富凯摘要：同样是动力电池企业，宁德时代净利润预增1.51-1.96倍，孚能科技预降141.69%-232.32%。

作者|川扇假

碳酸锂价格从2021年初的5万元/吨，到现如今的近50万元/吨，依然呈现供不应求趋势，对于上游企业来说，这是行业难得一见的红利期，但对于中游的动力电池及储能电池生产企业来说，却是一场噩梦。

孚能科技近期发布2022年度业绩快报，在营收翻倍的同时，公司净利润却亏损近10亿元，虽然公司给出了多种解释，但终究摆脱不了原材料涨价这一主因。相比早早储备原材料和深度布局上游产业链的宁德时代，同样是动力电池生产企业的孚能科技，只能被动承受涨价压力。

原材料涨价施压

孚能科技主营产品为三元软包动力电池的电芯、模组和电池包，涵盖纯电动车用电池系统、混合动力车及插电混合动力车用电池系统。公司于2020年7月登陆科创板，甚至被业内称为“动力电池第一股”。

但孚能科技的业绩却愧对这份名头。公司2019年公司盈利1.3亿元，2020年便亏损3亿元，2021年预计实现营收34.03亿元，同比增长203.97%；归属于母公司所有者的净利润-9.74亿元，上年同期为-3.31亿元；基本每股亏损0.91元。

孚能科技2021年度业绩快报

2020年和2021年，孚能科技接连亏损，归属于母公司所有者净利润分别下滑352.24%和194.32%（2021年数据未经审计），业绩下滑幅度较大。

营业收入同比大幅增长的主要原因，孚能科技表示是得益于前期积累，公司与多家客户整车厂商的项目进入批量生产阶段，包括对戴姆勒EQS、EQA、EQB等车型的动力电池进行供货，同时广汽集团的采购量亦显著增加。

而对于亏损加剧的原因，孚能科技表示是受行业长期趋势及销售战略影响，公司动力电池2021年产品价格下降，另外主要产品原材料价格均出现大幅上涨，材料成本增加。由于价格调整存在滞后性，年内产品价格未能随动力电池材料价格的上涨趋势及时上调。此外还有固定资产增加、期间费用增多等原因。

尽管2021年营收同比扩大了两倍，但因为净利润亏损也进一步扩大，孚能科技的股价同样跌跌不休。纵观整个2021年，孚能科技虽然也在新能源板块热度高涨时，在上半年迎来一波涨幅，但随着公司发布2021年半年报，增收不增利现象已经显现，使得公司的股价也快速滑落。

产业链布局滞后

动力电池原材料涨价贯穿2021年全年，不仅仅是电池级碳酸锂价格在上涨，三元前驱体、铜箔、PVDF、隔膜等动力电池使用的原材料价格均有不同程度的上涨，孚能科技也因此遭遇原材料涨价的压力。而向下游产业链传导涨价压力并不容易，直到2021年底，各大新能源车企才在特斯拉带动下纷纷上调产品价格。

作为产业链中游的孚能科技因此就需要承担较大的原材料涨价压力。与之相比，宁德时代虽然也因为涨价等因素制约了股价上涨，但公司的利润却并未萎缩。宁德时代预计2021年净利润为140亿元-165亿元，同比增长150.75%-195.52%，这也是宁德时代2018年上市以来最高的利润水平。

为何同样是动力电池企业，利润差距这样的大？归根结底是孚能科技对于上游原材料价格变化敏感度较弱，未能提前预知到涨价“风暴”的到来。孚能科技2021年半年报中表示，自2020年下半年起，动力电池的上游原材料供应紧张，为缓解此压力，公司一方面加强研发，另一方面与产业链合作伙伴积极协作。如与容百科技就正极材料采购事项达成共识；和杉杉股份签订框架协议，保证公司石墨供应；与新纶科技签订长期战略合作伙伴关系，在同等条件下新纶科技优先给孚能科技供应铝塑膜等。

通过合作方式签订长单，虽然可以一定程度上缓解价格波动，但也会让企业缺乏对上游市场价格的敏感性，这一弊端也进一步展现在存货上。

在孚能科技的存货分类下，2021年上半年原材料账面价值为1.9亿元，而同一时期，宁德时代的原材料账面价值为47.3亿元。宁德时代对原材料的提前储备，一定程度上可以平滑上游涨价的压力，缓解对于短期盈利的压力，使公司的业绩不至于因为上游原材料价格的大幅波动而被动承接。

宁德时代还是动力电池企业中最注重供应链控制的企业，不仅有大量的合作企业，还积极对上游原材料端和下游回收端延伸产业链。在锂、镍资源方面，宁德时代参股了澳大利亚和加拿大矿业企业，持股天齐锂业和与格林美合资建厂。在负极方面，宁德时代全资子公司屏南时代已于2019年投产硅基负极项目。在电解液方面，宁德时代通过子公司龙岩思康不仅建设新型锂盐项目，还向上延伸至矿产资源。与此同时，宁德时代控股广东邦普布局废旧电池回收业务，生产三元前驱体与三元材料。

可以说，凡是动力电池上下游产业链，就有宁德时代的身影。虽然相比宁德时代的产能规模，其参投产业链的体量较小，但借此能够洞察产业链供需环境，使宁德时代可以前瞻性的储备原材料资源，或是调整供应链配比，这是很多动力电池企业无法比拟的优势。

六改方案扩充产能

与其说孚能科技吃亏在原材料价格涨价，不如说其是吃亏在对产业链供需情况的信息掌握上，甚至在此情况下仍在积极扩充产能。公司近期发布的定增预案显示，计划募集资金45.2亿元，其中向高性能动力锂电池项目投入39.2亿元，对应安徽芜湖12GWh动力电池生产项目，另有6亿元作为科技储备资金。

孚能科技的逻辑很明确，当前动力电池市场需求旺盛，公司凭借软包电池技术对下游客户有较高黏性，虽然一时因为原材料涨价而业绩承压，但可以通过对客户产品售价调整令产品价格回归正常。只是这一前提是原材料价格不会剧烈波动，而孚能科技现实的问题是，由于原材料存货低等诸多原因，孚能科技目前仍然处于产能爬坡阶段。

在此情况下，不断募集资金扩大生产也引来了交易所的问询，如对募投项目单位产能对应的投资金额过高问题，以及募集资金的使用问题等。

孚能科技已经对定增方案进行多达六次修订调整，并且回复了三轮审核问询。在3月1日对定增的意见落实函中，公司进一步提示了风险因素。与主要同行业公司相比，孚能科技资产规模与收入规模相对偏小，公司仍处于成长期，与同行业竞争对手有较大差距，仍需通过提升产品在中高端市场渗透率、扩大规模并提升议价能力、降低生产成本等方式提升盈利能力。

孚能科技也表示，由于公司前期参考当时原材料市场行情及走势等成本因素，与戴姆勒协商定价较低，同时2021年原材料价格持续上涨，导致公司2021年亏损进一步扩大。从成本端来看，首先近年来，全球新能源汽车迅速发展，对动力电池需求旺盛，从而推动动力电池原材料价格持续上涨，导致孚能科技成本持续承压，其次公司已建设产能尚未充分释放，规模效应未充分显现。