稳内需，稳商业

1 中美国债收益率倒挂

时隔12年，中美 10 年期国债利差再次出现倒挂。

4月 11 日，美国 10 年期国债收益率上行 5.5 个基点至 2.76%，中国 10 年期国债收益率持平为 2.75%，美国债收益率2010 年后首次超过中国，引发市场关注。

长期以来，由于新兴市场国家的增长预期更高，国债收益率普遍高于美国，资金从欧美国家流向中国等新兴市场也是过去十多年的重要趋势。

特别是美国10年期国债，市场一般将其收益率视作全球资产价格定价中枢，其走势影响着资产价格波动和国际资金流动的方向。2020年新冠重创美国经济，美联储推出刺激政策，打开了印钱闸门，带动美国国债收益率持续走低。与此同时，中国受益于政策支持和疫情中互联网等新经济业态增长，经济强劲复苏，那时中美10年国债利差一度超过2%，甚至引发外资过度流入的担忧。

但现在，情况出现变化。

面对美国国内通胀压力，3月份美联储正式宣布进入加息周期，长、短期限的美债利率均不同程度的实现了快速上升。另一面，4月1日发布的2022年3月财新中国制造业PMI录得48.1，这一走势与国家统计局制造业PMI一致，表明我国制造业景气度遭受疫情影响。相似情况也在服务业发生，3月财新中国服务业PMI指数录得42.0，较2月大幅回落8.2个百分点，两大行业景气度双双下降，拖累3月财新中国综合PMI下降6.2个百分点至43.9。

财新智库高级经济学家王喆表示，国内正面临2020年初以来最为严峻的疫情形势，同时外部不确定因素增加，俄乌局势前景不明，大宗商品市场大幅波动，多种因素形成共振，加剧了中国经济下行压力。

其实不仅是国债收益率的数据指标，经济形势同样也反映在实体出口企业的运营中。有从业者在微博发帖，“我不知道怎么回事，我们整个三月外贸订单少了一半，老客户也不下单了，各位外贸的朋友，你们怎么样？”该问题引发了多达数千条的热烈讨论。

长期以来，出口、投资、内需是中国经济的三架马车。疫情爆发以来，由于中国有效控制了疫情扩散，成为全球少有的可以维持正常生产的国家，出口对于中国经济的支柱作用尤为显著，有效抵消了疫情对于投资和消费的冲击。

不过由于海外社会秩序逐步恢复，再加之受俄乌冲突引发的地缘政治风险， 出口压力正逐步显现。

一系列因素叠加，背后显示的是中国在稳增长上正面临着挑战，不可否认的是，往往挑战的存在，本身也蕴藏着不少的机遇。

2 决策层发力稳增长

其实面对眼前的内外复杂形势，决策层一直是清醒的，稳经济、稳增长，是最近这段时间的政策主线。

早在3月中旬，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，强力回应市场关切，对于市宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理等问题，给出了明确回应，释放出“保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行”的鲜明信号。

4月以来，国务院接连召开经济形势专家和企业家座谈会，对于当面的问题，李克强总理直言“要高度警惕国际国内环境一些超预期变化、经济下行压力进一步加大，正视和果断应对新挑战。”

4月13日，李克强总理再次主持召开国务院常务会议，部署促进消费的政策举措，提出“协同发力、远近兼顾，努力稳定当前消费，综合施策释放消费潜力”。

仔细研究这几次会议精神，我们就会发现，除了回应市场关切，还有一个特点，就是“消费”、“内需”等词汇出现频率极高。形势越是严峻，外部世界越是动荡，保消费这个经济引擎就越重要。

从短期来看，决策层要稳消费。从长期来看，消费的重要性也体现在一份更高规格的文件上，即《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》。

《意见》不仅明确“加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场”，同时还提出了优化商贸流通基础设施布局，加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台新业态新模式等等内容。

市场上有一些对这份文件的误读，还有人将其理解为面对疫情和国际局势冲击的应激之举。

事实上，这份文件是在去年12月的中央深改委会议上就通过的，它体现的是决策层的长期战略。

中国经济的转型升级和高质量发展，归根结底离不开消费，离不开统一大市场。

改革开放40年来，中国经济发展的最大成就之一就是形成了覆盖14亿人口的统一大市场。这不仅对于海外企业和资本有着巨大吸引力，同样也是中国本土经济发展的重要基础。

受益于统一大市场，中国经济已经积累了深厚的家底。不仅宏观层面的GDP全球第二，企业层面，2003至2021年间中国世界500强企业数量也从11家猛增到132家，这背后凭借的正是中国庞大的国内市场。世界500强以营收规模计算，无法体现企业的发展质量，却至少体现了中国经济庞大体量的天然优势。

这些年中国的互联网行业遭遇质疑和诟病，但人们也不应该忽视一个事实：过去20年间，全球只有中美两国诞生了市值超过万亿的科技公司。

即使在遭遇多轮股灾袭击的背景下，腾讯和阿里依然是全球最近接近美国巨头的互联网公司，与谷歌、微软、亚马逊并列。相比之下，无论是欧洲还是日本，都没有同类的公司。这背后的重要原因之一，同样是只有中美有统一语言、财税、商品和信息自由流通的国内市场。

中国经济转型，是一场漫长的马拉松，在当前国内外形势下，要克服的困难就更多。但是有一点很清晰——统一大市场正是中国经济发展的最大底气，企业要做强、做大、做优，很重要的一点就是在服务统一大市场上发力。

电商行业，正是其中的典型。不同于西方国家早有成熟的线下基础设施和商业网络，中国电商行业诞生之初，中国的基建和商业网络都是很薄弱的，但淘宝等先行者形成了一套包括运营、物流、支付在内的商业系统，加速了一个统一大市场的形成。

客观地看，这些电商平台既是中国统一大市场的受益者，也通过自身的业务，进一步打通了中国经济的毛细血管。当今中国，哪怕是偏远乡村，也实现了低成本数字商业、数字支付、数字物流的覆盖。这在很多市场中等规模国家是不可想象的。这也正是最近国家空前重视数字经济，将其写入“十四五”规划的重要原因。

国家统计局数据显示，2021年全年全国网上零售额130884亿元，同比增长14.1％。其中，实物商品网上零售额108042亿元，同比增长12.0％。从现实数据来看，电商仍然是带动消费的重要力量。

国际国内形势许多的突发变化与风云变幻，纵使无法一一预料，但我们仍可以从容应对。越是复杂多变越是艰难时刻，中国越要做好自己的事，只有各行各业、各类企业都不愿“躺平”，积极动起来，国家的稳增长才真正成为可能。

3 消费也是经济转型的动力

最近几周，上海疫情牵动人心，阿里、美团、叮咚买菜等互联网公司，都成为上海保供的参与者。

在当前形势下，互联网公司的投入，还不足以改变上海严峻的物资供应形势。但人们也在重新认识，互联网商业的价值。它们并不是像一些人所指责的那样，就是抢线下生意，它们在组织供应和提升流转效率上，的确有自身的独特优势。

电商的意义，当然也在突发事件之外。

其实除了大家已经都熟悉的“开网店”降低创业门槛，随着电商行业进一步延伸到生产端，电商早已不是简单的“卖货”，更为消费经济内循环提供了链接纽带，成为扩大内需、经济转型升级的新引擎。

很多人一谈到实体经济，第一反应就是制造业。但实际上，在今天的中国，电商正在成为制造业升级的动力。

最典型的如服装行业，对于中小企业而言，每一季度新品研发对于服装品牌而言可谓是生命线，然而中小商家往往很难在掌握流行趋势等方面形成优势。

在这方面数字电商则表现出独特的优势，比如淘宝、天猫很早就开始帮助商家进行消费者洞察，深度挖掘消费需求，让消费需求提前在生产环节得以反映，这正是电商平台C2B“反向创新”作用的体现。

此外，这些年供给端新品牌、新品类的涌现同样也与电商平台的带动密不可分。

长期以来，大而不强一直是中国制造的通病，行业一直呼唤的中国本土可口可乐，本土保洁、联合利华这样的民族品牌出现，不过由于品牌的渠道和营销成本巨大，进展始终不大，特别是在传统线下渠道，中国幅员辽阔，随便打造一个覆盖全国的经销商网络就要上亿的成本，不是一般企业可以承受的。

不过喜人的是，近年来电商平台却异军突起，成为一众国产品牌的新品集结地。数据显示，去年双11购物节，仅天猫平台上就有 700多个新品牌，成为细分赛道第一，超越了外资品牌，还有275个新品牌，连续3年翻倍增长。越来越多的企业借助电商平台打造新品，开启了蓬勃的“造新时代”。

这些消费品牌能够在短短三年内走完线下品牌10年甚至20年的路，背后正是得益于中国本土数字电商的发展。电商不仅大大降低了品牌的推广和渠道成本，创业者甚至不需要建设全国经销商网络，就可以全国发货，这在其他国家是不可想象的。

4 结语

过去，电商行业一度被视作实体消费行业的“公敌”，是令实体消费经济没落的“罪魁祸首”。然而，这一理解显然有失偏颇，作为一个蓬勃兴起的新的业态，电商的出现在发展过程中诚然影响了一部分线下商业，但从深层次来看，其建立在数据、物流等新基建领域的能力，实际上对于整个社会经济的畅通运行、转型升级起到了非常重要的助力作用。

尤其是在疫情之下，线上线下相融合构筑起了数字物资输送线，也是稳定社会经济生活的一环。

数字商业连接消费者和生产者两端，推动了社会分工的发展和资源的优化配置，不仅对内需消费有拉动作用，在当前建设国内统一大市场背景下，还起到破解城乡商品流通割裂和地方保护主义的作用。

回望过去，任何革命性的商业创新必然带来短期的阵痛，蒸汽机、发电机都曾导致很多传统行业消失，但是真正判断事物进步性事物，还是要看其是否提高了整个社会运行的效率。

这种效率的提升，绝不仅限于商业层面。中国要实现从一个制造大国，向品牌大国的转型，要让制造业有更高的附加值，同样也需要商业层面的坚实支撑。

回到主题，中国经济如何更好地实现稳增长？显然，稳内需是关键。因此，理性看待包括电商平台在内的市场主体，在“稳内需”战役中所产生的重要价值，是非常必要的。

来源：格隆汇