A 股不再是垃圾公司的苟安之地。

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退市大年

完全超出市场预期，2022 年，A 股的退市风暴来的如此急切、猛烈。

据最新统计，以 2021 年年报为准，目前 A 股共有 42 家上市公司触及退市，其中沪市和深市各有 24 家、18 家。

要知道，从 A 股开市到 2021 年的几十年时间里，退市的公司总共也才不过 163 家。1999-2019 年，年均退市数量仅为 6 只。对比之下，今年可谓是退市大年，甚至在某种程度上可以认定为元年。

之所以这样说，是因为 2022 年是退市新规发布后集中显威的第一年，其中有三条财务退市指标最为致命，今年面临退市的上市公司大多也是因为触及了这三条 " 红线 "：

第一，最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元；

第二，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值；

第三，最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告。

根据规定，2020 年年报首次适应退市新规，如果上市公司第一次触及财务类退市指标，将被实施退市风险警示，也就是 *ST；如果被实施退市风险警示的公司在 2021 年继续触及退市指标，则将直接退市。

正因如此，才有了今天大面积退市的情况出现。

此外需要特别强调的是，之前很多企业会通过变卖资产等操作来 " 保壳 "，而现在，此路已不通。

去年 11 月，沪深交易所分别发布退市监管指南，明确规定，与主营业务无关的收入和不具备商业实质的收入都将从企业的营业收入中剔除。

从今往后，上市公司的退市将常规化，只要触及红线，就面临被开除的风险。4 月至今，已经有 60 家公司被 ST 处理，其中还包括苏宁易购、中信国安等曾经的知名企业。

注册制之下，不具备盈利能力的公司在 A 股已经没有容身之所了，未来将有更多地新人加入，也会有更多地企业退出。

之前是 " 严进宽出 "，今后是 " 宽进宽出 "。

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革除弊病

加大退市力度，是一场迟到的正本清源。

美国《财富》杂志曾有过一篇报道，在美国，中小企业的平均寿命不到 7 年，大型公司的平均寿命也不到 40 年。中国则更夸张，中小企业的平均寿命仅 3 年，大型集团的这一数据也只有 7-8 年。

这意味着，哪怕是一家风头正盛的企业，只要时间够长，终究也会衰退、寂灭。进一步想一下，如果让一家失去活力的企业长久地留在股市，那随着时间的推移，其对资本市场最终将是弊大于利。

因此，持续地吐故纳新是保持资本市场活力的必然要求，而这也正是美股在长时间内维持高质量发展的一个重要前提。

来自多伦多大学的克雷格 · 多伊奇教授曾在《金融经济学》杂志撰文，发表对美股退市情况的研究。其在论文中表示，从 1975 年到 2012 年，美国三大股市（NYSE、NASDAQ、AMEX）在 38 年间的 IPO 总数为 15922 家，而同期退市公司的数量则高达 17303 家（包括并购和主动退市）。

换句话说，美股在过去几十年的时间里长期维持退市数量大于 IPO 数量的状态。还有一项更直观地数据，过去 40 年，美股大约有 80% 的上市公司都已退市。

反观中国这边，截止到 2021 年底，沪深两市的上市公司数量已经超过 4600 家，而退市公司的总数只有区区 163 家。

维持优胜劣汰，全市场整体盈利能力才能有保障。

中泰证券曾做过一次统计，区间定在 2009 年 -2019 年，统计这十年内 ROE 高于 15% 的上市公司数量，其中 A 股只有 18 家，而美股有 161 家；将 ROE 指标放宽到 10%，A 股满足这一要求的企业数量为 54 家，美股则高达 298 家。

优秀的业绩又带来了更好地市场表现，投资者也获得了丰厚回报。

2008 年金融危机之后，美股走出了长达十几年的牛市，道琼斯指数从最低的 6470 点涨到了 2021 年的近 37000 点，期间涨幅近五倍。

另一边，上证指数早在十几年前就突破了 3000 点，随后兜兜转转，直到今天还在这个位置晃悠。而在这一时期内，国内 GDP 已经增长了三倍。尽管不能将中国股市的萎靡全部归因于上市公司的质量和活力不足，但这终究是一个绕不开的因素。

更要命的一点是，由于退市数量非常有限，大量垃圾公司总能 " 绝处逢生 "，这种特殊的 " 困境反转 " 甚至饱受青睐，致使市场长期浸淫在 " 炒垃圾股 " 的气氛中。质地好的企业得不到应有的关注，质地差的公司反而热闹非凡，严重扭曲、背离了资本市场为实体经济服务的初衷。

与此同时，资本市场 " 严进宽出 " 的属性与高考制度非常趋同，高中阶段拼命学习，一旦进入大学就完全放松自己。在上市公司身上则表现为，IPO 前拼命冲业绩，上市后盈利能力快速 " 变脸 "。

长此以往，在没有退市压力的情况下，很多公司开始躺平混日子，演变到最后甚至僵而不死，这在很大程度上损害了市场经济竞争活力的释放。

" 流水 " 的上市公司，才能换来 " 铁打 " 的资本市场。

通过高频进出，让股市中留存的始终是整个经济世界中最有活力的那部分企业。这样既有利于经济发展，也能给予投资者回报，形成一个双赢的良性循环局面。

高压退市，对苟延残喘的那部分企业而言是一块挥之不去的乌云，而对整个市场来说，换来的是一片晴朗的天。

炒垃圾股的时代彻底结束了，投资者有必要仔细检查一下自己的持仓。