作为全球液压巨头的恒立液压，在今年年初创出股价历史新高137.66元/股后，就开始一路下滑，随着公司披露2020年年报以及2021年一季报，其业绩在上述两个报告期内都录得了高速增长，才一定程度降低了投资者的恐慌。

所以，5月10日破位跌停后，面对今天的跳空下跌，散户纷纷进场抢筹，截至收盘几乎将缺口填平。

业绩亮眼股价暴跌

打开恒立液压的K线图可以看到，2019年以来，恒立液压启动了一波凌厉的涨势，两年出头的时间里，最高涨幅超过10倍。股价连年上涨背后，是公司掌握了挖掘机的“心脏”——液压油缸、液压泵阀的生产技术，打破国外在液压件领域的垄断，技术比肩海外品牌。

恒立液压在2009年从挖掘机油缸起步，2017年泵阀开始批量配套国内厂商，市场占比快速提升，并实现高端液压件进口替代。凭借强大的产品力，恒立液压自2017年以来业绩也快速增长，净利润从2017年的3.8亿元增长至2020年的20亿元以上。

在挖掘机风口上，恒立确定了千亿市值龙头地位，成为国内液压系统的绝对龙头，机构也多次看好公司未来成长性，从目前公司业绩增速、现金流等角度看也是一片大好，唯一让人担心的就是，这两年公司股价涨太快，35.47倍的估值远高于同行业水平。

进入2021年恒立液压冲击股价历史高位后就开始逐步回落，从2月至5月，恒立液压月线走出了4连阴。今年市场因素也对白马股并不友好，连茅台都跌跌不休，国内流动性收紧和国外美股波动以及全球大宗商品涨价等，都让制造业白马龙头们面临股价压力。

4月26日恒立液压突然放量暴跌8%后，有投资者怀疑公司业绩可能暴雷了，不过随后恒立液压披露了2020年年报以及2021年一季报，证明公司业绩依然坚挺。

2020年恒立液压实现收入78.55亿元，同比增长45.09%；实现归母净利润22.54亿元，同比增长73.88%，公司计划每10股派发现金红利6元（含税）。2021年一季度公司实现收入28.57亿元，同比增长108.71%；实现归母净利润7.83亿元，同比增长125.53%。

不仅业绩全面增长，核心的液压泵阀表现也十分亮眼，2020年公司液压油缸实现收入44.97亿元，同比增长27.02%；液压泵阀实现收入23.38亿元亿元，同比增长85.22%；液压系统实现收入1.57亿元，同比增长82.86%；配件及铸件实现收入8.45亿元，同比增长68.76%。

然而亮眼的业绩并没有能够挽救恒立液压的股价表现，随着钢材大宗商品的不断涨价，主要原材料是钢材的恒立液压面临行业整体增速放缓，下游挖掘机降价和成本上升。一个个潜在利空消息最终压垮了恒立液压股价，而股价暴跌最大的始作俑者，指向了庞大的获利盘。

高位产分歧机构多杀多

从恒立液压股价走势可以看到，近2年多时间里，公司股价大幅上涨却有出现市场回调，积累巨额浮盈的机构，已经有足够的获利离场理由。

自去年开始，恒立液压的前十大股东开始有部分机构减持公司股票，有的机构甚至连续两个季度减持，如全国社保基金四零六组合在去年四季度和今年一季度都减持了股票。

在2019年恒立液压股价开始启动快速上涨行情时，融通行业景气证券投资基金便上车了，但也分别在去年四季度与今年一季度减持公司股票，另外恒立液压第二大流通股东申诺科技，也自去年下半年开始减持恒立液压股票。

众多机构在去年下半年开始减持恒立液压，无疑影响到了公司的股价。恒立液压在2020年底的前十大流通股东中，还有融通行业景气证券投资基金、泓德睿泽混合型证券投资基金、天达环球策略基金全中国股票基金、融通中国风1号灵活配置混合型证券投资基金四只，到了2021年一季度末，就只剩下两只，其中一只还大幅减持公司股票。

有意思的是，并不是所有机构都在撤离恒立液压，如泓德睿泽混合型证券投资基金在今年一季度还增持了股票，另外全国社保基金一零一组合和阿布达比投资局在今年一季度成为公司新进十大股东，只不过按照目前公司的股价，这两家新进机构处于浮亏状态。

从5月10日龙虎榜数据可以看到，共5个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列买二、买四、卖二、卖四、卖五，合计净卖出7170.45万元，而且沪股通的身影，占据了买一、卖一的位置，净卖出8962.53万，占当日成交总额的6.84%。买三、卖三均为华泰证券营业总部该营业部买入3447.63万元，卖出4352.01万元，净买额为-904.38万元。

沪股通领衔，机构对倒参与博弈，这样的套路如果是在股价上涨周期，可能是营造交投活跃吸引散户进场。而在股价下跌周期，便极有可能造成多杀多的局面，恒立液压再好的业绩，也无法维持住资金盘的出逃。

机构唱多接连打脸

就在恒立液压股价持续遭遇机构抛盘打压的时候，仍有分析机构在不停的从基本面角度为恒立液压站台，并且预计公司股票继续走强。

招商证券指出，恒立液压业绩表现符合预期，规模效应增厚盈利，估算公司小挖泵阀的国内市占率约为50%，中大挖泵阀市占率预计约为30%/9%，提升空间较大。公司与供应商上一期的价格锁定截至去年11月，随后材料成本上升10-20%，尽管如此，公司产品规模效应抵消了一部分负面影响。虽然二季度增速可能回落，但全年增长确定，预计公司2021年动态PE为37.7倍，继续强烈推荐。

平安证券指出，公司作为国内液压油缸和液压泵阀龙头，受益于行业景气向上，及新产品渗透率提升，业绩成长性有望延续。液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利率大幅提升，一方面是因为公司规模效应凸显，另一方面是因为公司在产能紧张的情形下进行了产品结构优化。预计2021年挖机行业增速将不低于20%，在行业增长和进口替代双重逻辑推动下，公司2021年业绩有望延续较高增长。

从业绩和基本面看，恒立液压虽然存在外部压力，但并没有出现明显业绩恶化的征兆，所以公司的股价暴跌，只能出在资金面上。今年以来已经有不少白马股崩盘，投资信心大幅锐减的原因纷纷指向了高估值。

虽然从市场逻辑和未来长期走势看，白马股居于行业龙头地位，在行业环境变化稳定情况下，公司的成长空间、业绩增长都会在预期之内，因此在股价大幅回调之后，仍然会有反弹甚至继续创出新高的可能。但唯一的黑天鹅问题就是，股价严重透支成长空间和机构的大幅撤出，这种压力连白马股都难以承担。