马云曾断言：“未来超越我的人，一定出现在大健康产业。”刘强东也曾经说过，“京东进入健康领域，如果这件事做成功，相当于再造一个京东。”

　　作为永不衰落的朝阳产业，医药大健康产业吸引了一批批的赶路人，资本蜂拥而至，创造了一个个财富神话。

　　江西富豪杨文龙就是其中的典型代表，凭借出众的营销天赋，“妇炎洁”、“闪亮”、“优卡丹”伴随着耳熟能详的广告火遍大江南北。他也从一个中药采购员晋级为百亿资产掌门人。

　　3月16日，杨文龙二次创业的果实——叮当健康向港交所提交了上市申请书。若成功上市，叮当健康将成为继阿里健康、平安好医生、京东健康后，又一家互联网健康上市企业。

　　但当前，互联网医疗江湖的热闹早已散去，叮当健康过去四年累计亏损近29亿元。更严峻的是，即时数字药房是否是一门好生意，仍存在较大争议。

　　亏损加剧，资本退潮，模式之争，杨文龙是即将焕发资本第二春，还是遭遇一场资本泡沫的破灭？

　　【从中药采购员到百亿掌门人】

　　“药不到樟树不齐，药不到樟树不灵”。杨文龙的发迹就与这1800多年历史的“南国药都”紧密相连。

　　1982年，刚刚20岁的杨文龙被分配到江西一家国营医药公司上班，他每天的任务就是去樟树市的山区采购中药材。

　　这份工作并不轻松，据他回忆，最艰苦的时候，每天要从早上8点干到晚上10点，山中采药时甚至能听到狼叫声。回来后，还要亲自晾晒、炮制药材。

　　但杨文龙耐得住寂寞，这份工作他一干就是16年。这期间，杨文龙走遍了广东、江南、四川等地。与药材为伍，也为他之后的事业奠定了基础。

　　1998年11月，他拿着600万元创办了“江西康美医药保健品有限公司”。这时的他决定从上游药材进军下游药品、保健品领域。不到一年后，康美推出了一款经久不衰的“妇炎洁”系列产品，迅速让公司站稳了脚跟。

　　2年后，杨文龙又组建仁和集团。一个月后，就收购了原樟树市齐灵制药厂，震惊了当时的国内医药界。

　　一个注册资金仅600万元的小型保健品公司，不仅要搞收购，还要建立药品生产基地和全国范围的销售网络，这对当时的许多人来说是“不可能完成的任务”。

　　杨文龙曾回忆道：“世纪交替之际，中国医药行业的大调整大重组已成趋势，这是百年难遇的历史机遇。仁和就是抓住了这个历史机遇”。

　　最终，他将“狂言”变成了现实。此后，仁和又收购了铜鼓威鑫制药厂、峡江三力制药厂，拥有了规模化的工业生产基地。

　　不仅懂资本运作，还要懂日常经营。“不仅规模化扩张，更要有内涵式增长。”从2001年开始，杨文龙决定投入上亿元对仁和实施全面的GMP改造，保证产品质量。

　　在新世纪初电视主导媒介传播的时代，许多企业主认为“只要广撒网，砸大钱，就有品牌。”但杨文龙却看中了娱乐节目隐藏的商业价值，2005年，他选择绑定湖南卫视集中火力进行“娱乐营销”。凭借“超女”、“快男”、“闪亮滴眼液”火遍大江南北。

　　后来，他如法炮制，又创造了仁和可立克、优卡丹两款明星产品。

　　2006年，仁和药业借壳九江化纤登陆A股，杨文龙迎来资本第一春。2019年，57岁的杨文龙以100亿资产跻身胡润富豪榜。

　　自此，杨文龙成功从一个20岁的国营医药公司采购员，晋级为百亿级医药企业掌门人。

　　【二次创业，瞄向数字药房】

　　其实自2008年金融危机以来，仁和就面临发展瓶颈。杨文龙发现即便打再多的广告，产品也不好卖了。

　　企业更加务实，而“单靠打广告赢市场”的策略已经不灵了。甚至一些药房靠仁和的产品吸引流量，却推荐其他品牌的产品。这些企业不做广告，靠着给药房更多的利润抢占市场。

　　作为一家以品牌营销见长的企业来说，这无疑给仁和带来巨大压力，杨文龙开始思考新的商机。

　　2014年，以外卖为代表的O2O模式大爆发。美团仅用了4年时间，GMV（交易额）就突破了460亿元。

　　当年还是“外卖一哥”的饿了么，年度订单量达到惊人的1.1亿，日峰值200万单。这给杨文龙带来极大的震撼，敏锐的嗅觉，让他察觉医药零售也可以参考餐饮外卖模式，药品O2O或许是一大趋势。

　　这一年，已是年过半百的杨文龙，拿着5000万的天使投资，毅然再次下海，创办了叮当快药。

　　2015年，叮当快药正式上线，杨文龙二次创业征途正式起航。他调侃称：“以前是一车一车卖药，现在是一盒一盒卖药。”

　　最初的叮当快药模式很简单，就是一个类似外卖的“买药-送药”平台。但杨文龙打出了“28分钟送药上门”的广告词，让其在一众O2O药品企业中脱颖而出。

　　可运营了不到一年，新的问题就出现了。与线下药房合作的轻资产模式，并不能满足“28分钟送药”的承诺，一些“油水少”的低价订单，药房甚至不愿合作。

　　这时，杨文龙突然意识到，缺少线下是O2O的最大短板。于是，他力排众议，决定亲自下场自建门店，自建送药团队。

　　转型重资产在当时遭到了不少质疑，杨文龙却信心满满，“自建配送团队成本高，这是误解，当配送量达到一定程度时，会比与第三方合作成本更低。”

　　B+轮融资后，叮当快药跑马圈地，并宣称要实现“千城万店”，2020年底增开10个服务城市，预计2021年全面覆盖一二三线核心城市。

　　但5年过去了，杨文龙的雄心壮志最终败给了现实。招股书显示，2021年底，叮当健康在中国14个城市拥有302个智慧药房，这与他“千城万店”的目标相去甚远。

　　况且，线下开店是一门烧钱的生意，药品O2O“累了送药小哥，苦了资本”。2018-2021年的四年，叮当健康就亏了近29亿元，经调整后亏损也有6.7亿元。

　　时至今日，叮当健康仍旧逃不脱“高成本、高亏损”魔咒，面对刹不住车的亏损势头，上市融资是杨文龙无奈又迫切的选择。

　　【巨头环伺，能否杀出重围？】

　　冲刺IPO，杨文龙硬着头皮二次闯关港交所。

　　一方面，失血前行的叮当健康必须要补足互联网医药下半场的弹药；另一方面，在巨头环伺下，还要储备过冬的粮草。

　　当前，叮当健康还有两大难题待解。首先是，如何面对巨头们的竞争，数字药房两巨头京东健康和阿里健康，都已经实现了规模化盈利。前有两大巨头，后有美团蚕食医药配送市场，缺少互联网基因，缺乏生态流量支持，叮当健康如何在夹缝中求生存？

　　规模方面，数字零售药房2432亿元的总市场规模中，叮当健康仅占1%，排在阿里健康、京东健康之后，位居行业第三。

　　盈利方面，京东健康依靠自有仓储，设置医用前置仓，医药配送效率更高，规模更大，目前已经实现盈利。2021年，京东健康经调整后净利润14亿元，年活跃用户数高达1.23亿。

　　阿里健康去年经调整后盈利6.3亿元，同比增长近两倍，活跃消费者达到8100万。

　　叮当健康很难有一战之力，既不具备流量优势，获客成本又高居不下，盈利看起来遥遥无期。

　　“一开始，我认为核心竞争力是销售渠道，后来发展为品牌建设，然后判断是终端建设。2014年，我就不断考虑，下一步应该以什么为核心竞争力？最后发现是用户，以用户为中心。”在杨文龙看来，单凭“药”不够，“医药互联+健康管理”才是完整的闭环。

　　时间来到2020年，杨文龙给资本市场讲起新的故事——医药电商只是起点，“叮当快药不只是个药品大卖场。”叮当健康要完成“医+药+检+险”全序列，加入快速检测和保险业务。

　　打通“医”、“药”的任督二脉，一直是互联网健康企业梦寐以求的。单靠医药配送，不仅难以盈利，更无法撑起资本征途梦。

　　2021年底，叮当健康的医疗团队有18名全职，73名兼职医生，800多名外部合作医生，427名药师。

　　正在筹划上市的微医，2020年底，就覆盖了7800多家医院，95%以上的三级甲等医院，医生超过27万名。叮当快药合作的医生数量连其零头都不到，在线问诊业务似乎也非叮当健康的优势所在。

　　此外，上门送药是否是一门好生意，仍需要考量。送药本身是一件低频的生意，难以形成大规模用户，同时线下药房企业也在跑马圈地，杨文龙如何向投资者证明，这不是又一个资本泡沫？

　　在这个“低频”的生意中，医院+基层医疗就瓜分了七成以上的市场，药店只有不到三成市场。

　　头部药房企业中，老百姓有7680家门店，大森林和益丰药房分别为6978家、6888家，而且这些企业还在跑马圈地，甚至自建O2O渠道。

　　他们将药店进行毛细血管般的覆盖，消费者在小区内就可以买药，而且叮当快药等数字药房企业还困在“如何打通医保支付”这一痛点难题中。

　　上门送药的“伪需求”质疑还在，线上问诊又面临如何消除患者信任度的问题。患者普遍更倾向于线下就医，与医生进行面对面沟通，获取更可靠的指导。

　　只值钱，不赚钱的公司难以长期存活。互联网医疗的热闹劲儿早已过去，资本催肥的“伪供给”、“伪需求”最终迎来清算时刻。

　　潮水退去，沙滩上一地鸡毛。这些公司的价值，甚至大多数互联网医疗的模式都要打一个问号。

　　杨文龙期待资本第二春，但他还需要向市场证明这不是又一个资本泡沫。