10年5轮融资或达260亿，市值345亿的东吴证券到底多缺钱？

来源：环球老虎财经2021-12-14 08:42阅读：4023

A股市场，“每逢配股、股价必跌”的魔咒似乎难以逃脱。东吴证券的85亿元配股方案一经抛出，第二日便跌超5%。自2011年上市以来，东吴证券保持平均两年一次融资的动作，此次更是拟配股85亿，倘若此次配股成功，10年5轮融资或达260亿，而其市值才仅345亿，相当于融资额占市值75%。

12月10日，券商板块一改连日“高涨情绪”，状态暂显低迷。截至收盘，券商板块跌近1%。而领跌一众券商股的，正是前一日晚间抛出85亿元配股方案的东吴证券。被配股“吓坏”后，东吴证券收盘报跌5.42%，收盘价为8.9元/股，总市值345亿元。也意味着，配股募资金额接近总市值的25%。

9日晚间，东吴证券围绕新一轮配股接连发布5份公告。东吴证券拟将以7.19元/股的价格进行配股。相关公告还披露了本轮配股的资金用途、路演事项以及停复牌时间。

这是东吴证券上市以来的第二次配股。去年3月，东吴证券以6.8元/股的价格完成近60亿元的首轮配股。而首轮配股历时2年半之久，期间还被东吴证券按下暂停键。

2018年8月，东吴证券一纸公告终止了已经筹划一年多的配股。配股暂停后，东吴证券通过频繁发债补充资金。这一年，正值行业寒冬，东吴证券净利“腰斩”，却依旧慷慨分红。

券业作为资本密集的行业，需要不断“补血”，东吴证券自然也难逃这一现实。自2011年上市以来，东吴证券已完成4次融资，加上此次配股若成功，募资总额近260亿。以345亿元的总市值计算，融资总额占总市值比75%。

“吓跌”股价的85亿元配股方案

在北交所开市、券业发布利好政策、央行全面降准以及对A股“跨年行情”的期待下，券商板块一改沉寂，连涨8交易日。

然而12月10日，券商板块整体下挫。东吴证券市值一日蒸发20亿元，跌幅居券商股之首。

东吴证券领跌主要是因为配股影响。公告显示，经证监会核准，公司拟向全体股东进行10配3的配股，配股价为7.19元/股。这一日，东吴证券收盘价为9.41元/股。也就是说，东吴证券的配股价较之最新股价，折去约24%。

公告披露，本次配股以股权登记日12月14日（T日）收市后公司总股本38.81亿股扣除公司回购专用账户所持的4170万股后的股本38.39亿股为基数。由此，本次可配股数量总计为11.52亿股，均为无限售条件流通股。

东吴证券表示，公司控股股东苏州国际发展集团及一致行动人苏州营财投资集团、苏州信托均已出具承诺，将根据本次配股方案以现金方式，按照持股比例，全额认购本次配股的可配售股份。早在6月22日，东吴证券就上述承诺作出公告。

根据公告，本次配股募集资金扣除发行费用后，拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，扩大业务规模、优化业务结构和资产负债结构，提升市场竞争力和抗风险能力。

从具体投向来看，拟将不超过23、45、3、4、10亿元，分别用于发展资本中介业务、投资与交易业务、信息技术与风控合规投入、向全资子公司增资及偿还债务。

图片来源：公告

在再融资方式中，配股募资难度相对较低、发行速度也更快且募资规模更大，但配股也意味着股东权益的“强制”摊薄。因此，一谈“配股”，基本引发股价“色变”。

10年5次融资近260亿

这是东吴证券第2次通过配股方式进行再融资。2020年3月，东吴证券完成首轮配股，实际配股募得58.51亿元。募资同样全部用于增加公司资本金，补充营运资金，扩大公司的业务规模、优化业务结构。

而值得一提的是，东吴证券的首轮配股，可谓“命运多舛”。

早在2017年8月底，东吴证券便已启动配股相关工作。11月初，配股议案获得股东大会通过。

2018年年初，证监会对其配股申请予以受理后，又曾两度修订配股预案。这年8月，东吴证券发布公告，终止了总募资65亿元的配股计划。公告显示，鉴于市场环境发生较大变化，结合公司实际情况，东吴证券撤回向中国证监会提交的配股相关申请文件，并收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》。

2018年，市场震荡，东吴证券长期处于“破净”状态。此外，东吴证券此前公告的配股定价条件中，有一条是“股价不低于发行前公司最近一期经审计后的每股净资产值”。

于是，已经筹谋一年有余的配股计划，被东吴证券叫停。

直至2019年5月，券商板块行情回暖，东吴证券重启配股计划。次年一月，东吴证券拿到发行批文。而这距离最初规划配股，已经过去2年半了。

处在资本密集型行业的券商图谋做大做强，则需要不断补充资本金。在启动首轮配股前，东吴证券通过增发新股，募资超115亿元。

2011年，东吴证券上市招股，以6.5元/股的价格共计发行5亿股，最终募得31.5亿元。

2014年8月，东吴证券公告完成首轮定增，9家机构成功参与认购。该轮定增以7.33元/股的价格发行7亿股，总募资49.99亿元。认购名单中，共计6家苏州国资企业参与认购近4.2亿股，占比显著。另外，中国人寿资管公司、华富基金、苏州国际发展集团认购数量居前三，分别为1.3、1.21、1.09亿元。

到了2016年初，东吴证券完成了募资总额33.93亿元的第二轮定增。这轮定增共发行3亿股，发行价格11.8元/股。与首轮定增类似的是，本轮定增中也有9家机构参与认购，且有5家苏州国资企业获配股份。另外，还有金鹰基金、宝盈基金、鹏华基金3家公募参与认购，获配数量皆为3000万股。

细数下来，东吴证券自2011年上市以来，已经5轮融资，倘若此次85亿配股成功，东吴证券的融资额将达到260亿之巨，对比其345亿的市值，融资额占市值75%。

值得注意的是，东吴证券不仅通过定增、配股融资，还通过发债“补血”。从首度规划配股到重启首轮配股，在还不到一年半的时间内，东吴证券3次发债，发行总规模75亿元。

2018年1月底，东吴证券发行公司债券“18东吴F1”，规模为45亿元，发行利率为5.7%，发行期限为3年。2019年2月，发行了“18东吴F2”，发行规模10亿元，发行利率4.6%，期限同样为3年；临近配股重启，东吴证券又发行了“19东吴F1”，发行规模为20亿元，发行利率4.2%，债券期限3年。

截至目前，东吴证券旗下债券19只，债券存量规模323.80亿元。其中，私募债93.80亿元，占比28.97%。

重金投入的中介业务回报如何？

不难发现，东吴证券2次配股募资，主要投向了资本中介、投资与交易等重资本业务。

另外，东吴证券2013及2015年定增预案均显示，计划将定增所募部分资金用于进一步扩大信用交易业务规模。其中，2015年定增预案披露，拟将募资总额的1/3投向信用业务。

Choice数据显示，截至今年4月底，东吴证券对投资与交易业务、资本中介业务、向境内外全资子公司增资、信息技术及风控合规投入的计划投资金额分别为30、20、10和2亿元，已经投入的募集资金分别为30、20、7.6及1.1亿元。

2020年，东吴证券营收73.56亿元，同比增长43.39%；归母净利润17.07亿元，同比增长64.61%。

从收入构成看，东吴证券投资与交易业务、经纪与财富管理业务、投资银行业务、信用交易业务、资管与基金管理业务2020年分别实现收入31.61、19.49、11.03、9.83、1.71亿元，在总营收中占比分别为42.97%、26.49%、14.99%、13.36%、2.32%。另外，这5大业务各自毛利率分别为43.93%、33.72%、49.06%、24.28%、-116.92%.

募资投向最多的投资与交易业务，不负众望，成为贡献最大的业务板块。而投入位居第二的信用业务即中介业务的收入，仅是投行业务收入的一半。此外，东吴证券的资管与基金管理业务尚不成气候。

2021年上半年，东吴证券投资与交易业务、经纪与财富管理业务、信用交易业务、投资银行业务、资管与基金管理业务分别实现收入17.58、11.45、5.03、3.99、2.61亿元。

相较于2020年末，在收入贡献排名上，信用业务超越投行业务，信用业务的收入贡献率呈现上升态势。与之对应的是，投行业务同比下降11.15%，是公司同期唯一出现收入下降的板块。

另外，资管与基金管理业务则是超越“公司总部及其他”这板块。

股权质押中介业务频繁踩雷

2019年，东吴证券归母净利润10.37亿元，却实现同比增长189.38%。而接近2倍的利润涨幅，主要是2018年的基数太低。

2018年，东吴证券营收41.6亿元，同比增长0.43%；归母净利润3.6亿元，同比下降54.52%。

事实上，这已是东吴证券净利润接连大幅下滑的第三年。

东吴证券2016年营收、净利润分别下滑31.99%、44.68%。到了2017年，其营收、净利润又分别下滑10.78%、47.4%。

本就不富裕的东吴证券，2018年净利润降幅进一步扩大。而“雪上加霜”的原因除了市场行情影响外，还深陷于超20亿元的诉讼泥淖。

2018年的东吴证券，虽说投资与交易业务收入、信用交易业务收入同比上升，但架不住经纪业务、投行、资管等业务均有不同程度下滑，其资管及基金业务更是下滑近六成。

这一年，东吴证券资产减值损失达7.85亿元，同比增加了118.22%。