4月19日晚，北京圆心科技集团股份有限公司（简称：圆心科技）再向港交所递表，拟在香港主板上市。高盛、中信证券为其联席保荐人。此前2021年10月，圆心科技首次向港交所递交招股书。

作为一家医疗科技企业，圆心科技背后站有腾讯、红杉资本等豪华资本阵容，依托于院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务三大主业，2021年圆心科技营收达近60亿，但同期亏损7.57亿。

事实上，圆心科技核心收入依然是靠卖药，由于毛利率低，加上营销开支大，近三年圆心科技累计亏损13亿。

这不禁让人疑问：除了卖药，圆心科技还有多少科技？

谁是圆心科技？

圆心科技2015年成立于北京，创始人为何涛，是首批进入“互联网+医疗”赛道的企业。

招股书称，圆心科技现已成为一个为患者提供院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务的医疗平台。产品及服务在技术驱动下专注于患者的整个医疗服务周期。

根据弗若斯特沙利文，按照2020年的营收计算，圆心科技是中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台。

圆心科技致力于构建医、药、保、健的生态闭环，也是首批取得医疗执业牌照的互联网医院平台，旗下有妙手医生、圆心药房、圆心惠保等业务平台。

圆心科技三大业务中，院外综合患者服务是营收的主力军，通俗点说，主要是卖药，供给端赋能就是联合医院的线上问诊，创新医疗健康服务则是卖保险为主。

截至2021年12月31日，圆心科技的圆心药房品牌旗下拥有264家药房、与超过360家医院合作、为超过150家医药公司提供服务、管理超过25百万份保单，帮助保险公司在超过90个城市推出普惠型商业健康保险。

目前，医药电商、互联网医院以及线上问诊及保险是市场上大多互联网医疗企业都在发展的方向，但药品的销售仍是主流的盈利模式，圆心科技也不例外。

从收入规模来看，院外综合患者服务是圆心科技的基本盘，2021年营收占比近95%，主要包括院外药房服务、院外医疗服务及药品批发服务等。

三年亏损超13亿

招股书显示，圆心科技2019年、2020年、2021年营收分别为23.52亿、36.29亿、59.38亿；同期其净亏损分别为2.01亿元、3.63亿元及7.57亿元，过往三年累计亏损高达13.21亿元。

经调整后，圆心科技亏损(非国际财务报告准则指标)分别为1.72亿元、3.13亿元及6.22亿元。

从收入来看，圆心科技的毛利率较低，分别为10.6%、9.2%、9%，近三年连降。

圆心科技的毛利率低，主要还是药品的成本高。截至2021年底，圆心科技在线及线下药房平台提供约56800个品种的药品，在往绩记录期，公司约85%的零售额来自处方药销售。

但是药店只是赚了个零头。招股书显示：近三年，圆心科技的商品成本分别占院外综合患者服务销售成本均在96%以上，最高达到98.5%。

以2021年为例，院外综合患者服务收入为56亿，但商品成本就达到51.94亿，再加上运送包装成本，毛利不到4亿。

另一方面，圆心科技销售及市场推广开支逐年增长， 由2019年的3.25亿元增加52.3%至2020年的4.95亿元，进而大幅增加65.4%至2021年的8.19亿元。

按圆心科技解释，主要是由于销售及市场推广人员的员工成本增加及用于销售及市场推广活动的设施及设备折旧及摊销。

具体细分来看，2019-2021年圆心科技品牌及广告开支分别为2669万元、5499万元、8708万元。

圆心科技解释称，主要用于与药房、创新保险服务及线上医疗服务有关的广告及媒体开支、品牌知名度的品牌及推广开支，例如通过应用程序及移动门户网站推广品牌。

毛收入不高、开支又大，这也是圆心科技亏损的重要原因。这几年圆心科技的经营现金流量频频告负，截至2019年到2021年，分别录得经营现金流出净额1.42亿元、2.04亿元及8.14亿元。

目前，圆心科技也在发展卖药之外的收入，其中保险是其主要方向之一。

招股书提到，截至2021年底，司为约110家保险公司及七家再保险公司提供服务、与保险公司合作推出40余款新特药保险产品、协助在超过90个城市推出普惠型商业健康保险，并分销合计24项健康险产品，管理超过2500万份保单。

近三年来，圆心科技来自创新保险服务的收入分别为770万元、2530万元及1.31亿元。

圆心科技此次IPO募集资金将用于进一步发展院外综合患者服务、用于加强为医院患者提供数字化服务及智能一体化医院工作场所；用于扩大医院服务网络的覆盖范围；用于扩大公司供给端赋能服务有关的服务能力等。

值得一提的是，圆心科技是腾讯在医疗平台领域的主要投资平台， 早在2015年，腾讯就投资了圆心科技数千万人民币，其后又不断追加投资。

2021年8月上旬圆心科技完成了上市前最后一轮F轮的融资，金额为15亿元，圆心科技融资总金额超过60亿元，其中中腾讯又投资了8.4亿。据有关统计，腾讯总投资至少15亿元，目前这部分价值（F轮）至少超50亿。

招股书显示，腾讯是圆心科技的第二大股东，持股比例11.14%。

相比于阿里、京东、百度、中国平安等巨头都有对标的自建医疗平台，腾讯则是以投资第三方平台为主。

目前，像阿里健康、京东健康等早已上市，且与圆心科技业务存在同质化现象，市场对互联网医疗也不再那么狂热，对IPO姗姗来迟的圆心科技，资本市场如何估值？我们将进一步关注。