1、近期日耗迟迟未起来，我们判断主要与地产相关的耗煤行业需求（钢铁、水泥等，占煤炭需求约为30%）表现较差等有关系，随着地产政策边际松动，定行业大方向的需求端风险释放较为充分。

2、虽然国内煤炭日产量突破1200万吨/天以上（保供期间减少检修等增加生产），但目前来看煤炭库存可用天数水平相比往年还是略低，，随着旺季供暖需求持续提升，产销情况良好，动力煤价格逐步趋于稳定。

3、11月17日国常会支持设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，表明了政策对煤炭主体能源地位的认可和支持，有利于促进煤炭行业转型升级，有利于提振产业链投资的信心。

4、中长期来看，由于缺乏前期规划建设，煤炭供应端的约束依然较强，在需求每年小幅增长的背景下（火电需求增长持续性较强），未来若干年煤炭就是稀缺资源，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别，煤炭资产安全边际比较高。

5、动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中国神华等。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、山西焦化等。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫等。

风险提示：经济增速超预期下滑，安全生产风险等