录。

　　与之相比，A股本周继续走出特立独行的惊艳表现，最近两周的独立性行情，似乎让人对大A股有了新的认知和期待。

　　其实，本周公布的中国4月经济数据，并不好看。

　　驱动经济增长的“三驾马车”消费、投资和出口，4月份的表现都不如预期。

　　社会消费品零售总额增速为-11.1%，创下了2020年3月以来的最底值；固定资产投资增速为2.3%，较上月回落4.8个百分点，连续两个月回落，其中地产投资增速进一步下滑至-10.1%；出口同比增3.9%，低于市场预期的5.3%和前值14.7%。

　　反映经济前景的重要先行指标，也很低迷。

　　4月新增社融0.91万亿，不仅远低于上月的4.6万亿，也远低于预期的2.03万亿，创下了2年以来的新低。其中居民房贷、居民消费贷及企业贷款均低于预期，信贷低迷成为社融下降的主要原因。

　　疫情冲击之下，经济增速下降还在意料之中，但是社融和信贷的下降似乎有些出乎意料。在货币政策相对宽松的环境之下，市场主体的融资意愿仍然不高，说明大家对当前经济还是比较谨慎，不敢贸然加杠杆。

▲近一年社融走势，来源：Wind

　　经济基本面不好，但是行情不跌反涨，这是股市处于底部区域的重要标志之一，说明市场之前的下跌和当前较低的估值，已经提前消化了经济基本面的低迷表现。

　　反之，如果基本面很好，但是股市不涨反跌，这是股市处于顶部区域的标志之一，说明市场之前的上涨和较高的估值，已经提前透支了经济基本面的良好表现。

　　A股不惧各方利空的底气，除了估值的优势，也来自于政策面的细心呵护。

　　经济层面，总理本周三主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，对此前备受打压的平台经济、房地产等行业提出了维稳的要求。此外还强调各部门要增强紧迫感，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，努力使经济较快回归正常轨道。

　　货币层面，本周五公布的LPR利率中，5年期从4.6%降到了4.45%，大幅降息15个基点，这是最近一年多以来的第三次降息，也是针对房地产的重大支持政策。

　　市场层面，3月份和4月份IPO分别有37家和36家，但是5月份到目前为止新上市的公司只有11家，在市场持续下跌的环境下，IPO的速度有明显放缓。

　　政策支持之外，潜在的重要资金也成为稳定市场的催化剂。

　　权威刊物《求是》本周刊登了银保监会党委撰写的《持之以恒防范化解重大金融风险》一文，指出金融稳定保障基金基础框架初步建立，首批646亿元资金已经筹集到位。

　　设立金融稳定保障基金是在3月初提出来的，按照之前的规划，募集规模将达到数千亿之多，目前只是刚刚开始。

　　作为体现国家意志的重要资金，金融稳定保障基金主要用于系统性金融风险的处理，股市肯定也是其中的重要组成部分。一定程度上讲，用于股市的金融稳定保障基金就是股市国家队，其作用类似香港的“平准基金”，在市场非理性暴跌、长期价值凸显的时候买入；在市场非理性暴涨、股市风险高企的时候卖出，通过股市中的逆向操作，达到稳定市场的目的。

　　在历史上，股市国家队经常在A股关键时刻起到定海神针的作用，被投资者看成神秘资金，金融稳定保障基金的初步到位，显然给了市场更大的信心。

　　目前通常所说的股市国家队，主要还包含了以下几支力量：

　　第一个是汇金公司，背后母公司是第一央企中投公司。

　　汇金旗下有两个账户投资A股，即中央汇金资产管理公司、中央汇金投资公司，风格上主要偏重于金融股，持股周期较长。

　　第二个是中国证券金融公司及其成立的十大资管计划。证金公司由上交所、深交所和中国结算登记公司发起设立，在2015年股灾的救市中起到了中流砥柱的作用。

　　与汇金相比，证金配置上更加灵活，操作上也相对频繁一些，是判断国家队动向的重要参考指标；

　　第三个是国家外汇管理局旗下的三个投资平台，即梧桐树投资平台公司、北京凤山投资公司和北京坤藤投资公司。这部分资产的规模较小，对市场影响也不是很大。

　　第四个是社保基金，主要有3个投资平台，即全国社会保障基金理事会、社保基金投资组合、基本养老保险基金投资组合。

　　社保基金是规模最大的国家队，目前的资产超过2万亿，按照40%的投资上限，可以在股市中投入超过8000亿。

　　从投资风格上，社保基金偏向于低估值、优业绩、高分红的中等市值公司股票，是典型逆向操作的价值投资模式。

　　2000年成立以来，社保基金的年均投资收益率8%左右，不仅远高于同期银行存款利率和A股市场大盘走势，而且走势极其稳定，波动性极小。

　　需要注意的是，这里所说的社保基金，并不是我们平时交的社保，它的全称是社会保障基金，主要用于应对老龄化和社会性的重大灾难，资金来源于财政拨款、福利彩票，以及国有股上市时划转股份。

　　我们交的社保是社会保险基金，这部分基金以前是不投资股市的，主要用来买国债或者存银行，近年来才委托社保基金进行部分股市投资，未来也有可能成为股市国家队的重要成员。

　　事实上，美国的企业养老金401K计划和个人养老金IRAs，主要投资方向都是共同基金（类似于国内的公募基金），包括较大比例的股票型基金和偏股型基金，这些资金对美股的稳定和长期走强提供了极大的助力，同时也从美股的上涨中获得了极大的收益。

　　作为全球最大的两个经济体和资本市场，中美股市的不同走势，也让A股和中概股对国际资本的吸引力大幅增加。

　　公开资料显示，北上资金本周净买入超过150亿，全球最大对冲基金桥水基金、资产管理巨头富达国际以及知名私募机构高瓴旗下的HHLR Advisors等重要机构最近都大幅加仓了中概股。此外，著名国际投行摩根大通近期全面上调中概互联网股评级，其资管机构发行的海外中国基金也在大举增持中概股。

　　虽然中美利差倒挂，但是中国经济比美国有更大的增长潜力，A股和海外中概股相比美股在估值上有更大的安全边际，其在高度不确定的国际环境下成为全球资本的重要避风港。

　　全球首富马斯克，对中国经济前景也极为看好。最近两周，马斯克在接受采访时说，中国有很多超级有才华而又勤奋的人，未来会出现一些非常强大的公司，经济整体规模也会达到美国的两三倍。

　　从特斯拉不断增加在中国的投资来看，马斯克对中国的看好并不是客气话，中国经济未来大幅超越美国早已成各方共识，并没有太多悬念。

　　真正的悬念是，到了那个时候，中国经济的成就会不会充分体现在股市上，A股会涨到多少点？